Makro: Tajomstvo nemeckého úspechu? Vysoká produktivita

Nemecký IFO index podnikateľskej dôvery v decembri opätovne posunul svoje historické maximum na úroveň 109,9b. (oč. 109,2b.) (viď. graf). Nemecko tak naďalej ostáva takmer osamoteným ostrovom, ktorému sa v eurozóne ekonomicky darí. Okrem IFO indexu to dokumentujú aj ďalšie ukazovatele, ako napríklad najrýchlejší rast HDP počas druhého kvartálu v celej EÚ na úrovni 2,3 % a najnižšia nezamestnanosť v krajine od zjednotenia na úrovni 7,5 %. Čomu za to Nemecko môže vďačiť?

Graf 1: Vývoj nemeckého indexu podnikateľskej dôvery IFO od jeho vzniku

 

Vo veľkej miere je to vysoká konkurencieschopnosť, ktorá síce na jednej strane súvisí s tým, že krajina konkuruje do veľkej miery kvalitou, ale na druhej strane hrá významnú úlohu aj nákladová položka, najmä čo sa týka pracovných nákladov. Nemecko bolo bublinou v eurozóne, ktorú lacnými peniazmi v mnohých krajinách vytvorila ECB, postihnuté podstatne menej (vo veľkej miere vďaka vysokej nemeckej averzii voči dlhu), a tak boli inflačné tlaky na nárast miezd v porovnaní s ostatnými krajinami nízke. Mnoho krajín v eurozóne v posledných rokoch výrazne stratilo na svojej konkurencieschopnosti, keď vďaka zadlžovaniu súkromného (Írsko, Španielsko) a verejného (Portugalsko, Grécko, Taliansko) sektora rástli spolu s ekonomikami prudko mzdy bez adekvátneho nárastu produktivity práce, na čo teraz doplácajú a bez možnosti prispôsobenia sa prostredníctvom výmenného kurzu musia tieto krajiny svoje ekonomiky sfukovať cez nižšie platy a ceny.

Graf 2 ukazuje rast jednotkových nákladov práce (pomer nákladov na prácu na jednotku výnosu) od roku 2001 v eurozóne a v Nemecku. V Nemecku podľa tohto grafu narástli od konca roku 2001 jednotkové pracovné náklady o 15,8 %, kým v celej eurozóne to bolo o 26 %. Je navyše potrebné podotknúť, že čísla za eurozónu sú skreslené nadol práve vďaka Nemecku, ktoré má na ekonomike v zoskupení viac ako jednou štvrtinou. Práve nízky rast pracovných nákladov je jedným z hlavných faktorov, prečo Nemecko dokáže aj pri súčasných globálnych problémoch so spotrebou úspešne konkurovať svojimi výrobkami, a je jednou z mála krajín v západnom svete, ktoré zažíva oživenie aj na trhu práce.

Graf 2: Vývoj štvorkvartálneho kĺzavého priemeru jednotkových nákladov práce v Nemecku (oranžová) a eurozóne (modrá) (31.12.2001 = 100)

Zdroje: Bloomberg, výpočty autora

 

Kamil Boros

kamil.boros@xtb.sk

 

Čtěte více

• Makro: Švýcarská ekonomika rostla ve 3Q o 0,6pct
  Hrubý domácí produkt Švýcarska očištěný o sezónní vlivy se ve třetím čtvrtletí zvýšil o 0,6% a následoval revidovaný r...
• Makro: Švýcarská ekonomika rostla v posledním čtvrtletí o 0,1 pct
  Hrubý domácí produkt Švýcarska rostl ve čtvrtém čtvrtletí o 0,1%, pomalej...
• Makro: Švýcarská ekonomika rostla v prvním čtvrtletí o 0,5pct
  Hrubý domácí produkt Švýcarska očištěný o sezónní vlivy rostl v prvním čtvrtletí o 0,5%, rychleji ve srovnání s 0...
• Makro: Švýcarská ekonomika rostla v prvním čtvrtletí o 0,6pct
  Hrubý domácí produkt Švýcarska očištěný o sezónní vlivy vzrostl v prvním čtvrtletí 2013 o 0,6% po revidovaném zvýšení ...
• Makro: Švýcarská ekonomika rostla v prvním čtvrtletí o 0,7 pct
  Hrubý domácí produkt Švýcarska očištěný o sezónní vlivy vzrostl v ...
• Makro: Švýcarská ekonomika unikla recesi po oživení růstu ve 2Q
  Ve druhém čtvrtletí se hrubý domácí produkt Švýcarska očištěný o sezónní vlivy nečekaně zvýšil o 0,2% po poklesu ...
• Makro: Švýcarská ekonomika ve druhém čtvrtletí nečekaně stagnovala
  Hrubý domácí produkt Švýcarska očištěný o sezónní vlivy zaznamenal ve druhém čtvrtletí nečekaně nulový růst (oč. 0,5%)...
• Makro: Švýcarská ekonomika ve 3Q nečekaně stagnovala
  Ve třetím čtvrtletí zaznamenal hrubý domácí produkt Švýcarska očištěný o sezónní vlivy nulový růst, po zvýšení o 0,2% ve druhém čtvrtletí a revidovaném...
• Makro: Švýcarská ekonomika v 1Q klesla o 0,2pct
  Švýcarská ekonomika poprvé od 3Q 2011 poklesla poté, co silný směnný kurz franku měl negativní vliv na zahraniční obch...
• Makro: Švýcarská ekonomika zaznamenala ve 4Q oživení
  V posledním čtvrtletí 2015 se hrubý domácí produkt Švýcarska očištěný o sezónní vlivy zvýšil o 0,4% po revidované...
• Makro tlačí FED k přísnější politice proti trhům!
  Makro nepřestává překvapovat, jak silně ekonomika stále působí. To jsou na jednu stranu skvělé zprávy, ale na druhou stranu je vidět, že se přísnější politika fedu stále nepropisuje do reálné ekonomiky a bude potřeba počkat delší dobu, nebo být ještě přísnější. V obou případech jsme nyní na rozcestí, kdy akcie důvěřují, že nemusí nutně dorazit hlubší recese, aby inflace rychleji klesla k cíli. Obhájí si akcie luxusní ocenění?
• Makro: Toyota v roce 2015 patrně udrží pozici největšího globálního prodejce
  Toyota Motor v pátek uvedla, že prodeje vozidel činily 9,207 milionů od ledna do listopadu a navzdory problémům u...
• Makro: Trend předstihových ukazatelů americké ekonomiky zůstává pozitivní
  V dubnu stoupl index předstihových ukazatelů americké ekonomiky o 0,4% na 101,4 bodů (oč. 0,3%) po revidovaném zv...
• Makro: Trh rezidenčních nemovitostí USA zůstal v únoru kvůli mrazivému počasí v útlumu
  Počet rozjednaných smluv na nákup starších nemovitostí se v únoru opět snížil a odrážel neobvykle mrazivé počasí ...
• Makro: Trh s bydlením se v červenci opět v Číně ochladil
  Ve většině čínských měst zůstaly ceny rezidenčních nemovitostí kvůli stagnující poptávce v poklesu. V červen...
• Makro Trh s bydlením se vrací do normálu, S&P/Case Shiller
  V červnu se index S&P/Case Shiller dvacítky metropolí od Atlanty po Washington po očištění od sezónních vlivů...
• Makro: Trh s bydlením v USA zpomaluje
  Počet rozjednaných smluv na nákup starších nemovitostí se v USA pátý měsíc za sebou snížil a odrážel omezenou nab...
• Makro: Trhy divoce zareagovaly na včerejší komentář šéfky Fedu Janet Yellen
  Trhy včera zareagovaly zvýšenou volatilitou v reakci na večerní tiskovou konferenci po zasedání FOMC nové šéfky Fedu J...
• 🔴 Makro & Trhy: Fed má poměrně jednoduchý úkol, SpaceX vstoupí na burzu
  Akciové trhy a Bitcoin začínají brát vážně makro rizika, která plynou z inflace a amerického trhu práce. Fed tak bude v příštím týdnu stát před relativně jednoduchým rozhodnutím. Tento týden nás čeká ještě významná událost v podobě IPO SpaceX, které by se mělo ihned zařadit mezi nejhodnotnější společnosti na světě. Podrobnosti k výhledu trhů v ekonomických souvislostech přinesou Marek Vaňha a Tomáš Cverna ve formátu Makro & Trhy již dnes od 19:00 živě na YouTube kanálu XTB.
• Makro&Trhy: Iránský konflikt, centrální banky a pokračující mizérie BTC
  V minulém týdnu zasedl Fed, ECB i ČNB. Ústředním tématem se stal vývoj situace na Blízkém východě, odkud přichází nejistota ohledně blízké budoucnosti. Jak v současné chvíli číst trhy a jaký je základní scénář? Na to vše se pokusíme odpovědět v nové epizodě Makro&Trhy s Markem Vaňhou a Tomášem Cvernou. Sledujte více investičních videí, komentářů a analýz z dílny XTB. 🚀