Středa 23. říjen 2019 13:09
reklama
Bernstein Bank - roadshow
reklama
UFX
reklama
Globtrex

Hlavným problémom bánk nie sú zlé úvery, ale ECB

25.07.2016 10:39  Autor: X-Trade Brokers  Sekce: Online FX zpravodajství  Tisk

Môj dnešný komentár pre hnonline.sk

Na tlačovej konferencii po štvrtkovom zasadnutí ECB sa jej guvernér Draghi vyjadroval aj k cenám bankových akcií. Tie sú v eurozóne v súčasnosti ešte nižšie, než ako boli v roku 2009 po finančnej kríze. Lacné bankové akcie podľa neho zvyšujú cenu kapitálu pre banky (keď sú lacné musia ich totiž banky vydať viac, aby získali želané množstvo vlastných zdrojov, ako keď sú drahé, a týmpádom klesá podiel jednotlivých akcií na zisku).

A to pri súčasnej situácii v eurozóne, kedy sa mnohé banky boria s nedostatočnou kapitálovou primeranosťou, negatívne dolieha na ich kapacitu úverovať. Predovšetkým podnikovej sfére, keďže voči podnikateľským úverom musia banky držať viac kapitálu ako voči hypotékam. Pekne to ilustruje nasledovný graf vývoja akcií bánk v eurozóne a medziročnej zmeny úverovania podnikovej nefinančnej sfére (zmena úverovania je v grafe s 12-mesačným oneskorením):

bank stocsk lending

Dôvodom nízkej ceny bankových akcií je ich slabá ziskovosť a do najbližších rokov to nevyzerá, že by sa situácia mala výraznejšie zmeniť. Draghi vidí hlavný problém v nebonitných úveroch, voči ktorým musia banky vytvárať opravné položky, čo pre nich predstavuje dodatočné náklady. Ako jedno z potenciálnych riešení situácie vidí vytvorenie trhu pre nebonitné úvery, ktorý by a) skvalitnil ich oceňovanie; b) pomohol dostať časť týchto úverov zo súvah problémových bánk smerom k subjektom s väčšou toleranciou pre riziko.

Áno, nebonitné úvery sú problém, avšak podľa mňa to nie je hlavný dôvod slabej ziskovosti európskych bánk. Akcie nemeckých a francúzskych bánk sa obchodujú s podobným pomerom ceny k účtovnej hodnote, ako akcie talianskych bánk, o ktorých sa v súčasnosti vo veľkom hovorí. V Nemecku a Francúzsku je pritom percento nebonitných úverov oproti Taliansku zlomkové, takže čisto v nebonitných úveroch to nemôže byť. A to isté platí pre vývoj ekonomiky, ktorý je v Nemecku podstatne lepší ako v Taliansku. Z môjho pohľadu tkvie hlavný dôvod v tom, že ECB so stimulmi tlačí príliš na pílu.

Kroky ECB negatívne vplývajú na ziskovosť bánk v dvoch smeroch:

1) Cez zápornú depozitnú sadzbu, za ktorú si banky ukladajú nadbytočnú likviditu do ECB. Bankový systém ako celok sa nadbytočnej likvidity zbaviť nedokáže, aj keď totiž teoreticky zvýši úverovanie, tak peniaze skončia na účte v tej istej, alebo inej banke. Hotovosť dnes nie je in. Tejto nadbytočnej likvidity neustále pribúda, keďže ju ECB do finančného systému nalieva skrz viaceré programy (QE, TLTRO). A keďže sa jej banky zbaviť nedokážu, tak peniaze končia v ECB, ktorej za ukladanie banky platia -0,4 % ročne. Záporné sadzby majú vplyv aj na úročenie ďalších aktív banky, banky dnes takisto platia za to, aby mohli požičiavať štátom. A to všetko znižuje ich ziskovosť.

2) Cez kvantitatívne uvoľňovanie. Bankový biznis model je zjednodušene taký, že si požičiavajú na krátke obdobie (vklady, medzibankový trh, ECB) a požičiavajú na dlhé obdobie (hypotéky, podnikové úvery, štátne dlhopisy?). A keďže je úročenie na kratšie obdobie nižšie, ako na dlhé, tak na tom generujú zisk. Cieľom kvantitatívneho uvoľňovania je skrz silné nákupy dlhopisov so stredno- a dlhodobou splatnosťou stlačiť nadol úročenie stredno- a dlhodobých úverov. Vedľajší efekt nižšieho dlhodobého úročenia je ten, že sa vyrovnáva výnosová krivka, teda že sa znižuje rozdiel medzi dlhodobým a krátkodobým úročením, čo následne znižuje marže bánk. Kým ešte v roku 2011 bol rozdiel medzi výnosom z 10-ročného nemeckého dlhopisu a jednodňovou medzibankovou sadzbou takmer tri percentuálne body, dnes je to 0,3 p.b.

To, že práve vývoj úročenia má zásadný vplyv na ziskovosť bánk a na ceny ich akcií pekne ilustruje nasledovný graf od analytičky Aurelije Augulyte z banky Nordea, ktorý ukazuje mimoriadne silný vzťah medzi vývojom bankových akcií a očakávaným úročením (EONIA 1Y1Y je očakávaná ročná sadzba na medzibankovom trhu za úver, ktorý by si banka zobrala o 12 mesiacov ):

banks higher rates (aurelija)

Silný vzťah je badateľný aj medzi vývojom očakávaných ziskov bánk na akciu v najbližších 2 rokoch (ktoré v posledných mesiacoch nabrali smer nadol a sú na nových dlhodobých minimách) a vývojom jednodňovej medzibankovej sadzby:

banks profit

Rozumiem snahe ECB uvoľňovať politiku pri podchladenej ekonomike a minimálnej inflácii. Avšak táto snaha sa javí byť kontraproduktívna, pretože hlavným kanálom prenosu jej politiky do reálnej ekonomiky sú banky, ktorým jej politika škodí. BrExit, ne-BrExit, ECB by už nemala na ďalších zasadnutiach ešte viac navýšiť stimuly, lebo sa pokojne môže stať, že dodatočný pozitívny efekt z nižšieho úročenia bude nižší ako negatívny efekt v dôsledku zníženia kapacity bánk úverovať.

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • Hlavní trhy opatrně pozitivní, eurodolar však pokračuje dolů
    Na finančních trzích se momentálně skloňuje Čína hned ve více souvislostech. Jednak trvá dobrá nálada ohledně brzké obchodní dohody se Spojenými státy. Dále se čeká na zítřejší národní kongres, který by měl odhalit cíl pro HDP a možná i budoucí hospodářskopolitické kroky. Jedním z nich by podle dnešních zpráv mohlo být snížení nejvyšší sazby DPH o 3 procentní body. Uvolňovat ruce ekonomice ale může také monetární větev politiky.
  • Hlavní trhy přešly volby i Trumpa. Italská aktiva však tíží možná pokuta
    Na hlavních finančních trzích je dnes celkem klid, k čemuž přispívá i zavřená Amerika. Volby do EP nakonec nedaly trhům důvod k velkému znepokojení a téma rychle vyprchává. S velkou odezvou se nesetkala ani prohlášení amerického prezidenta, který v souvislosti se sporem s Čínou hovořil o dalších clech a jejich snadnému zavedení. Naproti tomu však znovu projevil i víru v budoucí dohodu.
  • Hlavní trhy se konsolidují při smíšených zprávách o Číně a absenci dat
    Jedním z pozitivních faktorů za lednovým vzedmutím akciových trhů byla očekávání o dohodě mezi Čínou a USA. V tomto směru nyní trochu krotí optimismus americké odmítnutí návrhu prodiskutovat některé záležitosti ještě před rozjezdem dalšího kola vyjednávání příští týden. Podobně mohou působit prohlášení Trumpova poradce Kudlowa o tom, že prezident při vyjednávání necouvne z požadavků týkajících se duševního vlastnictví či transferů technologií. Jde o téma, u kterého se dá čekat největší střet, na druhou stranu neústupnost je už tradiční Trumpův postoj před vyjednáváním.
  • Hlavní trhy začaly týden v pozitivní náladě, libra však bojuje se špatnými daty
    Pondělní obchodování na evropských trzích začalo v optimistickém duchu a hlavní akciové indexy nabírají pěkné zisky kolem jednoho procenta. Současně se lehce zvedají výnosy na klíčových dluhopisových trzích, takže jde v podstatě o opačný vývoj ve srovnání s koncem minulého týdne. Zásadní impulsy k tomuto obratu nevidíme, stejně jako za předchozím vývojem nestála zásadní špatná zpráva.
  • Hlavní účetní Tesly odstoupil, Musk kouřil joint a akcie klesly
    Akcie amerického výrobce elektromobilů Tesla dnes zamířily prudce dolů, protože investory znepokojila zpráva o rezignaci hlavního účetního Davea Mortona. Zpráva o rezignaci navíc přišla poté, co zakladatel a generální ředitel podniku Elon Musk v internetovém pořadu krátce kouřil směs údajně obsahující marihuanu.
  • Hlavní událostí dnes bude zasedání americké centrální banky
    Euro si vůči americkému dolaru během úterního obchodování připsalo 0,7 % na úroveň 1,2515 EUR/USD. K lepší náladě euru dopomohla...
  • Hlavní události na finančních trzích v tomto týdnu
    Dnes - USA: Conference Board spotřebitelský sentiment (16:00). Středa – USA: ADP report (14:15), ISM výrobní index (16:00), Fed - rozhodnutí o sazbách (20:00). Čtvrtek – Velká Británie: Bank of England - rozhodnutí o sazbách a Inflační report (13:00)
  • Hlavní události tohoto týdne
    Tento týden by měl být, z hlediska makroekonomických dat a politických deklarací klidný. V EU je očekáván projev guvernéra ECB Maria Draghiho, který v červnu poněkud rozčeřil vody svým prohlášením. Investoři se budou soustředit na jeho vystoupení ve čtvrtek, kdy by měl potvrdit flat trend ECB a ujistit trh, že nové změny politiky ECB (možné navýšení sazeb, ukončení monetární expanse, etc.) lze očekvat až v září.
  • Hlavní události tohoto týdne budou pravděpodobně limitovat korunu v potenciálním růstu
    Jednoznačně největší pozornost investorů byla během uplynulého týdne zaměřena na historické zasedání FOMC. Americká centrální banka na něm...
  • Hlavnou príčinou mimoriadne silného rastu US akcií v januári je daňová reforma. Čo bude ďalej?
    Aj napriek miernej korekcii z posledných dvoch dní, zažívajú americké akcie mimoriadne úspešný mesiac. Index S&P 500 aktuálne rastie o 6,7%. Keby rástol takýmto tempom každý mesiac, tak by sa za rok viac než zdvojnásobil. Naposledy rástol index takto rýchlo v októbri 2015.
  • Hledaní bezpečí oslabuje měny rozvojových zemí, euro ztráty otočilo
    Nejzajímavější pohyby se i dnes odehrávaly na trzích s měnami rozvojových zemí. Turecká lira i přes snahu centrální banky o stabilizaci pokračovala ve slábnoucím trendu z konce minulého týdne, když po většinu dne koketovala s hranicí 7 lir za dolar představující přibližně 7% denní pokles. Nervozita se přenesla nejen na obchodování s ostatními měnami rozvojových zemí, ale také na euro, evropské akciové trhy a do určité míry také na českou korunu.
  • Hledání nové rovnováhy
    Autor: Ole Hansen, hlavní komoditní stratég Saxo Bank V roce 2016 se komodity přehouply zpátky do výnosů, a aby tento ...
  • Hledání ztraceného času - Proustův index ukazuje, do jakého roku krize vrátily jednotlivé země
    Na řeckém kalendáři se podle stavu ekonomiky posledních pár let otáčely listy do...
  • Hledáte spolehlivého FOREX brokera? Žádný problém!
    Co znamená invaze dalších a dalších brokerských firem na naše území a proč by se výběr brokera neměl omezit na pouhý hon za nejnižším spreadem, na to by Vám měl pomoci odpovědět tento článek.
  • Hledáte trendující trhy? Mrkněte občas na některé komodity
    Poslední dobou to na finančních trzích s aktivitou nevypadá nijak závratně. Akciové indexy si své ceny více méně drží a jen nepatrně rostou. Na devizovém trhu to také není žádná sláva, takže pokud obchodníci hledají alespoň nějaký zajímavý trend, příliš možností se jim na tradičních aktivech nenabízí. Naštěstí zde ale máme také komodity, které nám i nadále docela zajímavě trendují. Naznačuje to například komoditní index agentury Bloomberg, který mapuje ceny futures 22 komodit napříč 7 komoditními sektory. Ten nám po roční stagnaci začal letos v březnu znovu klesat a momentálně se nachází na nejnižších úrovních od května loňského roku těsně nad hranicí 80b.
  • Hliník se stěhuje z Ruska, trh se obává krize
    Odběratelé hliníku jsou stále znepokojeni důsledky uložení amerických sankcí společnosti Rusal, největšímu světovému dodavateli po Číně. Jejich obavy nerozptýlil ani nedávný ústupek ze strany USA. Cena hliníku může znovu směřovat k vyšším hodnotám. V tříletém horizontu si kov udržuje více než 25% nárůst, i když momentálně vykazuje menší ztráty.
  • Hluboký pokles cen mléka a horší CPI poslaly NZD na nová šestiletá minima
    V první části dnešní obchodní seance ukázal novozélandský dolar na Forexu nejvyšší pohyby z hlavních světových měn. Zt...
  • Hmla beznádeje
    To čo sme včera niekoľkokrát naznačili sa potvrdilo, ratingová agentúra S&P včera pristúpila k ďalšiemu znižovaniu ratingov rizikových krajín eurozóny. Portugalsko (BBB-) stojí aktuálne nad neinvestičnou priepasťou a Grécko (BB-) sa úrovňou svojho ratingu stráca v rizikovej hmle beznádeje. Pri oboch krajinách S&P ponechala „creditwatch“, čo naznačuje možnosť ďalšieho znižovania ratingu a nárast beznádeje pri oboch ekonomikách. Rizikom ostáva i výhľad Írska (A-), ktoré ešte drží aktuálne najlepší rating spomedzi najrizikovejších krajín eurozóny, ale podľa komentárov od agentúry S&P rozhodne tento štvrtok o jeho prípadnom znížení. Od novembra je írsky rating na listine „creditwatch“, preto negatívne štvrtkové výsledky strestestovania írskeho bankového sektora by mohli tlačiť na zníženie investičného stupňa a navŕšenie rizika (podporujú to i komentáre o prípadnej zrážke na írskych bankových dlhopisoch).
  • Hmla beznádeje
    Európska mena (eur) však ani napriek negatívnym krokom ratingovej agentúry voči európskym ekonomikám nezaznamenala výraznejšie turbulencie. Pár EURUSD tak udržal nami preferovanú suportnú bariéru na úrovni 1,4040/20. Dôvodom je viackrát naznačovaná finančná pomoc Portugalsku z eurovalu (predpoklad jún/júl), čím sa krajina prestane financovať cez finančné trhy prostredníctvom súkromného kapitálu. Podobne sú na tom Gréci, Íri, v takomto prípade výška rizikovej prirážky (stupeň ratingu) nezohráva kľúčovú úlohu pokiaľ sú ekonomiky mimo kolobehu toku súkromného kapitálu a sú financované zo zdrojov ostatných členských krajín eurozóny cez finančný mechanizmus eurovalu.
  • HN Televízia: Lacnejšiemu benzínu na našich pumpách by najviac mohol pomôcť Trump
    Bol som v pondelok v HN Televízii k vývoju na ropnom trhu. Najskôr som dal výborný rozhovor. Potom mi volajú, že sa im zaplnil server a že ho teda nemajú uložený a musím prísť ešte raz. A keďže som mal medzitým plnú hlavu iných vecí, tak mi na druhý pokus nejako nešla karta a ten rozhovor bol tak o polovicu horší. To isté sa stalo aj moderátorovi. Aj takéto veci sa stávajú:
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu, až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní Price Action VIP indikátor, doposud úspěšně používaný pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečný Price Action VIP indikátor, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
UFX