MMF žiada ďalší grécky haircut

Najsledovanejšou udalosťou týchto dní je predstavovanie španielskeho rozpočtu, ktorý sa rodí v ťažkých bolestiach, v zvukoch rinčania skla a kriku v španielskych uliciach. Nič nové sa samozrejme nedeje, len sa ukončilo fiškálne prímerie, ktoré na niekoľko týždňov zabezpečilo rozhodnutie ECB nakupovať dlhopisy problémových krajín, ktoré požiadajú o pomoc.

Aby sme si ozrejmili, aký posun nastal v Španielsku za posledný mesiac, čo sme o ňom poriadne nepočuli, pripomeňme si správu, ktorú sme písali takto pred mesiacom. Španielsky región Murcia potreboval koncom augusta €700 mil. pomoc od centrálnej vlády, vyhliadky ekonomiky boli slabšie, vláda odmietala ďalšie škrty, avšak výnosy dlhopisov išli nadol – lebo ECB.

Dnes médiami preleteli správy, že región Castilla La Mancha potrebuje €700 mil. (regióny už požiadali viac ako dve tretiny plánovaného balík pre regióny), španielske banky naďalej krvácajú,projekcie ekonomiky sú ešte horšie no a názor na reformy sa zmenil – vláda sa snaží presadiť škrty vo výške €60 mld. na najbližšie dva roky, aby bol rozpočet zvládnuteľný. Reakcia ľudí na seba nenechala dlho čakať. Španielsky premiér nie je v závideniahodnej situácii, buď doma presadí rozpočet a presvedčí trhy, že to zvládne – alebo požiada o pomoc a do reforiem a škrtov ho dotlačí Trojka. Do toho má Španielsko aj ďalší problém – Katalánsko, ktoré medzi prvými požiadalo o pomoc, úplne vážne zvažuje referendum o odtrhnutí sa o od Španielska. Takže jediným posunom je fakt, že Španielsko koná to, čo sa od neho očakávalo – že ponúkne protihodnotu za to, aby dostalo pomoc. Len k tomu potrebovalo impulz v podobe výnosov dlhopisov, ktoré opäť začali rásť. To však nemusí stačiť.

Španielsko sa teda snaží presvedčiť svet tradičnou mantrou, že nie je Grécko. Že to zvládne. Otázka však znie – ako? Centrálna vláda možno zníži deficit – ale stále tvorí dlh. Ekonomika nerastie, ale klesá. Španielske banky dostali pomoc, avšak depozitá z nich stále odtekajú. No a regióny, ktoré majú autonómiu vo svojom hospodárení, veselo vyrábajú aj 9% deficity (už spomínaná Murcia) a následne žiadajú o pomoc. €18 mld. balík bol schválený pre regióny, regióny už požiadali o €13 mld. Pritom problém malo 11 regiónov a ozvalo sa možno 5 alebo 6. Otázka znie, či budú peniaze stačiť. Preto by sme mohli vidieť nezávideniahodnú situáciu pre Španielov – kedy by aktuálne škrty (piaty balík za posledných 9 mesiacov) nestačili a Španielsko by požiadalo o pomoc pre vládu prišli by ďalšie škrty – na príkaz Trojky. Práve preto Španielsko opatrne zisťuje podmienky požiadania o pomoc.

Grécky príbeh je ešte zaujímavejší. Nemecko totiž zmenilo rétoriku a po rečiach o tom, že odchod Grécka by mohol eurozónu posilniť tak máme vyjadrenia, že jeho odchod by mohol spôsobiť reťazovú reakciu. Preto by malo ostať a malo by sa rokovať možno aj o odklade reforiem – teda dodržaní cieľov a dlhšieho časového horizontu. Z nemeckého pohľadu sú najpodstatnejšie voľby v roku 2013, Nemecko nechce predtým nijaké straty – po tom ako sa hovorilo o druhom gréckom haircute (aktuálne by nestratil súkromný ale verejný sektor), ho Nemecko ostro odmietlo. Podobne Nemecko nechce stratiť v prípade eskalácie španielskych problémov. Má tam totiž veľké pohľadávky. Lenže zároveň sa rokuje s MMF o možnej záchrane Španielska a Talianska, teda podobne ako v prípade Grécka, Írska a Portugalska by poskytovala pomoc Trojka, kde je MMF zastúpené. MMF sa ešte nevyjadril, avšak povedal, že od EÚ žiada druhý grécky haircut. Teda vlády, ktoré poskytli pomoc v roku 2010 (prvý záchranný balík) by mali odpísať časť strát. Inak sa totiž Grécko nedostane s dlhom na úroveň 120% do roku 2020 (aktuálne 160%). Gréci ešte stále nepovedali, ako chcú zaplátať rozpočet z vlastných zdrojov a nie je isté, či dostanú plánovanú októbrovú tranžu pomoci. Pred októbrovým summitom (8. október) skôr nie.

Aby sme si teda zhrnuli, čo nás čaká a neminie najbližšie dni a týždne. Ak Španielsko situáciu nezvládne (pravdepodobnejší variant), bude musieť požiadať o pomoc. Bude dôležité v akom objeme, pretože ESM je aktuálne stále pomerne malé (z rokovaní o jeho napákovaní ešte nič nevzišlo). Euru by to čiastočne mohlo pomôcť, pretože ECB by znížila výnosy dlhopisov. Avšak mohla by nastať nová vlna protestov v Madride a nacionálne vášne.

Ak sa má poskytnúť pomoc Madridu, MMF by sa mal vyjadriť, či do projektu ide. A odpoveď môže závisieť od toho, ako sa EÚ vyjadrí k druhému gréckemu haircutu. A to znamená, že vlády by sa mali vyjadriť, či chcú niesť straty z pôžičky Grécku. Ešte raz – veľmi pravdepodobne sa bude rokovať o stratách z gréckej pôžičky a zároveň o poskytnutí pôžičky Španielsku.

Práve preto je euro pod tlakom a vo veľkých očakávaniach, nasledujúci vývoj bude veľmi zaujímavý, nech to dopadne akokoľvek. Dnes sme videli dáta z eurozóny, ktoré prekvapili skôr negatívne. Očakávame finalizáciu HDP USA a objednávky tovarov dlhodobej spotreby. O 14:00 je v pláne schvaľovanie rozpočtu Španielska. Videli sme silný pokles finančného sektora eurozóny, ktorý sa len pomaly zviecha a európske akciové indexy sú vzhľadom na včerajšie prepady (2 – 3%) len v miernych ziskoch. Drahé kovy sa včera utrhli nadol, pričom prepad bol skúpený, avšak drahým kovom sa nepodarilo dostať na včerajšie pozície – sú nižšie. Silný USD tlačí nadol aj ropu, obilniny pokračujú vo svojom poklese z letných vrcholov.