10letý T – Note na 1/4letních maximech

10letý T – Note roste 0,1 % d/d na 126,0. V minulých týdnech obchodování dluhopisů bylo a stále je bez nadsázky jedno z nejzajímavějších a nejpodivuhodnějších z finančních trhů a  udržuje si maximální pozornost obchodníků. Je velmi zajímavé, že přes obnovování solidního růstu ekonomiky a zejména akceleraci expanze trhu práce, si cena udržela sílu a úspěšně porušila téměř roční trojúhelníkové formace. Stále však dubnové a květnové obchodování chápeme pouze jako rozšíření zmíněného trojúhelníku.  Pro další posilování dluhopisů není mnoho důvodů a tedy rezistenční limity 126,2 – 126,5 by neměly trh pouštět vzhůru (výjimku by mohla způsobit masivnější dlouhodobá korekce akciových trhů či vyhrocení situace na Ukrajině – tím by trh opět oprášil 127,0 – 128,0). Dlouhodobý roční medvědí trend trhu vzhledem k lepšící se ekonomice a jestřábím signálům Fedu totiž stále trvá, jinými slovy prostor pro další růst trhu není příliš velký. Technické (a samozřejmě i fundamentální) ukazatele hlavně ve středně a dlouhodobém pohledu naznačují pokles trhu. Trh si vytvořil podpůrnou peřinu 124,7 – 125,6. Případný pokles by potvrdil klesající trend a zvýraznil podpory 122,8 -123,7 a nasměroval by trh k dlouhodobějším cílům 122,1, 121,6 a 117,7. I přes jarní nečekaně razantní korekci stále věříme, že trh naakumuloval technickou i fundamentální podporu, aby zmíněné úrovně vyzval a také jich dosáhl.

Dluhopisy poslední týdny slábnou také s tím, jak trh zřejmě přesouvá pozornost k fundamentům: zima pomalu končí a zlepšení klimatických podmínek je provázeno pozvolným obnovením solidního růstu ek. aktivity USA a potvrzováním redukce monetární expanze.

V delším pohledu knokaut trhu sycený trvale silnými zprávami trhu domů, nečekaně solidními zprávami zaměstnanosti a spotřebitelského sentimentu, náznacích zlepšení firemního sektoru a také komentáři Fedu přesvědčivě prezentujících redukci ultra stále silné monetární expanze, je ústředním tématem obchodování posledních měsíců. Centrální banka dlouhodobě naznačuje pokračování této tendence kvůli dlouhodobým důvodům: nebezpečí nízkého ocenění rizika a posilování ekonomiky, byť naznačila její podmínění ek. výsledky (spíše k umírněnosti může Fed vést fakt, že další sílení ekonomiky třeba přitom není jisté). Nízká míra nezaměstnanosti už znamená nepříliš vzdálenou hrozbu výraznějšího přitvrzení monetární politiky. Proto Fed v březnu ještě vystupňoval jestřábí rétoriku, když naznačil, že nezaměstnanost (a inflace) jsou již blízko jeho dlouhodobých cílům a že ekonomika již nepotřebuje pomoc. Naznačil také možnost zvýšení hlavní úr. sazby již příští rok. Fed v dubnu potvrdil směr monetární politiky limitující peněžní expanzi na základě posilující ekonomiky a trhu práce. I když poslední data trhu domů a inflace naznačila posílení, určitá slabost těchto indikátorů představuje nebezpečí výhledu a monetární politiky Fedu. To zřejmě je jeden z hlavních důvodů značně omezeného potenciálu pro růst dluhopisů či zlata, resp. očekávání jejich poklesu. Trh na jaře zamířil pod téměř roční klesající trendový kanál a v létě i pod nosnou 6letou rostoucí linii. Její proražení a tím i dlouhodobý klesající trend se potvrzuje (přes podzimní posilování trhu) s dosažením více než dvouletého minima začátkem září. Trh si tím otevřel cestu k dlouhodobým cílům 122,2, 121,6 a 117,5.

Josef Kvarda
Analytik HighSky Brokers, a.s.