Eurodolar se odrazil od 7 měsíčních minim a čeká na rozhodnutí ECB

Euro včera opět prohloubilo sedmiměsíční minima. Na páru s dolarem kleslo až na 1,0565. Měnový pár EUR/JPY taktéž navyšoval ztráty. Dostal se až pod 130 jenů za euro - nejníže od konce dubna. Euro neustále diskontuje blížící se zasedání Evropské centrální banky na počátku prosince a velmi pravděpodobné další kolo uvolňování měnové politiky. Poklesu eura na minima pomohl včerejší report ECB, ve kterém banka zmiňuje rizika zpomalování Emerging Markets. Obchodníci se opět přesvědčili, jak recyklování starých zpráv s absencí téměř jakýchkoli nových informací může na nervózním trhu udělat "haló". Následně ještě vystoupil viceprezident ECB Viktor Constancio na Bloomberg TV a opřel do nízké inflace v eurozóně. Dosavadní listopadové výsledky společné evropské měny jsou tristní. Společně s NZD patří mezi nejvíce ztrátové měny. Americký dolar posiluje v očekávání oznámení růstu úrokových sazeb už naprosincovém zasedání FOMC. Poklesy v posledních týdnech však jdou primárně na vrub vystupování guvernéra ECB Maria Draghiho, který několikrát (naposledy v pátek) zdůraznil, že ECB udělá, co bude muset, aby zvýšila inflaci. Další "Whatever it takes" moment v pořadí...

Co může udělat ECB?

Faktem je, že trh neví, s čím ECB přijde. V zásadě se spekuluje o čtyřech nástrojích: snížení depozitní sazby navýšení programu QE nad 60 mld. € měsíčně prodloužení programu QE za 09/2016 změna kompozice a podmínek nákupů v rámci QE Pravděpodobně ECB použije více nástrojů, možná všechny jmenované (aby ohromila trhy, i když například další snižování depozitní sazby je v podstatě kosmetickou změnou). Výše změny je ovšem zcela zásadní a existuje tak spousta různých kombinací nástrojů o kterých se v současnosti spekuluje.

ECB nebude chtít trhy zklamat

Zkušenosti z posledních let říkají, že M. Draghi nemá ve zvyku blafovat. To si trhy pamatují už od památného momentu z roku 2012, kdy trhy spekulovaly o samotném přežití eura. Draghiho "uděláme vše pro záchranu eura" znamenalo skutečně hodně a vždy když zopakuje něco ve smyslu "Whatever it takes", tak to trhy berou vážně. Proto se euro dočkalo výrazného oslabení v reakci na páteční vyjádření: "ECB will do what it must to raise inflation" - ECB udělá, co musí ke zvýšení inflace. Tato věta víceméně ukončila pochyby o tom, zda ECB s něčím přijde a začalo se spekulovat o tom, co by to mohlo být. Možností je mnoho. Euro už se po výrazných poklesech příliš oslabovat nechce, i když další "určité" ztráty jsou reálnou možností. Přece jen eurodolar ztratil více než 900 pips za posledních 5 týdnů. M. Draghi v posledních týdnech spekulace na další uvolnění měnové politiky umě zvyšoval, jakoby si byl jistý, že trhy nezklame. Měl by se tedy snažit, aby se tak nestalo a euro mu zase nevystřelilo vzhůru k 1,15 EUR/USD. Na druhou stranu může spekulovat, že mu ještě prosinci pomůže snížit kurz eura americký Fed zvýšením sazeb. Euro by se tak mohlo udržet dole, i pokud by trhy nepřekvapil, pouze by udělal něco v pásmu současných očekávání. I když s Fedem není situace tak jistá. Zvýšení sazeb by mohlo znamenat zhoršení situace EM ekonomik, přičemž toto zmiňuje včerejší report ECB jako riziko dalšího vývoje. A síla měny není pro ECB primárním problémem.

Jaký se dá čekat další vývoj?

Následující řádky jsou pouze spekulace. Situace by se do zasedání už moc měnit nemusela. Euro na dolaru sice neustále prohlubuje minima, ale dosavadní poklesy už byly vysoké. Na zasedání se bude Draghi snažit, aby uspokojil očekávání. Euro by mohlo v reakci propadnout, ale nemyslím, že by se mělo jednat o začátek dlouhodobého trendu. Spousta informací je už započítána v současném kurzu a situace by se mohla postupně zlepšovat. Po pravděpodobném zvýšení sazeb Fedem je naopak možné, že se obchodníci začnou zbavovat krátkých pozic na eurodolaru. Vidím určité precedenty ve vyhlašování QE v USA v minulých letech, kdy dolar rostl v očekávání dalších kol QE. Jakmile však bylo skutečně navýšeno, tak obchodníci realizovali zisky a přestali tak tlačit na další oslabování americké měny. Pro vývoj na eurodolaru v následujících měsících však bude rozhodující, jakým tempem porostou sazby v USA v příštím roce.