Čo sa deje na americkom peňažnom trhu? A aký vplyv to môže mať na dolár?

29.03.2018 15:21  Autor: X-Trade Brokers  Sekce: Online FX zpravodajství  Tisk

Je to zložitá vec, ale celkom dôležitá, hádam sa mi to podarí vysvetliť zrozumiteľne:

Na americkom peňažnom trhu sa dejú zvláštne veci. Prirážka trojmesačnej medzibankovej sadzby LIBOR k trojmesačnej derivácii jednodňovej sadzby OIS (overnight index swap) vzrástla k 60 bázickým bodom. Táto prirážka je najvyššia od roku 2009, kedy boli medzibankové trhy počas finančnej krízy zamrznuté. Čo sa teda deje? Hrozí opätovné zamrznutie medzibankových trhov v USA?

Vývoj prirážky trojmesačného dolárového LIBORu k OIS

Začnime tým, že čo vlastne táto prirážka znamená. LIBOR je priemerný odhad úrokovej sadzby, za ktorú si banky navzájom požičiavajú na tri mesiace. Takýto úver je nezabezpečený, čo znamená, že dlžník nemusí založiť žiaden cenný papier, veriteľ teda nesie úverové riziko. OIS je zase jednodňová sadzba na nezabezpečený úver, čiže je menej riziková, keďže je podstatne jednoduchšie predpovedať, čo bude zajtra ako to, čo bude o tri mesiace.

Pre účely tohto porovnania sa táto jednodňová sadzba OIS prepočítava na tri mesiace. Prirážka LIBORu k OIS teda hovorí o tom, aký rozdiel je medzi úrokom, za ktorý si banky medzi sebou požičiavajú peniaze na tri mesiace bez zábezpeky a medzi tým, že aká by bola sadzba, keby si požičiavali peniaze bez zábezpeky na jeden deň tri mesiace vkuse (teda každý deň splatia jednodňový úver novým jednodňovým). Obvykle sa táto prirážka pohybuje medzi 10-20 bázickými bodmi, aktuálne je to takmer 60. Niečo sa teda deje na americkom peňažnom trhu. A nemá to nič spoločné so zvyšovaním sadzieb FEDu, pretože vyššie sadzby znamenajú tak vyšší LIBOR ako aj OIS, na prirážku by za normálnych okolností teda nemali mať vplyv.

Vysvetlení je viac:

1. Daňová reforma: Tá priniesla dočasnú zníženú daňovú sadzbu pre transfer zahraničných ziskov do USA z 35% na 8%. V USA sa zahraničné zisky zdaňujú až keď sú transferované do USA. Firmy majú teda motiváciu ich držať mimo USA v očakávaní, že raz za čas sa ohlásia takéto „daňové prázdniny“ (tak ako boli ohlásené v roku 2004). A presne to sa deje. V prvom grafe je pekne vidno, že rast prirážky sa začal v decembri schválením daňovej reformy.

Odhaduje sa, že pred daňovou reformou držali americké firmy účtovne v zahraničí zisky zhruba v objeme 2,6 bil. USD. Len samotný Apple takto držal takto mimo USA hotovosť v objeme 285 mld. USD, po daňovej reforme ohlásil, že všetky tieto zisky stiahne do USA a zdaní ich osempercentnou sadzbou. Keďže tieto zahraničné zisky boli v dolároch, tak ich americké korporácie umiestňovali na peňažný trh do krátkodobých cenných papierov. Ponuka peňazí na peňažnom trhu teda bola veľká a LIBOR bol nízko.

Po stiahnutí do USA však americké korporácie tieto peniaze neukladajú späť na peňažný trh. Namiesto toho vyplácajú akcionárov (cez vyššie dividendy, alebo spätné nákupy akcií), splácajú dlh, alebo kupujú iné firmy. Čiže z peňažného trhu vymizla značná časť ponuky peňazí, čo tlačí úročenie (LIBOR) nahor.

2. Vyššia ponuka krátkodobých dlhopisov: Po februárovom zvýšení dlhového stropu ohlásilo americké ministerstvo financií veľké emisie krátkodobých cenných papierov. Od začiatku roka predalo ministerstvo financií v čistom viac ako dvojnásobný objem krátkodobých dlhopisov ako za celý minulý rok. Vyššia ponuka poslala nahor sadzby na krátkodobé štátne dlhopisy, ktoré sú na rozdiel od nezabezpečených medzibankových úverov stopercentne bezpečné a peňažný trh tak musel ponúknuť ešte vyššie sadzby (LIBOR), aby dokázal prilákať financovanie.

3. Kvantitatívne uťahovanie: FED pomalým tempom sťahuje z finančného systému doláre, ktoré do neho napumpoval počas kvantitatívneho uvoľňovania. Menej dolárov v kombinácii s nervozitou na trhoch mohlo vyhnať nahor sadzby na trojmesačné nezabezpečené úverovanie (LIBOR)

 

Vidím to tak, že hlavnými príčinami sú prvé dve. Kvantitatívne uvoľňovanie by som príliš nebral do úvahy, pretože: 1) časovo to nesedí, začalo sa už v septembri, kedy sa na peňažnom trhu nedialo nič; 2) nadmerné množstvo dolárov vo finančnom systéme stále dosahuje viac ako 2 bil, USD, čiže o nedostatku likvidity rozhodne nie je možné hovoriť. Oba tieto hlavné faktory sa javia ako dočasné, čo by situáciu malo upokojiť.

Podobne, ako v roku 2016, keď sa táto prirážka roztiahla k 40 bázickým bodom (viď prvý graf). Vtedy za tým stála reforma amerických fondov peňažného trhu, ktoré v tom čase poskytovali viac ako 70% krátkodobého nezabezpečeného financovania. Táto reforma spočívala v tom, že fondy museli denne vykazovať trhovú a nie účtovnú hodnotu krátkodobých cenných papierov a to ich mohlo dostať krátkodobo do jemného mínusu.

Keďže fondy peňažného trhu sú známe tým, že poskytujú minimálny výnos, ale do mínusu sa nedostávajú, tak museli zmeniť svoje portfólio. Z krátkodobých komerčných cenných papierov prešli na krátkodobé štátne dlhopisy. Krátkodobé nezabezpečené cenné papiere teda stratili značnú časť financovania, čo vyhnalo úroky (LIBOR) nahor. Vyššie úroky časom motivovali iné subjekty ukladať si peniaze do krátkodobých nezabezpečených cenných papierov, čo stlačilo prirážky späť na normálne hodnoty. V konečnom dôsledku však podiel financovania od peňažných fondov v tomto segmente trhu klesol z vyše 70% na 25%, trh sa teda výrazne zmenil bez dopadu sa úročenie.

Scenár je podobný, v roku 2016 prišli trhy s krátkodobým nezabezpečeným financovaním o ponuku zo strany fondov peňažného trhu, teraz prišli o zahraničné korporácie. Plus sa k tomu nabalila aj zvýšená ponuka krátkodobých štátnych dlhopisov. Vyššie úročenie (LIBOR) by však časom malo do segmentu nezabezpečených krátkodobých úverov prilákať iné subjekty, ktoré majú záujem uložiť si peniaze na krátko (napr. aj banky, ktoré majú vo FEDe uložené nadbytočné rezervy v objeme viac ako 2 bil. USD) a malo by minimálne zastaviť rast prirážky LIBORu k OIS.

Vyššie prirážky LIBORu  môžu mať efekt aj na reálnu ekonomiku. Podľa Newyorského FEDu sú na sadzbu LIBOR naviazané dlhopisy v objeme 1,8 bil. USD a 12% spotrebiteľských úverov. Rast LIBORu o takmer 50 bázických bodov je pre týchto dlžníkom ekvivalentom dvoch zvýšení sadzieb FEDu. Zatiaľ sa však nič katastrofálne nedeje, index finančných podmienok z dielne banky Goldman Sachs síce vzrástol na päťmesačné maximá, stále však je v historickom porovnaní hlboko podpriemerný. Finančné podmienky sú teda uvoľnené a prístup ku kapitálu je v USA stále veľmi jednoduchý.

Goldman Sachs Index finančných podmienok

O zamrznutí medzibankových trhov teda nemôže byť reč. Keď sa pozrieme na prirážky trojmesačného LIBORu k OIS, tak v rokoch 2008/2009, kedy si banky nechceli požičiavať, je táto prirážka stále len pätinová. Navyše, dnes neexistujú náznaky toho, že by banky mali problémy a nechceli si požičiavať.

Vývoj prirážky trojmesačného dolárového LIBORu k OIS v dlhodobom horizonte

Za aktuálnou situáciu nestojí ani nervozita na trhoch. Keby to tak bolo, tak sa rovnako (možno ešte viac) rozťahuje táto prirážka aj v eurozóne. Tam však ostáva mimoriadne nízka, len tesne nad nulou (nižšia ako v USA je preto, že ECB v rámci QE napumpovala do finančného sektora viac peňazí ako FED, čo takmer vymazalo rozdiel medzi trojmesačnými a jednodňovými peniazmi)

Vývoj prirážky trojmesačného EURIBORu  k sadzbe EONIA

Zatiaľ teda z rastu rizikových prirážok na americkom peňažnom trhu nie je potrebné robiť problém pre americkú ekonomiku. Pokiaľ by rast pokračoval (budem to samozrejme silno monitorovať), tak by to mohlo mať za následok spomalenie rastu sadzieb FEDu, keďže úrokové podmienky sa uťahujú aj bez jeho zvyšovania sadzieb.

Kým to však FED nezačne riešiť vo forme verbálnych prejavov, tak to môže byť pozitívne pre dolár (vyššie krátkodobé sadzby = atraktívnejšie ukladanie peňazí v dolároch). Graf nižšie ukazuje, že v posledných dvoch rokoch mal dolárový index tendenciu nasledovať prirážku LIBORu k OIS s trojmesačným oneskorením. Keby mala táto korelácia pokračovať (o čom nie som presvedčený, je reálne, že sa jedná o náhodnú koreláciu), tak by ho mal čakať prudký rast.

Vývoj prirážky trojmesačného dolárového LIBORu k OIS a dolárového indexu (@RaoulGMI)

Sdílení článku:
Facebook

Čtěte více

  • Čo chystá Bank of England?
    Nejako sme nekoordinovane naraz s kolegom Tylečkom robili post o zajtrajšom zasadnutí BoE... ale v konečnom dôsledku t...
  • Čo keby Slovensko menilo euro za 15 korún (alebo prečo by mali Gréci hlasovať NIE)
    Môj komentár pre finweb.sk ku GReferendu: Predstavme si paralelný vesmír, v ktorom sa do roku 2008 odohrá všetko rovnako s tým rozdielom...
  • Čomu vďačí Nemecko za svoj úspech?
    Hľadať vinníka za aktuálnu krízu je oveľa ľahšie než ju riešiť. Najprv sa za vinníka považovali zlé finančné trhy, ktoré problémovým štátom požičať...
  • Čo nám hovoria grafy o aktuálnych výpredajoch?
    Za posledné dva týždne zažili akciové trhy dva prudké výpredaje. Aktuálna situácia na trhoch preto púta veľa pozornosti a objavilo sa množstvo analýz porovnávajúcich aktuálne výpredaje s predošlými. Vyberáme tie najzaujímavejšie.
  • Čo očakávam od dnešného FOMC ?
    Pred večerným zasadnutím americkej centrálnej banky si bezpochyby každý obchodník pokladá zásadné otázky. Čo môžeme dn...
  • Čo očakávam od zajtrajšieho FOMC?
    Zajtra nás čaká pravdepodobne najdôležitejšie zasadnutie CB celého kalendárneho roka. Fed bude rozhodovať o výške úrok...
  • Čo očakávať od ECB v blízkej budúcnosti?
    Po štvrtkovom zasadnutí FOMC a nezvýšení sadzieb sa mierne menia "podmienky hry". Fed svojim rozhodnutím o ponechaní s...
  • Čo predpovedá rope rozdiel medzi globálnym dopytom a ponukou?
    Začiatkom roka som v poste Kam môže ísť v roku 2017 ropa? predstavil zaujímavý model z vlastnej dielne, podľa ktorého má medziročná zmena ceny ropy tendenciu s dvojkvartálnym oneskorením nasledovať medziročnú zmenu rozdielu medzi globálnym dopytom a globálnou ponukou (viac k metodike nájdete pod linkom vyššie).
  • Čo prinesie Jackson Hole?
    Očakávania sú veľké. QE3 je na ceste. Mnohí si preto...
  • Čo prinesie nový týždeň II
    Streda (22.9) Zasadnutie Nórskej centrálnej banky - neočakáva sa zmena úrokovej sadzby (prvá zm...
  • Čo sa deje na medi?
    Cena medi za posledné dva týždne vzrástla o zhruba 1000 dolárov za tonu (o ca. 15%) a po troch rokoch pokorila úroveň 7000 dolárov za tonu.
  • Čo sa nestane v roku 2017
    2016 bol čudný rok, čo ale ak 2017 bude ešte čudnejší? Pýta sa Lombard Street a pokračuje so zoznamom skutočne nepravdepodobných udalostí.
  • Čo sa stalo cez víkend v Grécku?
    Na niektorých slovenských a českých serveroch som sa dočítal dosť zmätočné informácie, takže sa v nasledujúcich riadko...
  • Čo sa stalo naposledy na akciových trhoch keď bol VIX na tak nízko?
    Aj napriek veľmi pravdepodobnému BrExitu sa „index strachu“ VIX v posledných týždňoch dostal na mimoriadne nízke úrovne. Znamená to, že investori majú nízky záujem o hedžovanie svojich pozícií v indexe S&P 500, neobávajú sa teda v dohľadnej dobe výraznejšieho poklesu. Od polovice júla sa VIX pohybuje okolo úrovne 12, čo sa mu naposledy na viac ako niekoľko dní podarilo v roku 2014:
  • Čo sa stane ak Grécko skončí v defaulte
    všetky grécke banky sa okamžite stanú insolvent...
  • Čo sa stane, keď ECB odstaví Grécko od EUR?
    Pôvodne som sa nechcel na tému toho, čo by sa stalo v Grécku, keby ECB odstrihla grécke banky od eurového financovania...
  • Čo sa to deje so Švajčiarskym frankom?
    Menej sledovaný kros EURCHF sa dostáva na úrovne naposledy videné v septembri 2011, ak neberieme do úvahy masívny prepad z januára 2015, kedy SNB ukončila ukotvenie EURCHF na 1.20. Cena prudšie rastie už tri dni v rade a kros sa dostal nad level 1.12.
  • Čo sa zmenilo od posledného zasadnutia ECB? (preview zajtrajšieho zasadnutia)
    Zajtra zasadá ECB. Nové makroprognózy zajtra zverejnené nebudú, čo v praxi znamená, že ECB by zajtra až také zásadné v...
  • Čo si dnes pre trhy prichystal Americký Fed ?
    Dnešné zasadnutie FOMC by mohlo byť pre budúci vývoj finančných trhov veľmi dôležité. Fed je stále zaseknutý medzi nízkou infláciou, ktorá nedosahuje ciele centrálnej banky a medzi stabilným ekonomickým rastom, ktorý si podľa ekonomických teórii žiada zvyšovanie sadzieb. Na dnešnom zasadnutí sa neočakáva zvyšovanie sadzieb a fed funds by mali zostať v pásme 1.00 – 1.25%.
  • Čo sledovať na večernom zasadnutí FEDu?
    Dnes sa budú po roku v USA opäť zvyšovať úrokové sadzby. Vzhľadom na to, že túto skutočnosť už trhy započítali, tak sa...

Nejčtenější zprávy

 
reklama
Bossa mentoring
 
CLEO.one

Užitečné nástroje

FX sazby

MěnaSazbaMěnaSazba
EUREUR0.00 %USAUSD2.50 %
GBPGBP0.75 %AUDAUD1.50 %
CADCAD1.75 %NZDNZD1.75 %
CHFCHF-0.75%JPYJPY-0.10%
 

Kurzy obchodování

Bře
23

Juniorská škola tradingu - Forex I-II (Praha)

Juniorská škola tradingu - Forex I-II je určena pro začínající tradery. Pokud chcete vyzkoušet něco nového, vymanit se z davu a být úspěšný v obchodování na finančních trzích, tak je tento seminář určen právě vám.

Dub
13

Praktický workshop technické analýzy + profi obchodní systémy na FOREXu

FXstreet.cz představuje unikátní seminář s hostem - Patrikem Urbanem, který působil jako profesionální trader na Wall Streetu. Praktické použití technické analýzy, Price Action a obchodní systémy ziskových traderů. Kromě Patrika Urbana na semináři jako host vystoupí také full-time trader Jakub Hodan.

Kvě
18

Exkluzivní VIP seminář: Obchodujte jako bankovní trader!

Představujeme vám exkluzivní seminář, který účastníky semináře posouvá mezi tradingovou elitu. V průběhu semináře se dozvíte veřejně nedostupné informace o tom, jak ve skutečnosti funguje forex, pravdu o retailových brokerech a další veřejně nedostupné informace z obchodování bank a tradingu na institucionální úrovni.

Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu, až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní Price Action VIP indikátor, doposud úspěšně používaný pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečný Price Action VIP indikátor, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

Forex brokeři
iFOREX
IQ Option
KeyStock


Thomson reuters ČTK Bloomberg

reklama
LYNX Cesta Tradera
reklama
Bernstein Bank - seminar
reklama
Admiral Markets SE
reklama
LYNX Cesta Tradera