MMF: Kríza v eurozóne dosiahla nový kritický stupeň

Ďalšie lepšie korporátne výsledky z US včera poslali akciový index SP500 (+0,27%) na dvojmesačné maximá. Nad očakávaniami skončili výsledky firiem ako IBM, EBay, Microsoft a Qualcomm. Naopak sklamala banka Morgan Stanley, kvôli ktorej zaznamenal finančný sektor silnejší pokles z dvojice stratových sektorov. Podľa posledných štatistík spoločnosti Bloomberg prekonalo očakávania analytikov 71% spoločností zo 108 firiem indexu SP500, ktoré do včerajšku prekonali očakávania. Štatisticky ide o veľmi dobrý údaj, no nezabúdajme na to, ako výrazne boli odhady rastu ziskov pre tento kvartál revidované. To sa ale deje pomerne často a krivka očakávaných ziskov má v čase vždy klesajúci trend. Napríklad na tento rok sa pred dvoma rokmi očakávali oveľa vyššie zisky, no všadeprítomná neistota spôsobila, že zisky sú nižšie.

Všade samá neistota

Túto neistotu zobrazila aj v stredu zverejnená Béžová kniha Fedu, ktorá kompiluje výhľady na ekonomiku zo strany jednotlivých dištriktov. Júlová zápisnica obsahovala slovo neistota (uncertainity) až 30 krát, čo je najvyššia úroveň od septembra 2011 a druhá najvyššia za posledných 19 mesiacov. Nielen trhy a manažéri, ale aj Fed vidí vysokú neistotu a to nielen ohľadom vývoja ekonomiky, ale aj vecí ako fiškálny útes, kríza v eurozóne a geopolitickej situácie.



Španielske výnosy na nových eurorekordoch

Obchodníci posledné dni ignorujú vývoj dlhovej krízy v Európe, no pozor na to, že táto téma sa môže ešte stať rozbuškou na trhu, kde volatilita značne klesá. Španielsko včera schválilo balík škrtov v objeme 65 mld. eur a Nemecko krajine odobrilo pomoc, no výnosy na 10-ročných dlhopisoch ostávajú nad úrovňou 7%. To znamená, že trh nedôveruje posledným krokom a má na to dobrý dôvod.

Pomoc španielskym bankám: Pomoc španielskemu dlhovému pomeru

Záchrana španielskych bánk cez EFSF mala byť spôsobom, ako odstrániť väzbu medzi stavom bánk a  krajinou, v ktorej sú tieto banky registrované. Detaily operácie ale hovoria jasne. EFSF požičia peniaze fondu na ochranu vkladov FROB, ktorý následne pomôže španielskym bankám. Ak ale banky zbankrotujú, bude FROB bez peňazí a kto je garantom tejto pomoci? No predsa Španielske kráľovstvo. To znamená, že väzba medzi bankami sa štátom sa neodstránila, len sa na čas zakryla. Podobne ako sa zakryl pomer dlhu k HDP, ktorý nebude rásť, kým sa pomoc poskytnutá bankám nevyčerpá. V krajine, kde je každý štvrtý obyvateľ bez práce a každá desiata hypotéka je nesplácaná, je pravdepodobnosť ďalších problémov bánk vysoká.

MMF: Kríza v eurozóne dosiahla nový kritický stupeň

Nový report Medzinárodného menového fondu, ktorý raz ročne konzultuje situáciu v eurozóne, neznie príliš optimisticky: „Kríza v eurozóne dosiahla nový kritický stupeň. Aj napriek rozsiahlym krokom politikov, finančné trhy v častiach eurozóny ostávajú pod akútnym stresom, čo vyvoláva otázku životaschopnosti samotnej menovej únie. Negatívny vzťah medi štátmi, bankami a reálnymi ekonomikami je silnejší než kedykoľvek predtým. Finančné trhy jednotlivých krajín sa stávajú fragmentovanejšie... Eurozóna je na neudržateľnom a nepríjemnom rázcestí. Je dostatočne integrovaná na to, aby sa rastúce problémy mohli preniesť z jednej krajiny na druhú, no chýba jej ekonomická flexibilita alebo nástroje na riešenie týchto presakujúcich problémov. Najdôležitejšou vadou je, že eurozóne chýbajú nevyhnutné finančné a fiškálne nástroje na stabilizáciu menovej únie. Ako kríza ukazuje, bez silných spoločných finančných politík sa bankové krízy nedajú zvládať na takto integrovaných trhoch.“ Report MMF vidí chybu aj vo fixných kurzoch v rámci eurozóny, ktoré nedovoľujú využiť devalváciu: „Negatívne slučky sú silnejšie v menovej únii než kdekoľvek inde. Sú zosilnené absenciou výmenných kurzov, ktoré by mohli absorbovať vplyv zastavenia toku kapitálu medzi krajinami v rámci eurozóny, čo by pomohlo kompenzovať negatívny efekt tvrdých fiškálnych politík na domáci dopyt a to poklesom kurzu meny cez rast exportu.“

Zabudnime na jednoduché riešenie

Ako riešenie vidia v prvom rade bankovú úniu a následne postup smerom k fiškálnej únii ako aj orientáciu na ekonomický rast dosiahnuteľnú reformami. Všetko to znie síce pekne, no plány spájania rizík krajín a bánk nemusia vôbec odstrániť problémy. Keď získalo Španielsko prístup k lacným úverom, výsledkom bola bublina na realitnom trhu a nie rast výroby alebo rast objemu poskytnutých služieb. Kto vie zaručiť, že všetko pôjde podľa plánu? Politici, ktorí už krízu „vyriešili“ na minimálne piatich summitoch alebo centrálni bankári, ktorí jeden deň povedia, že nebudú nakupovať dlhopisy Grécka a druhý deň ich začnú nakupovať? Nie, kríza nemá ľahké riešenia a nemyslime si, že bude za nami za pár mesiacov. Neistota, ktorú videl Fed v béžovej knihe, sa bude zvyšovať a nie znižovať.

Výhľad na dnes

Dnes na pravé poludnie majú ministri financií krajín eurozóny naplánovaný konferenčný hovor o poskytnutí pomoci španielskym bankám. Nie je známe, či po hovore bude aj nejaká tlačová konferencia. Španielsky spred na 10-ročných dlhopisoch dnes ale rastie na nové rekordné maximá a ukazuje, že obchodníkom to je jedno. Inak je dnes už makrokalendár prázdny. Obchodovanie na EURUSD dnes očakávane v pásme 1,2220/1,2330. Vymanenie sa z tohto pásma prinesie pravdepodobne výrazný pohyb v smere prelomenia, no dnes bez nejakého španielskeho šoku neočakávame narušenie pásma.