FOMC avizuje vyššiu flexibilitu pri QE

US akcie poklesli z historických maxím

Akciový index SP500 včera poklesol zo svojich rekordných maxím po správach o výrazne nižšej tvorbe pracovných miest v súkromnej sfére ako aj kvôli silnému poklesu cien ropy. V strate včera ukončili obchodovanie všetky segmenty indexu SP500. Včerajší akciový kokteil: Dow Jones -0,94%, SP500 -0,93%, Nasdaq Composite -0,89%.

Pracovný trh sklamaním

Včera boli zverejnené aprílové výsledky ADP zamestnanosti. Ide o indikátor sledujúci tvorbu pracovných miest v súkromnej sfére a používa sa ako prvý odhad pred výsledkami NFP, ktoré sa považujú za najdôležitejšiu štatistiku z US trhu práce. Tieto výsledky včera sklamali očakávania trhu, kedy ekonomika vytvorila len 119 tis. pracovných miest, keď konsenzus očakával 150 tis. miest. Predošlý výsledok bol zároveň revidovaný nadol o 27 tis. miest na 131 tis., čo ešte viac zdôraznilo slabosť pracovného trhu. Nezamestnanosť v US je ale stále lepšia v US než v eurozóne. Kým v US je podľa marcových dát nezamestnanosť na 7,6%, v eurozóne dosahuje až 12,1%. Včerajší sviatok práce tak v eurozóne oslavoval rekordný počet nezamestnaných.

FOMC avizuje vyššiu flexibilitu pri QE

Stále slabý pracovný trh ako aj poslednú viac ako mesiac dlhú sériu slabých makroekonomických zverejnení z US si uvedomuje aj Fed, ktorý to dal vo včerajšej správe po rozhodnutí o ponechaní nezmenenej menovej politiky najavo. FOMC včera potvrdilo mesačný objem nákupu aktív na 85 mld. USD. V komentári centrálnej banky ale pribudla oproti marcu nová veta: „Výbor je pripravený zvýšiť alebo znížiť tempo nákupu na udržanie vhodnej menovej politiky v súvislosti s tým, ako sa bude meniť výhľad pracovného trhu alebo inflácie.“ Doteraz sa v FOMC hovorilo skôr o tom, ako by Fed mohol v budúcnosti stimuly sťahovať. Slová ale ukazujú, že centrálna banka je pripravená operatívne meniť objem nákupov a je možné, že ich bude meniť na mesačnej báze. Takže ak budú makrodáta z US naďalej slabé, je možné očakávať zvýšenie objemu nákupov ako operatívny krok v menovej politike.

Apple sa šikovne vyhýba plateniu daní

Vzhľadom na včerajší sviatok by sme sa ešte chceli vrátiť k utorku. Vtedy totiž spoločnosť Apple umiestnila na trh dlhopisy v objeme 17 mld. USD, čo je historicky najväčší jednorazový predaj korporátnych dlhopisov v histórii. Dôvodom tejto emisie dlhopisov je vrátiť kapitál akcionárom financovaním spätného odkupu akcií. Určite ale každého napadne, že Apple má najviac hotovosti zo všetkých firiem. Tak prečo emituje dlhopisy? Odpoveď je jednoduchá. Dane. Veľká časť hotovosti firmy Apple je mimo US. Ak by firma chcela financovať potrebných 17 mld. USD z vlastných, no zahraničných zdrojov, stálo by ju to až 26 mld. USD. Emisiou dlhopisov tak Apple ušetril až 9 mld. USD na daniach. Daňová sadzba na ziskoch je totiž až 35%. Takéto taktiky obchádzania daní nie sú novinkou.

Starbucks čelí v UK bojkotu kvôli neplateniu daní

Do najznámejšej aféry v daňovej oblasti je aktuálne zapletená americká spoločnosť Starbucks. Tá sa chváli tým, ako zisková je v UK posledných 13 rokov. No realita je úplne iná. Firma za tieto roky platila Korune dane len raz a to v roku 2006. Za túto dobu firma zaznamenala tržby v objeme 3,1 mld. GBP, no na daniach zaplatila len 8,6 mil. Podobne kritizované sú aj firmy Google a Amazon.com, no pri nich poslanci priamo nevyzývajú k bojkotu ich produktov.

Sell in may...

Bojkot ľahko môže nastať aj na akciovom trhu. Včera sme mali prvý májový deň a posledné tri roky priniesol tento mesiac aj pokles akciového indexu SP500. Ak by sa mala situácia opakovať, na trh by mohla prísť väčšia korekcia. Uvidíme, či ju nezačnú aj dáta z trhu práce, ktoré očakávame v piatok.

Bratislava centrom vesmíru

Dnes sa hlavná pozornosť trhu sústreďuje na rozhodnutie ECB o menovej politike. Konsenzus Bloomberg očakáva zníženie sadzieb o 25 bp na 0,50%. Zo 70 analytikov očakáva ponechanie sadzieb len 25, zvyšok čaká zníženie. V prospech zníženia hovoria posledné slabé dáta z Nemecka (minulotýždňové IFO, ZEW a PMI) ako aj slabšie dáta rastu za 1Q z celej eurozóny ako aj dáta z trhu práce, kedy nezamestnanosť v eurozóne dosiahla nové rekordné maximá. Efekt zníženia sadzieb je samozrejme otázny, no trh by zníženie nečakal, ak by členovia ECB nevolili holubičí slovník. Takže zníženie sadzieb má vyššiu pravdepodobnosť. Ak ECB sadzby nezníži, logickým dátumom na skresanie úrokovej sadzby sa stane jún, kedy tiež ECB zverejní nové makroekonomické projekcie. Tie by mali ukázať na nižšie odhady inflácie a nižšie odhady rastu. Analytici často hovoria o tom, že ECB by mohla počkať na zníženie sadzieb na tieto projekcie a tiež aj to, že ECB nikdy neznižuje sadzby mimo Frankfurt. No ECB ale zbúrala už niekoľko mýtov. Napríklad, že nikdy základná sadzba nepoklesne pod 1% alebo to, že ECB nikdy nebude nakupovať dlhopisy štátov. Zníženie sadzieb je síce pozitívne hlavne pre jadro, no trh očakáva pre podporu rastu v eurozóne ako takej a keď k zníženiu nepríde, vidíme priestor na sklamanie a teda pokles EURUSD. Úrokový diferenciál samozrejme hovorí niečo iné, no euro je od posledného zasadnutia ECB vyššie o viac ako 300 bodov, takže reakciou asi ťažko bude ďalší rast. Zlepšiť štatistiky poklesu by Draghi mohol oznámením plánu na podporu malých a stredných firiem (SME). Oznámenie takéhoto kroku bude limitovať klesajúci tlak eura resp. môže pomôcť rastu po znížení sadzieb, naopak jeho neoznámenie bude negatívne. Dnešná ECB zatieni aj všetky ostatné fundamenty ako obchodnú bilanciu z US, týždenné žiadosti o podporu alebo aj dnešné finalizácie PMI služieb z eurozóny... Fundamentálny výhľad je pre dnešok neistý (z posledných troch zasadnutí ECB sme videli dva krát rast a raz pokles eura), no technický obraz je ale medvedí. Včerajšie rázne odmietnutie rastu a vytvorenie technickej formácie hlava-ramená, ktorá má potenciál ešte k 1,31, praje hlavne medveďom... Pozor na volatilitu počas dneška. Pripomíname, že počas posledných troch zasadnutí bol prvý pohyb na eure falošný, takže lepšie je počkať prvých pár minút a následne nastúpiť do trendu.