10letý T – Note před Yellenovou na střeše?

10letý T – Note ztrácí 0,1% d/d  na 123,4. Obchodníci v dubnu po zprávě zaměstnanosti za první čtvrtletí agresivně nakupovali dluhopisy. Zpráva přitom byla silná a potvrdila dosavadní trend oživení trhu práce solidním tempem včetně tvorby pracovních míst a poklesu míry nezaměstnanosti. Spíše než nečekaně nízký růst mezd a tedy další signál slabosti inflačních tlaků, respektive inflace, trh profitoval z prudké korekce na Wall Streetu před jarní výsledkovou sezónou. Trh tak opět vyzpovídal pivotní rezistenční pruh 124,4 – 125,4, který by měl limitovat další růstové snahy trhu (výjimku by mohla způsobit masivnější dlouhodobá korekce akciových trhů či prudké vyhrocení situace na Ukrajině – tím by trh opět oprášil pozici 126,6). Dlouhodobý roční medvědí trend trhu vzhledem k lepšící se ekonomice a jestřábím signálům Fedu totiž stále trvá, jinými slovy, prostor pro další růst trhu není příliš velký. Hodně technických krátkodobých a dlouhodobých ukazatelů, nemluvě o těch fundamentálních, ovšem naznačuje, že trh se obrazně řečeno momentálně prochází po střeše současné růstové fáze – to favorizuje pokles trhu: Magnetem pro trh opět bude nosná půlroční podpora podpora 123,2 a dále 122,7, 122,2 případně 121,6 a nasměrovalo by trh k dlouhodobějšímu cíli 117,7. I přes dubnovou nečekaně razantní korekce stále věříme, že trh naakumuloval technickou i fundamentální podporu, aby zmíněné úrovně vyzval a také jich dosáhl.

Trh si dnes počíhá na vystoupení šéfky Fedu Yellenové na téma Monetární politika a ekonomické oživení v Ekonomickém klubu New Yorku. Fed v čele s Yellenovou v březnu na tomto setkání FOMC možná nečekaně přitvrdil jestřábí tón komentářů a výhledu. Yellenová ale překvapivě několik týdnů na to v jedné z prvních prezentací rétoriky, pohledů, preferencí a komunikace z pozice vedoucí bankéřky Fedu (která ale tematicky nenaznačovala komentář k aktuálnímu/budoucímu vývoji ekonomiky, finančních trhů či monetární politiky) do určité míry závěry Fedu popřela (např. tím, že cíle Fedu jsou ještě daleko). Komentáře produkčních mezer řešitelných expanzivní monetární politikou naznačily, že Fed má ještě velký prostor k podpoře ekonomiky. To konečně potvrzuje nízký růst produkčních stejně jako spotřebitelských cen v posledních kvartálech.

Celkově Fed přesvědčivě trvale naznačuje pokračování redukce stále velmi silné monetární expanze kvůli dlouhodobým důvodům: nebezpečí nízkého ocenění rizika a posilování ekonomiky. Nízká míra nezaměstnanosti už znamená nepříliš vzdálenou hrozbu výraznějšího přitvrzení monetární politiky. Proto Fed v březnu naznačil, že nezaměstnanost (a inflace) jsou již blízko jeho dlouhodobých cílů a že ekonomika již nepotřebuje pomoc. Naznačil také možnost zvýšení hlavní úr. sazby již příští rok. To zřejmě je jeden z hlavních důvodů značně omezeného potenciálu pro růst dluhopisů či zlata, resp. očekávání jejich poklesu.

Dluhopisy poslední týdny slábly zejména s tím, jak trh zřejmě přesouval pozornost k fundamentům: zima pomalu končí a zlepšení klimatických podmínek by mělo ukázat posílení ek. aktivity USA a potvrzení redukce monetární expanze.

V delším pohledu knokaut trhu sycený trvale silnými zprávami trhu domů, nečekaně solidními zprávami zaměstnanosti a spotřebitelského sentimentu, náznacích zlepšení firemního sektoru a také komentáři Fedu prezentujících redukci ultra silné monetární expanze, je ústředním tématem obchodování posledních měsíců. Centrální banka dlouhodobě naznačuje pokračování této tendence, byť naznačila její podmínění ek. výsledky (spíše k umírněnosti může Fed vést fakt, že další sílení ekonomiky třeba přitom není jisté). Trh na jaře zamířil pod téměř roční klesající trendový kanál a v létě i pod nosnou 6letou rostoucí linii. Její proražení a tím i dlouhodobý klesající trend se potvrzuje (přes podzimní posilování trhu) s dosažením více než dvouletého minima začátkem září. Trh si tím otevřel cestu k dlouhodobým cílům 122,2, 121,6 a 117,9.

Josef Kvarda
Analytik HighSky Brokers, a.s.