Saxo Bank varuje: Nesoulad vývoje trhů a politik může v 1. čtvrtletí roku 2015 vrcholit

Při vstupu do roku 2015 čelí svět extrémním disonancím mezi ekonomickými a monetární politikami, k nimž se přidávají dosud nevídaná geopolitická rizika. Nejvyššího nesouladu se můžeme dočkat už v prvním čtvrtletí roku 2015.

Saxo Bank, která se specializuje na on-line multi asset trading a investice, přichází s výročním výhledem dění na globálních trzích a prezentuje klíčové názory vztahující se k obchodování v roce 2015.

Podle nejnovějšího výhledu vydaného Saxo Bank se vztah globální ekonomiky a politiky nachází v tak hlubokém nesouladu jako nikdy dříve, přičemž navíc čelíme významným geopolitickým rizikům, která mohou ještě více růst v souvislosti s poklesem ceny ropy pod úroveň 60 dolaru za barel. Inflace se pohybuje na nejnižších úrovních za poslední dekády navzdory extrémnímu uvolnění měnové politiky ve většině rozvinutých zemích a přísnější měnové politice v rozvíjejících se zemích. V rozvinutých zemích jediná centrální banka, US Federal Reserve, uvažuje o brzkém zahájení cyklu zpřísňování, pravděpodobně v polovině roku. Zároveň s tím se výše obchodovaného úvěrového rozpětí pohybuje pod defaultními sazbami, přičemž výnosy i volatilita se drží v blízkosti historických minim.

Aby v roce 2015 světová ekonomika udržela rovnováhu, bude muset čelit poklesu na rozvíjejících se trzích, potlačovat deflaci a vypořádat se s rostoucím poměrem zadlužení vůči HDP. Podle názoru hlavního ekonoma Saxo Bank Steena Jakobsena může vést „nejsnazší cesta v roce 2015 přes slabší dolar, stabilní až mírně vyšší ceny energií a neměnné úrokové sazby.“ Přičemž vznik hlavního nesouladu identifikovaného na základě trendů vycházejících z roku 2014 se předpokládá v prvním čtvrtletí, a to v souvislosti s riskantním uvažováním ECB o mizerném rozhodnutí zapřáhnout do povozu nový program kvantitativního uvolňování.

V roce 2015 zaznamená výraznější kolísání měnový trh. Nejpravděpodobnějším trendem není silný, ale naopak slabý dolar, a to navzdory tomu, že jeho síla bude v prvním čtvrtletí růst s ohledem na počínající měnové války, zejména v Asii. Hlavní doporučení Saxo Bank pro měnové obchody v první čtvrtletí roku 2015 je držet dlouhou pozici USD/CHF vzhledem k možnému březnovému zavedení sankčních záporných sazeb Švýcarskou národní bankou. Zvažujeme také prodej čínského yuanu oproti americkému dolaru, případně oproti japonskému jenu, jako vyvážení potenciálního oslabování čínské měny, což může být doprovázeno exportem čínské deflace do zbytku světa.

Podle očekávání Saxo Bank by měla globální ekonomika v roce 2015 zaznamenat růst 3 %, oproti 2,2 % v roce 2014, a to díky nízkým cenám, uvolňováním úsporných opatření v rozvinutých ekonomikách a vyššímu růstu obejmu obchodů. Na druhé straně hlavní bariéry globálního růstu v roce 2015 přicházejí z geopolitických napětí.

Detailně:

• Růst ekonomiky Spojených států bude pokračovat vysokým tempem udávaným spotřebou a nízkými cenami energií.  Saxo Bank v roce 2015 předpokládá růst americké ekonomiky o 3 %.
• Nad eurozónou zůstává otazník, a to vzhledem k zavedení jen sporadických strukturálních reforem, zatímco soukromý sektor usiluje o snížení dluhu, a potlačuje tak růst i inflaci. Saxo Bank očekává, že ekonomika v euroregionu v  roce 2015 poroste o 1 %.
• Britská ekonomika poroste o 2,5 % pod vlivem silného růstu soukromého sektoru a s podporou vládní politiky, což bude ovšem vyvažováno významným poklesem v sektoru bydlení.
• Saxo Bank zůstává skeptická ohledně toho, jak účinné na reálnou ekonomiku budou snahy čínské centrální banky o zastavení poklesu ekonomického růstu politikou uvolňování. Bankovní odhad čínského růstu v roce 2015 je pod obecným očekáváním, které je ve výši 6,7 %.

Navzdory relativně nízké míře růstu eurozóny v roce 2015 Saxo Bank předpokládá, že se evropským tahounem stanou státy jižní a východní Evropy. Konkurenční výhody Německa a jemu podobných ochabují a na scénu přichází levná pracovní síla na periferii. „Vypadá to, že evropskou ekonomiku nakonec potáhnou malé, inovativní a agilní firmy. To je výborná zpráva pro evropskou budoucnost,“ říká Jakobsen.

FX

Saxo Bank předpovídá pro 1. čtvrtletí další posilování amerického dolaru, ale varuje, že je nutno očekávat nerovnoměrný vývoj, protože obchodníci využívající pákový efekt drží velmi rozsáhlé dlouhé USD pozice, jakož i vzhledem k významnému riziku, že v průběhu roku dojde k destabilizaci trhů v souvislosti s očekávaným stažením hotovosti americkou centrální bankou. Ekonomicko-politické tenze mezi Čínou a Japonskem, doprovázené japonskou radikální měnovou politikou a oslabováním japonského jenu mohou vést k počátku asijské měnové války.

AKCIE

Saxo Bank očekává, že španělské akcie podporované nevyhnutelným uvolňováním politiky Evropské centrální banky překonají výkonnost globálních akciových trhů v 1Q roku 2015, neboť inflace je nízká a ekonomický růst pomalý. Na druhé straně čínský akciový trh zůstává přehřátý a zralý pro korekce, přičemž propad cen energií a ropy bude vrhat i na ruské akcie dlouhý stín.

KOMODITY

Vzrůstající nabídka v čase slabého růstu poptávky a posilování dolaru drží na začátku roku 2015 klíčové komodity pod tlakem. V první polovině roku tak pravděpodobně zůstanou na nejnižších cenách. Saxo Bank v prvním kvartálu očekává cenu ropy Brent na průměrné úrovni 62 dolarů/bbl. Silný dolar je hlavním rizikem pro ceny drahých kovů, zatímco vyšší americké úrokové sazby jsou již v jejich úrovni reflektovány. Pozitivní dopad na komodity mohou mít jejich současné velmi nízké ceny i geopolitické vlivy. V tomto ohledu není vyloučeno, že první čtvrtletí zaznamená nejnižší cenu zlata a obrat jejího vývoje.