Výhľad na komodity na 17. týždeň

Drahé kovy

Náš výhľad na zlato ostáva rovnaký. Naďalej očakávame testovanie úrovne 100MA na hladine 1277. Považujeme za pravdepodobnejšie prerazenie tejto úrovne a tým pokračovanie v poklese. Hlavnými dôvodmi klesajúceho výhľadu na zlate je klesajúci dopyt po zlate pri jeho rastúcej produkcii a klesajúca riziková averzia (akcie pokračujú v raste zatiaľ čo USD index posilňuje). Náš klesajúci výhľad na zlate môže ohroziť prelomenie úrovne 1331/32 (aprílové maximá).

Striebro klesá podobne ako zlato. Nie je pritom vylúčené, že vytvoríme nové tohtoročné minimá. To by znamenalo, že cena poklesne pod 18.90. Výhľad by sa menil až nad 100MA (20.00). Vzhľadom k očakávaniam nízkeho tempa rastu inflácie vo vyspelých ekonomikách (USA, eurozóna, UK, Japonsko) sa domnievame, že striebro bude čeliť tlaku ešte väčšiemu ako zlato (od začiatku roka je zlato v zisku viac ako 7%, striebro klesá o -0.1%).

Základné kovy

Meď sa po prepade na najnižšie úrovne od roku 2010 (hladina 290) v dôsledku obáv o spomalenie Číny a predzásobenie trhu (väčšia produkcia ako dopyt) mierne odrazila. Výhľad máme neutrálny (už viac ako mesiac sme v pásme 290/308), avšak prípadný rast k úrovni 310, kde sa nachádzajú silné rezistencie, považujeme za príležitosť na predaj.

Energie

Aprílový energetický EIA report nebol veľmi priaznivý pre ceny ropy. Medziročný rast produkcie by mal dosiahnuť 1.42 mil. barelov (marcový odhad hovoril o 1.31 mil. medziročného rastu), kým tempo rastu spotreby sa zrýchlilo len minimálne (1.23 mil. vs. 1.21 posledný odhad). Rast produkcie ťahajú hlavne USA a OPEC, spotrebu ťahá primárne USA. Túto správu považujeme za negatívnu pre ropu Brent, hlavne ak geopolitiké riziká nie sú na programe dňa (kríza na Ukrajine už nedokáže udržať ceny ropy dlhodobo vyššie).

Aprílový report je už niekoľkým po sebe, ktorý počíta so silnejším rastom produkcie oproti dopytu. Pozrime sa na posledné dáta zásob ropy v USA. Tie rástli 12. krát z posledných 13 týždňov, pokračuje však pokles zásob benzínu (8. týždeň poklesu po sebe). Rafinérie to však necháva chladnými a ich medziročný rast dopytu sa spomaľuje. V prvom kvartáli roku 2014 sme videli 5-6% medziročný rast dopytu rafinérií, prvé dva týždne mesiaca apríl je dopyt rafinérií medziročne vyšší len o 1-2%. Produkcia je však vyššia o 12% medziročne (najvyššie od roku 1987).

Zásoby v Cushingu sú o 81% medziročne nižšie, čo sa za posledné roky ešte nestalo. Na druhej strane, objem zásob v Cushingu predstavuje približne 7-8% objemu zásob u producentov, takže tie majú väčšiu váhu. A zásoby u producentov (podľa dát DOE) sú len o 0.7% medziročne nižšie (údaje z polovice apríla, ešte v marci sme videli 3-4% medziročný pokles).

Zásobovanie amerického trhu s ropou (pomer zásob a spotreby) je najlepšie od polovice decembra 2013. Naďalej preto očakávame rast spreadu medzi ropou Brent a WTI. Rast ropy Brent nad 111.20 neočakávame (výnimkou by bola eskalácia napätia na Ukrajine, ktorá by hrozila vojnovým konfliktom). Suport vidíme na úrovni 108.40 (100MA).

Ropa WTI má silnú rezistenciu na úrovni 105 a vzhľadom k rekordnému rastu zásob v USA za posledné roky (minimálne od roku 2004) jej prekonanie neočakávame. Naopak, ropa WTI je náchylná na väčšiu korekciu. Ak príde k poklesu cien ropy (vzhľadom na dostatok ropy na trhu je to podľa nás len otázkou času), by ropa WTI mala klesať rýchlejšie ako ropa Brent.

Zásoby zemného plynu minulý týždeň opäť prekvapili slabším rastom oproti očakávaniam. Výhľad na rast zásob sa oproti minulému týždňu znížil, stále sa však očakáva, že zásoby budú rásť rýchlejšie ako je normál (5-ročný priemer na dané obdobie). Zásoby plynu by sa tak po silnej zime mali postupne dopĺňať, čo by malo cenu tlačiť nadol. Posledné dve prekvapenia síce dostali cenu na 2-mesačné maximá, ale nečakáme rast nad úroveň 4.75, kde je silný predajný záujem. Preferujeme strategické krátke pozície a očakávame pokles ceny k úrovni 4.50.

Plodiny

Vzhľadom na všeobecný pokles cien plodín (pokles dopytu po amerických exportoch, rozbeh sejby kukurice v USA, žatva sóje v Brazílii) v tomto spektre sledujeme skôr potenciál párových obchodov. O jednom z nich sme písali koncom minulého týždňa. Ide o špekuláciu na pokles spreadu medzi cenou sóje a kukurice.