Dnešný výhľad pre EURUSD

Spoločné eurobondy- skrytá záchrana

Hlavnou témou včerajšieho dňa boli rozhovory v Bruseli ohľadom rozšírenia celkového objemu pomoci záchranných mechanizmov Eurozóny. Konkrétne rozhodnutie o rozšírení nepadlo, no nemecké krídlo odmieta tak ako rozšírenie objemu pomoci ako aj emisiu spoločných eurodlhopisov. Nemecko by v takomto prípade čelilo vyšším úrokovým nákladom a naopak by išlo o skrytú záchranu iných krajín, ktoré by si následne mohli požičiavať za nižšie úrokové sadzby.

Verdikt o insolventnosti je v rukách ministrov financií

Trh by následne nevedel ohodnotiť, aké riziko sa skrýva v ktorej krajine a Eurozóna by sa vystavila riziku značného odlivu kapitálu. Pre držiteľov dlhopisov by ale vznikalo aj ďalšie riziko. Podľa nových mechanizmov schválených spolu so záchranou pre Írsko totiž o tom, či je krajina nelikvidná alebo insolventná, budú rozhodovať ministri financií krajín Eurozóny. Ak bude krajina len nelikvidná (čo je ale skôr termín, ktorý použijú ak budú chcieť krajinu zachrániť), získa problematický štát záchranu. Ak ale ministri rozhodnú, že je dlžník insolventný, príde na radu haircut, teda nesplatenie celej výšky istiny alebo úroku. Spoločné dlhopisy by zamaskovali možnosť pre trh rozlíšiť, ktoré dlhopisy sú dobré a ktoré zlé a problémy jednej krajiny by zasiahli okamžite všetky. Spoločné dlhopisy sú tak stratégiou do dobrých a nie do zlých časov.

Armáda spásy z Bruselu

Rozšírenie pomoci preto ostáva „schodnejšou“, no určite nie menej rizikovou cestou. Zachraňovanie nemôže pokračovať donekonečna a raz bude musieť niekto vytvoriť reálnu čiaru, ktorá zastaví „armádu spásy“ . Príkladom je Grécko, ktoré už po pár mesiacoch neplní podmienky na základe ktorej čerpá pomoc a dostalo rozšírenie doby splatnosti úverov a to ich ešte ani nezačalo splácať. Krajina je insolventná, no aj tak sa musí zachrániť. Podobne na tom je aj Írsko a možno aj Portugalsko, poprípade Španielsko.

ECB ako tichý pomocník

Od tohto vývoja sa nedištancuje ani ECB, ktorá bude pokračovať v dodávaní neobmedzenej likvidity v 3-mesačných operáciách. Tieto operácie využívajú až z 97% banky z krajín PIIGS, pričom ako kolaterál používajú štátne cenné papiere. V podstate tak pomáhajú financovať vládu s tichým súhlasom ECB. Centrálna banka síce zatiaľ odmieta zachraňovanie vlád cez priame nákupy dlhopisov z trhu vo veľkom rozsahu, no nemusí byť ďaleko doba, kedy k takýmto krokom dôjde.

Euro- mena len pre dobré časy

Pokiaľ totiž nastane situácia, že pre Grécko alebo Írsko sa stane záchrana príťažou a rozhodnú sa pre haircut/default a odchod z Eurozóny, môže na starom kontinente nastať skutočné peklo. Do vytvorenia Eurozóny bol vložený obrovský politický ako aj finančný kapitál a náklady na jej rozpad, poprípade na rozdelenie na dobré a zlé euro, by stáli stovky miliárd eur. Napríklad Nemecko by síce získalo jednu z najsilnejších mien vôbec, no silná mena by zničila export a zároveň kvôli obrovským odpisom pohľadávok nemeckých bánk voči ostatným krajinám by sa stali banky rýchlo insolventné. Eurozóna, tak ako manželstvo, má byť v dobrom aj zlom. Už ale Milton Friedman povedal, že euro neprežije prvú vážnu krízu. Na jeho slová došlo už po jedenástich rokov od vytvorenia spoločnej meny. Rozpad Eurozóny je síce extrémny prípad, no pred pár rokmi bola možnosť, že by niektorá krajina v rámci bloku mohla byť insolventná, rovnako nereálna.

Trýznitelia z Brusselu

Po pár rokoch, kedy sa z Eurovalu a ostatných záchran stanú trýznitelia je možné, že sa krajiny ako Írsko alebo Grécko rozhodnú pre odchod z Eurozóny. Z splátok sa stanú reparácie a je dobre známe, že v takejto situácii vzniká priestor pre politickú revoltu. Už teraz sa objavujú dohady, že budúci rok sa Írsko odmietne podriadiť zo svojim rozpočtom eurokomisárom. Euro je flexibilná mena smerom k vonkajšku, no fixná mena v rámci Eurozóny. Jediným spôsobom, ako získať konkurencieschopnosť ak sa nedá devalvovať, je znížiť cenu. Cenu aktív, ako aj práce. Dlh ale ostáva rovnaký, resp. začne rásť. Teória deflácie dlhu, ktorú po prvý krát spomenul Irving Fisher, tak naplno ukáže svoju škaredú tvár.

Budúcnosť: Centrálne rozpočty

Odstrániť individuálne fiškálne politiky je pre krajiny veľmi ťažké, no je pravdepodobné, že v budúcnosti uvidíme tlak na to, aby svoje fiškálne politiky previedli na Európsku komisiu alebo iný orgán, ktorý bude centrálne stanovovať rozpočty resp. stanovovať rámce pre rozpočet. Iná cesta pre zabezpečenie životaschopnosti Eurozóny ale neexistuje. Jedinou doteraz fungujúcou menovou úniou je USA a to vďaka nielen pomerne homogénnej ekonomike ale aj vďaka centrálnej fiškálnej politike.

Možné riešenia

Ako teda riešiť problémy v Európe? Doterajšie riešenie je založené len na odložení problémov, odkopnutí plechovky ďalej, no skôr politici spúšťajú snehovú guľu z kopca. Zastavenie záchran, rekapitalizácia finančného sektora a priznanie pravdy, že niektoré krajiny sú insolventné. Takto sa dali riešiť problémy, no žiaľ, politici, spriaznení z bankármi, radšej chránili ich záujmy než záujmy iných. Keynes povedal, že vodcovstvo zahrňuje aj nemilosrdné hovorenie pravdy. Európa ale ukazuje, že vodcovstvo je stále spriaznené so zahmlievaním problémov, zavádzaním a klamstvami.

Nočné obchodovanie pokojné

Nočná seansa na devízovom trhu bola pomerne pokojná. Dolár pomaly strácal pôdu pod nohami a to aj napriek tomu, že dnes bude zverejnený návrh rozpočtu Írska pre nasledujúci rok, ktorý je veľmi rizikovou udalosťou. Nakoľko sa ale očakáva, že rozpočet bude schválený, obchodníci pomaly nakupovali jednotnú menu. Nakupované boli aj komoditné meny kvôli novým rekordným maximám pri spotovom zlate ako aj stále vysokým cenám ostatných komodít. EURUSD +0,17%, GBPUSD +0,27%, USDJPY -0,05%.

Top udalosť dna: Írsky rozpočet

Počas dnešného dňa, resp. presne o 16:45 CET, predstaví írsky minister financií Brian Lenihan návrh rozpočtu pre rok 2011. Počíta sa v ňom so zvýšením daní a znížením výdavkov v objeme 6 mld. EUR. Schválenie tohto rozpočtu, na ktoré je nadviazané dodatočné šetrenie na nasledujúce roky s cieľom zastabilizovať deficit krajiny, je potrebné pre čerpanie medzinárodnej pomoci v objeme 67,5 mld. EUR. Preto sa všeobecne očakáva, že so chválením naozaj tvrdého rozpočtu nebudú problémy. Podľa agentúry Bloomberg sa o rozpočte začne hlasovať po 20:00 CET. Výsledok by tak mohol byť známy už v noci.

Technická situácia

Trh sa zatiaľ pozerá na záchranu optimisticky a pár EURUSD je v slušnom zisku 0,53%. Support 1,33 bol dnes udržaný. Pokiaľ ostávame nad touto hladinou, je stále priestor pre rast smerom k hladine 1,3420 s výhľadom až na hladinu 1,35. Ak ale trh po schválení rozpočtu uplatní stratégiu sell the news, mohli by sme po stratení úrovne 1,30 vidieť pokles k hladine 1,3240.