Akcie Tabákového průmyslu

Globální pohled

 
Cigarety představují vedoucí segment trhu s tabákem, s příjmy přesahujícími 681 miliard dolarů, což představuje téměř 95% celkového trhu. Očekává se, že růst y/y trhu se do roku 2018 zvýší o 4,5% a přinese tak téměř 890 miliard dolarů.

Trh s tabákem zahrnuje maloobchod s tabákem, cigaretami, doutníky a žvýkací tabák. V současnosti je na světě kolem 1,3 miliardy kuřáků; Předpokládá se, že toto číslo roste téměř o 4% ročně. Tabák se pěstuje ve více než 120 zemích po celém světě a využívá téměř 4 milionů hektarů celkové zemědělské půdy, která je k dispozici. Přibližně 12 milionů cigaret se vykouří každou minutu po celém světě.

Přibližně 35% mužů ve vyspělých zemích kouří, ve srovnání s 50% mužů v rozvojových zemích. Asi 22% žen kouří ve vyspělých zemích, ve srovnání s méně než 10% v rozvojových zemích.
 

Klíčové produkty trhu tabákem

Cigarety představují největší podíl na trhu s tabákem v objemu a hodnotě prodeje. Ačkoli úroveň spotřeby klesla, absolutní počet kuřáků se zvyšoval spolu s globalizačními trendy a disponibilními příjmy, což dokazují nejen analýzy tabákových firem, ale i analytici vládních a nevládních organizací (např. EUROSTAT). Čína je aktuálně největším regionálním trhem s cigaretami.
 
Doutníky, které patří do jiného segmentu, než cigarety, tabákového průmyslu a jsou cíleny i na jiné sociálně ekonomické skupiny konzumentů, zaznamenávají v poslední době velký nárůst spotřeby a obliby. Relativný komparativní výhoda doutníků, alespoň podle spotřebitelů tkví zejména v nižším stupni rizika poškození zdraví. Doutníky byly také, do nedávna, vnímány jako out of trend, byly spojovány spíše se starými usedlými muži, případně jejich cena, která mnohdy přesahuje $100 za kus (ve srovnání s cigaretami se jedná o poměr 1 doutník/500 a více cigaret) odkazovala tento sortiment jen pro top klientelu.

Cigarillos, což jsou doutníky, které obsahují méně než tři gramy, představují segmenty trhu, které zaznamenávají nejrychlejší růst. Reklama na doutníky je na vzestupu spolu s modifikacemi aromatických filtrů, které demograficky cílí na mladé ženy a počet tabákových prodejen roste.
 

Vedoucí společnosti v odvětví tabáku

Tři přední společnosti na globálním trhu s tabákem jsou Philip Morris International, Chinaa National Tobacco Corporation a Japan Tobacco. Společnost Philip Morris International je největší světovou tabákovou společností, která prodává své výrobky v 180 zemích a drží 16% podíl na mezinárodním trhu mimo USA. Kromě Číny společnost drží téměř 28% světového trhu.
 

Výhledy trhu s tabákem

Vzhledem k tomu, že spotřeba tabáku v rozvinutých zemích klesá kvůli rostoucímu uvědomění si rizik spojených s tabákem, tabákové společnosti se více soustředí na rozvojové země, včetně Latinské Ameriky, Asie a Středního východu. Průmysl zaměří své úsilí na reklamní strategie, jako je nabídka výrobků s nízkým rizikem a re-branding stávajících produktů, které jsou spotřebitelsky osvědčené. Mezi novější produkty patří cigarety s mátou, citrusem a vanilkou a produkty s nízkým rizikem se sníženými toxiny a karcinogeny nebo bez nikotinu.
 
Globální tabákový průmysl i nadále bojuje s negativní publicitou kvůli zdravotním rizikům, vysokými daněmi a státními předpisy. Restrikce tabákového průmyslu v rozvinutých ekonomikách zabraňují provádět marketingové kampaně, sponzorovat sportovní aktivity, výrobci musí na více než 60% plochy obalu publikovat varovné obrázky a nápisy apod. Tabákový průmysl tedy v EU, USA a dalších zemích hledá nové principy prodeje a zejména pak nové produkty, jako jsou elektronické cigarety a další substituty
 

Reynolds American Inc (RAI)

Price: $65,70

Exchange: NYSE
Shares Outstanding: 1.43B
Market Cap: 92.72B
EPS: 4,30
P/E Ratio: 28,14
Div & Yield: 2,04 (3,10%)
Pre-Tax Margin: 41.06
Net Margin: 26.23
Operating Margin: 26.94
Return On Equity: 15.64
Return On Assets: 6.54
Inventory Turnover (TTM): 3.06
Sales Growth (MRQ): 8.60
Price/Earnings (TTM): 27.43
Price/Book (MRQ): 4.27
Price/Cash Flow (TTM): 27.09
Book Value (MRQ): 15.22
Quick Ratio (MRQ): 0.60
Current Ratio (MRQ): 0.87
Total Debt/Equity (MRQ): 0.58
Total Assets (MRQ): 52.0 B
Total Liabilities (MRQ): 30.3 B
Shareholders? Equity (MRQ): 21.7 B
Total Revenue (Annual): 12.5 B
Net Income (Annual): 6.1 B

Industry: Tobacco
Sector: Consumer Goods
Employees: 5,500
Website: www.reynoldsamerican.com
 

Základní informace

Společnost Reynolds American Inc je výrobcem cigaret a dalších tabákových výrobků ve Spojených státech. Nabízí produkty pod různými značkami, mezi něž patří Camel, Pall Mall, Winston a další.
 
Graf 1.: Vývoj RAI 5Y
 

V roce 2016 byl podíl celkových závazků na celkových aktivech je 54,5%, vlastní kapitál kryje celkové závazky ze 72,9%. Dividendová politika je standardní, ted konzervativně lineární bez velkých excesů směrem up i down. Čistý zisk na úrovni 6,1 mld. USD je vynikající.
 

Altria Group Inc (MO)

Price: $73,60

Exchange: NYSE
Shares Outstanding: 1.93B
Market Cap: 142.07B
EPS: 7,30
P/E Ratio: 9,97
Div & Yield: 2,44 (3,30%)
Pre-Tax Margin: 85.63
Net Margin: 55.99
Operating Margin: 23.09
Return On Equity: 76.43
Return On Assets: 15.22
Inventory Turnover (TTM): 6.92
Sales Growth (MRQ): 1.36
Price/Earnings (TTM): 24.19
Price/Book (MRQ): 11.61
Price/Cash Flow (TTM): 23.33
Book Value (MRQ): 6.34
Quick Ratio (MRQ): 0.66
Current Ratio (MRQ): 0.92
Total Debt/Equity (MRQ): 1.13
Total Assets (MRQ): 46.2 B
Total Liabilities (MRQ): 33.9 B
Shareholders? Equity (MRQ): 12.3 B
Total Revenue (Annual): 25.7 B
Net Income (Annual): 14.2 B

Industry: Tobacco
Sector: Consumer Goods
Employees: 8,300
Website: www.altria.com
 

Základní informace

Společnost Altria Group Inc spolu se svými dceřinými společnostmi je jedním z největších výrobců a distributorů tabáku. Její skupina se skládá z Philip Morris USA, USA Smokeless Tobacco, John Middleton, Ste. Michelle Wine Estates, Nu Mark a Philip Morris Capital.
 
Graf 2.: Vývoj MO 5Y
 

 
V roce 2016 činil podíl celkových závazků na celkových aktivech 72%, což je relativně vysoké číslo, zvláště pak vezmeme-li v úvahu, že krytí celkových závazků vlastním kapitálem je pouze 38,3%. I přes relativně horší finanční ukazatele je reálný hospodářský výsledek velmi dobrý – čistý zisk 14,8 mld. USD. Ukazatele mohou být zkresleny zásadami účetnictví, tím, jak jsou vykazovány např. závazky vůši dodavatelům apod. Dividendová politika standardní, konzervativně lineární.
 

Vector Group Ltd (VGR)

Price: $21,16

Exchange: NYSE
Shares Outstanding: 129.43M
Market Cap: 2.73B
EPS: 0,60
P/E Ratio: 55,61
Div & Yield: 1,60 (7,60%)
Pre-Tax Margin: 4.85
Net Margin: 2.76
Operating Margin: 4.85
Return On Equity: -37.58
Return On Assets: 5.84
Inventory Turnover (TTM): 12.73
Sales Growth (MRQ): 10.96
Price/Earnings (TTM): 32.48
Price/Book (MRQ): n/a
Price/Cash Flow (TTM): 25.53
Book Value (MRQ): -2.04
Quick Ratio (MRQ): 3.00
Current Ratio (MRQ): 3.46
Total Debt/Equity (MRQ): -4.72
Total Assets (MRQ): 1.4 B
Total Liabilities (MRQ): 1.7 B
Shareholders? Equity (MRQ): -264.3 M
Total Revenue (Annual): 1.7 B
Net Income (Annual): 71.1 M

Industry: Tobacco
Sector: Consumer Goods
Employees: 1,240
Website: www.vectorgroupltd.com
 

Základní informace

Společnost Vector Group Ltd., prostřednictvím svých dceřiných společností, se zabývá výrobou a prodejem cigaret a obchodováním s nemovitostmi ve Spojených státech. Její obchodní segment zahrnuje: tabák, elektronické cigarety a nemovitosti, resp. jejich správu, prodej a nákup.
 
Graf 3.: Vývoj VGR 5Y
 

 
VGR má záporý vlastní kapitál, což z hlediska českých zvyklostí odkazuje tuto společnost mezi nejhorší z nejhorších. Solidní výsledky, jako je čistý zisk 71 mil. USD a dobrá dividendová politika dělají z těchto akcií solidní spekulativní nástroj. Pokud se tedy nebojíte rizika (přiměřeného), je VGR horkým kandidátem k nákupu.
 
Pro společnost hovoří např. solidní nárúst EBT kdy: 2013 – 60mio., 2014 – 82 mio., 2015 – 107 mio., 2016 – 126 mio. USD.  Záporný kapitál po celou dobu, resp od sledovaného období 2013 je způsoben, z velké části, investiční činností o oblasti nemovitostí.
 

Philip Morris International Inc (PM)

Price: $119,80

Exchange: NYSE
Shares Outstanding: 1.55B
Market Cap: 188.89B
EPS: 4,50
P/E Ratio: 26,91
Div & Yield: 4,16 (3,40%)
Pre-Tax Margin: 13.22
Net Margin: 9.40
Operating Margin: 9.32
Return On Equity: -65.44
Return On Assets: 19.37
Inventory Turnover (TTM): 7.08
Sales Growth (MRQ): -1.00
Price/Earnings (TTM): 26.70
Price/Book (MRQ): n/a
Price/Cash Flow (TTM): 24.07
Book Value (MRQ): -6.80
Quick Ratio (MRQ): 0.66
Current Ratio (MRQ): 1.26
Total Debt/Equity (MRQ): -2.71
Total Assets (MRQ): 36.6 B
Total Liabilities (MRQ): 47.2 B
Shareholders? Equity (MRQ): -10.6 B
Total Revenue (Annual): 75.0 B
Net Income (Annual): 7.0 B

Industry: Tobacco
Sector: Consumer Goods
Employees: 79,500
Website: www.pmi.com
 

Základní informace

Philip Morris International Inc je holdingová společnost. Vyrábí a prodává cigarety a jiné tabákové výrobky na trzích mimo Spojené státy americké.
 
Graf 4.: Vývoj PM 5Y
 

 
Přestože akcie PM patří na českém trhu k velmi oblíbeným dividendovým titulům, z mého pohledu, stejně tak mnoha analytiků, je PM vhodný více k prodeji, než k nákupu – to platí rozhodně na NYSE.
 
Grafické znázornění vývoje EBT a čistých zisků ukazuje, že PM na tom aktuálně není příliš dobře, resp. je zde patrný down trend. Záporný vlastní kapitál by sám o sobě nebyl nic, co by investor nedokázal přejít, nicméně snižující se zisky, celková aktiva – to poukazuje na horší kondici společnosti. Vzhledem k celosvětovému trendu restrikce tabákových výrobků je možné, že PM hledá tržní prostor a přehodnocuje cílení svých výrobků, resp. změnu struktury a tržního zacílení.
 
Graf 5.: EBT
 

 
Graf 6.: Čisté zisky
 

 

Závěr

Tabákový průmysl hledá cestu, jak znovu obsadit vyklizené místo ve spotřebním koši vyspělých zemí; možnou cestou může být rozšíření elektronických cigaret, nebo jiného substitutu, nicméně jako stěžejní se nyní zdá být pokrytí rozvojového světa a využití růstu reálných příjmů v těchto lokacích.
 
Pro investory je TP více než zajímavý, neboť i přes omezení jsou hlavní světoví hráči schopni vykazovat solidní příjmy a často se tyto příjmy promítají do dividendové plitiky.