Európsky symbol hanby

Európska hanba
Eurozóna včera utŕžila poriadnu hanbu po tom ako ratingová agentúra Moodys znížila rating Grécku na úroveň Caa1 z úrovne B1 a ponechala negatívny výhľad (potenciál ďalšieho znižovania). Grécko tak smeruje rýchlym tempom k defaultu z pohľadu ratingových agentúr.  Dôvodom je prehlbujúca sa nestabilita gréckych verejných financií a potreba ďalšieho externého úveru, bez ktorého Grécko nedokáže ustáť do konca roka. Podľa projekcií z roku 2010 pri poskytnutí prekleňovacieho úveru 110 mld. euro už v roku 2012 mali Gréci samostatne získavať zdroje emisiou dlhopisov na finančnom trhu v objeme takmer 30 mld. eur. Zároveň výrazne odklony od projekcií rozpočtových príjmov a výdajov vytvárajú finančný gap do konca tohto roku na úrovni takmer 12 mld. eur a do roku 2013 takmer 30 mld. eur. Ak vidíme projekcie ekonomického rastu gréckej ekonomiky na najbližšie dva roky (až v roku 2013 sa očakáva vyšší prírastok), tak je vysoký predpoklad nárastu tohto finančného gapu. Reálne tak už dnes Grékom na najbližších 18-mesiacov oproti minuloročným projekciám a podkladom k úveru chýba 60-65 mld. eur a táto suma sa bude navršovať.  Práve preto dnes s určitosťou môžeme tvrdiť, že Gréci budú musieť dostať druhý externý úver, resp. reštrukturalizovať prvý s navŕšením objemu a splatnosti. Už v  aktuálnom roku musia celkové splátky istiny a úrokov Grécka dosiahnuť takmer 22 mld.  eur, v roku 2012 43,5 mld. eur, v roku 2013 38 mld. euro. Pritom v týchto platbách nie sú zahrnuté pôžičky na bilaterálnej úrovni (teda ani od EU/ECB a MMF).

Graf vývoja splátok gréckeho dlhu na ročnej báze



Rizikový sentiment
Práve zníženie ratingu Grécku od Moodys, negatívne výsledky US ekonomiky (trh práce ADP zamestnanosť súkromného sektora a ISM prieskum výroby) stáli za včerajším prepadom EURUSD k úrovni 1,4320/00. Grécka záchrana nie je stále dohodnutá, každý deň prichádza nová forma transformácie gréckeho dlhu, ktorá nerieši systematicky štrukturálne problém gréckeho dlhu. Aktuálne sa snažia prikloniť EU a ECB k viedenskej iniciatíve v podobe splatenia starých gréckych záväzkov len za podmienky kúpy nových gréckych dlhopisov s dlhšou dobou splatnosti a vyšším výnosom (tieto nové by boli akceptované ECB pri refinančných operáciách ako kolaterál). Výsledkom je iba oddialenie gréckeho konca.

Dnešný výhľad
Dnešný fundamentálny kalendár prináša komentáre prezidenta ECB Tricheta, španielsku  aukciu dlhopisov, dáta z USA v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti a podnikové objednávky USA. Netreba zabúdať na rizikový faktor v podobe komentárov na riešenie gréckej krízy. Stále platí, že prípadný nový úver trhy mierne upokojuje (dáva im čas) a podporuje euro, prípadná hrozba haircutu (dafaultu) ho vypredáva.


EURUSD sa snaží prelomiť 50-dňový kĺzavý priemer na úrovni 1,4360/70 a vrátiť sa nad 1,44, čo však bude možné iba za podpory jasných podmienok refinancovania Grécka. Už v najbližších hodinách by mala byť zverejnená správa „trojky“ EU/ECB/MMF o kontrolnej misii plnenia úverových podmienok Grécka. Stabilnejšie výsledky španielskej aukcie a hlavne US dáta by mohli podporiť tlaky na prielom prvej rezistencie 1,4380/1,44 s výhľadom na 1,4440/60. Stále však rast je postavený iba na vidine nových finančných zdrojov pre Grécko. Riziko nového gréckeho úveru, zlé dáta USA podporia opäť smerovanie k 1,4320/00 EURUSD. Euro však stráca voči CHF a zlatu, čo jasne dokumentuje jeho rizikovú prirážku. Vývoj EURUSD je aktuálne skôr dostihom o slabšiu menu, ktorú potrebuje FED i ECB.

Graf vývoja EURUSD