Pátek 23. srpen 2019 11:39
reklama
RoboMarkets
reklama
RoboMarkets
reklama

Měsíční FOREX komentář a FX fokus

05.04.2012 09:55  Autor: Tým FXstreet.cz  Sekce: Forexové analýzy a zprávy   Tisk

Po bouřlivém úvěrovém večírku, který rozpoutala v prosinci a v únoru Evropská centrální banka, nastalo na trzích období klidu. To se vyznačuje nízkými zobchodovanými objemy a extrémně nízkou volatilitou, které jsou jedním z průvodních jevů pozvolna a velmi líně rostoucích akciových indexů.

Asi nejlepším důkazem toho, jak bezstarostná je v posledních týdnech situace na finančních trzích, je pád indexu VIX, často přezdívaného jako index strachu, který měří implikovanou volatilitu opcí na akciový index S&P 500. VIX v březnu klesnul na úroveň 15b., což je podobná hodnota, jako v polovině roku 2007 ještě před pádem investiční banky Lehman Brothers a začátkem finanční krize. Co je na jeho vývoji nejzajímavější, ale není ani tak jeho nízká hodnota, jako spíše skutečnost, že od vypuknutí finanční krize k těmto hodnotám dokázal klesnout již dvakrát, aby následně pokaždé vystoupal až zpět k úrovním kolem 50b. Bude se tedy historie opakovat i v nadcházejících měsících? Jsme přesvědčeni, že ano.

Obrázek níže zachycuje vývoj indexu od roku 2006 a jeho reakci na konec prvního a druhého kola kvantitativního uvolňování (QE) v USA. Právě konec QE v březnu 2010 a v červenci 2011 na trzích rozpoutal značné turbulence, když z trhu zmizel jeden z největších kupců soukromých a státních dluhopisů, kterým byla tou dobou americká centrální banka. Pokles poptávky po amerických bondech se totiž promítnul i do růstu výnosů dluhopisů evropských zemí, což nejprve přinutilo EU a MMF zahcránit Řecko, Irsko a Portugalsko a následně s koncem QE2 v roce 2011 přiblížilo nebezpečně blízko propasti i takové obry, jako je Itálie a Španělsko.

Negativní korelace indexů VIX (oranžová) a S&P 500:


Avšak zatímco v minulých letech stál za poklesem VIXu téměř exkluzivně americký Fed, dnes má jeho pád na svědomí ECB, která loni prosinci spustila evropskou obdobu kvantitativního uvolňování. Také tento masivní stimul je ale nyní u svého konce. Jak dlouho tedy budeme čekat na to, než se na trhy vrátí nervozita, akcie a riziková aktiva se dostanou pod tlak a VIX začne znovu prudce růst? Ještě nějakou dobu pravděpodobně ano. Zatímco Fed totiž prováděl  QE pozvolna po dobu dvanácti (QE1) a osmi (QE2) měsíců a problémy přišly téměř okamžitě poté, co s QE přestal. ECB trhy zaplavila 1 bilionem půjček ve dvou tendrech, které od sebe dělilo jen devět týdnů. Efekt tohoto obřího stimulu proto na trzích může být zřetelný ještě dlouho poté, co koncem února provedla poslední tříletý tendr. Přestože je přesné načasování mimořádně obtížné určit, náš odhad počítá s tím, že by se problémy mohly začít vracet na trhy už během letošního léta.

Trh s dluhopisy jako systém včasného varování

Přestože nevíme, kdy přesně se na trhy začne opět vracet nervozita, s velkou dávkou jistoty můžeme říci, že první kouřové signály budou přicházet již s předstihem z dluhopisového trhu. Platí to především u státních dluhopisů, jejichž doba splatnosti sahá až za termín, kdy by mělo dojít k vypršení tříletých tendrů Evropské centrální banky. Asi nejostřeji sledovanými bondy přitom budou dluhopisy Španělska a Itálie, jejichž vysoké výnosy z konce minulého roku byly hlavním důvodem intervence ECB.

Výnos z 10letých dluhopisů Španělska a Itálie:


Vzhledem k výnosům byl pak minulý měsíc na trzích poměrně zajímavý. Jak španělské, tak italské desetileté výnosy totiž začaly znovu stoupat, když se vyhouply nad hranici 5 %. Ta sice ještě není likvidační a obě země se s touto výší úrokových měr dokážou poprat. Jakýkoli další růst výnosů může ale velmi rychle obrátit pozornost obchodníků zpět k těmto zemím a připomenout, že dluhové problémy ani po intervenci ECB nekončí. Právě výnosy z dluhopisů proto budou v nadcházejících týdnech sloužit jako systém včasného varování před koncem současné euforie a opojení z levných peněz.

Dolar si své pozice drží

Americká měna zakončila minulý měsíc na přibližně stejných úrovních, na jakých do tohoto měsíce vstupovala. Vyplývá to z vývoje dolarového indexu, který v minulém měsíci vzrostl o pouhých 0,34 %. Zejména na páru s eurem a librou dolar zatím nedokázal využít toho, že na rozdíl od ECB a BOE americký Fed již více než osm měsíců udržuje měnovou politiku beze změny. Důvody, proč dolar nedokázal této výhody využít, jsou v zásadě dva. Prvním je dobrá nálada na trzích a honba investorů za vyšším výnosem, který americká aktiva nenabízí. Druhým je pak komentář Bena Benankeho, který částečně zchladil očekávání dolarových býků, když koncem března hovořil o pracovním trhu jako o stále velmi slabém místu americké ekonomiky a naznačil, že k zajištění jeho oživení zřejmě bude zapotřebí do budoucna další monetární stimul.

I přes tato slova zatím ale výhled na dolarových párech (zejména EURUSD a GBPUSD) hodnotíme pro dolar spíše pozitivně, a to minimálně do doby, než trhy nabudou přesvědčení, že to bude právě Fed a nikoli ECB s BOE, který bude na řadě s dalším monetárním stimulem.

Do té doby platí, že má dolar prostor ke zpevnění relativně otevřený a mohl by jej začít využívat zejména v případě, kdy se na trhy vrátí opět nervozita a kdy začnou stoupat dlouhodobé úrokové sazby na evropské dluhopisy. O tom kolik prostoru se dolaru otevírá v případě tohoto scénáře například na měnovém páru EURUSD leccos napovídá obrázek níže, který zachycuje vývoj měnového páru EURUSD a jeho korelaci s úrokovým diferenciálem mezi eurozónou a USA (rozdíl mezi 3M euriborem a 3M dolarovým liborem).

EURUSD vs 3M úrokový diferenciál:


Jsme přesvědčeni, že se tento rozdíl začne dříve či později narovnávat, k čemuž může dojít v zásadě dvěma způsoby. Buďto výrazně zpevní americká měna (prozatím náš preferovaný scénář), nebo začne úrokový diferenciál narůstat v důsledku přísnější měnové politiky v eurozóně, či rozvolnění měnové politiky v USA.

JPY a AUD nadále pod prodejním tlakem

Z ostatních hlavních měnových párů zůstává pod největším tlakem i nadále japonský jen. Dokazuje to nejen jeho březnové oslabení až k ceně 83 USDJPY, kde se naposledy prodával před dvanácti měsíci, ale také vývoj čistých (NET) pozic na futures na japonskou měnu, které dosahovaly koncem března -64,5 tis. kontraktů. Naposledy přitom prodávali investoři japonskou měnu v takto velkých objemech v polovině roku 2007.

Vývoj vybraných měnových párů v uplynulých 12 měsících:


Z vedlejších měnových párů se pod značný tlak dostal australský dolar, který k americkému dolaru oslabil v březnu o 4 % v důsledku obav z dalšího zpomalování čínské ekonomiky a možného snižování úrokových sazeb v Austrálii. Ty zatím zůstávají na 4,25 %, a přestože zatím RBA hovoří o jejich snižování jen velmi opatrně, další snižování úrokového diferenciálu mezi Austrálií a zbytkem vyspělého světa (a tedy oslabování AUD) je podle našeho názoru v tomto roce stále vysoce pravděpodobné.

AUDUSD vs 3M úrokový diferenciál:


Jaroslav Brychta, hlavní analytik X-Trade Brokers pro FXstreet.cz

Sdílení článku:
Facebook

Čtěte více

Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu, až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní Price Action VIP indikátor, doposud úspěšně používaný pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečný Price Action VIP indikátor, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
RoboMarkets