Pátek 29. březen 2024 15:42
reklama
CapXmaster srovnani
reklama
InstaForex Autochartist
reklama
Dukascopy new
reklama
Fintokei SwiftTrader

Piatej najväčšej talianskej banke hrozí zatvorenie. Úspešné referendum by jej však nepomohlo

12.12.2016 10:24  Autor: X-Trade Brokers  Sekce: Burzovní zpravodajství  Tisk

Môj dnešný komentár pre hnonline.sk

Celý týždeň čítam, ako má výsledok talianskeho referenda (teda odstúpenie premiéra Renziho) poškodiť domáci bankový sektor. Argument je nasledovný – politická nestabilita a riziko prebratia moci v krajine euroskeptickými silami oslabili možnosť súkromnej kapitálovej injekcie do bankového sektora, predovšetkým do najproblémovejšej banky Monte Dei Paschi di Siena, ktorej koncom roka vyprší deadline od európskych regulátorov na posilnenie kapitálovej pozície. Poreferendová politická nestabilita by mala skomplikovať pomoc z verejných zdrojov, a to z toho dôvodu, že tá je podľa nových európskych pravidiel podmienená spoluúčasťou veriteľov, ktorými sú v Taliansku vo veľkej miere domácnosti (kvôli zrejme nie práve najférovejšiemu predaju dlhopisov domácnostiam ako ekvivalentu vkladov). A keď majú bežní ľudia prísť o peniaze, tak to je samozrejme politicky citlivé. Pokiaľ do konca roka nebude situácia okolo Monte Dei Paschi vyriešená, tak bude podľa nových pravidiel bankovej únie zatvorená a veritelia (vrátane vkladov nad 100 tis.) prídu o peniaze. A to môže so sebou stiahnuť aj ďalšie banky, keďže by si následne domácnosti mohli začať húfne vyberať peniaze aj z nich.

Myslím si, že tento scenár je podstatne menej horúci, ako sa píše, a že referendum v tom celom zohráva minoritnú úlohu. Poďme si to celé prejsť bod po bode:

1) Po prvé, dôvera trhov v talianske banky je nízka už dlhodobo. Referendum ňou nijako extra nezahýbalo. Akcie Monte Dei Paschi stáli v piatok 19,5 eura, tak isto ako pred referendom. Začiatkom roka stáli 125 eur a v roku 2010 viac ako 2000. Čiže rozklad dôvery je dlhodobý proces, s ktorým referendum veľa nenarobilo (a pokles cien bankových akcií nekoreluje ani s vývojom prieskumov verejnej mienky pred referendom). To isté platí pre ostatné talianske banky. Akcie tých väčších však takýto drastický pokles nezaznamenali a preto je pri nich stále reálne, že si kapitál zaobstarajú z trhov, pri Monte Dei Paschi však nie.

Ako o možnom investorovi pre ňu sa hovorí o Katarskom suverénnom fonde, ktorý má vnímanie rizika posunuté inde ako bežní investori. A to kvôli ultra-dlhému horizontu jeho investícií (a aj kvôli vyššej tolerancii strát). Práve z dôvodu tohto jeho investičného horizontu by pre neho referendum nemalo byť dôležitou udalosťou. Najväčším rizikom pre takúto jeho investíciu by bolo vystúpenie Talianska z eurozóny, po ktorom by a) hodnota banky po oslabení novej talianskej meny výrazne klesla; b) hrozili by jej ďalšie straty. A či budú voľby, v ktorých hrozí víťazstvo euroskeptických síl v roku 2017 (t.j. predčasné, ktorých možnosť sa po referende zvýšila), alebo v roku 2018 (normálne), je z hľadiska jeho investície úplne jedno. Výsledky referenda by teda mali mať na jeho investičné rozhodnutie malý vplyv.

2) Hlavným kameňom úrazu pri talianskych bankách sú nové pravidlá štátnej pomoci pre banky. K nej musia od tohto roka prispievať aj veritelia, t.j. najmä držitelia ich dlhopisov. Doteraz prichádzali o peniaze akcionári a štát, bankoví veritelia bolo hlavnými víťazmi štátnej pomoci. V Taliansku však banky, ako som naznačil vyššie, predávali ľuďom dlhopisy namiesto vkladov, a teda by museli k sanácii prispieť aj domácnosti. Celkovo sa odhaduje, že talianske domácnosti vlastnia bankové dlhopisy v objeme 200 mld. eur. Brusel z pravidiel upustiť nechce, keďže by nevyzeralo pekne, že hneď pri prvej aplikácii bude udelená výnimka, Taliani ich zase nemôžu aplikovať, lebo by to znamenalo politickú samovraždu a pravdepodobne odovzdanie moci do rúk Hnutiu 5 hviezd.

Práve preto som toho názoru, že nech už bude nová vláda akákoľvek, tak jej motivácia vyhnúť sa politickému fiasku bude vysoká a bude sa snažiť tento problém vyriešiť tak, aby domácnosti priamo o peniaze neprišli. „Váhostavácke“ riešenie, pri ktorom bude selektívne odškodnená časť veriteľov, by nemalo byť pre Brusel neprijateľné, keďže je ospravedlniteľné tým, že banky sa zachovali neférovo a domácnosti nevedeli, čo kupujú. Inštitucionálni investori (banky, fondy, poisťovne?), ktorí vlastnia zhruba 2/3 dlhopisov talianskych bánk, by odškodnení neboli. Keby som si mal tipnúť, tak to bude riešenie práve takéto. Prípadne to môže byť vyriešené tak, že prvých povedzme 100 tis. bude pred „haircutom“ ochránených (podobne ako pri vkladoch).

3) Aj keby sa do konca roka nepodarilo nájsť súkromného investora, alebo by štátna pomoc s odškodnením domácností z nejakého dôvodu neprešla, tak by musela ECB naplniť svoje hrozby a zatvoriť banku. Hoci ECB údajne v piatok odmietla žiadosť Monte Dei Paschi na predĺženie deadlinu pre rekapitalizáciu, neznamená to však, že ho neskôr predĺžiť nemôže. Nie je totiž viazaná tak jednoznačnými pravidlami aké platia pri nalievaní verejných peňazí do bánk a preto by sa jej výnimka mala udeľovať jednoduchšie. Piatkové rozhodnutie o nepredlžení deadlinu sa dá vnímať ako vytvorenie dodatočného tlaku na vládu, nech sa snaží situáciu vyriešiť do konca roka. Pokiaľ by sa jej to nepodarilo, tak je dosť možné, že by ECB tento dedline predĺžila (nejaký dôvod by sa už našiel, napríklad sa dá argumentovať stabilitou bankového systému, alebo neférovým predajom dlhopisov domácnostiam?)

4) Aj keby ECB Monte Dei Paschi výnimku neudelila, tak by jej zatvorenie a prípadné masové výbery peňazí z ostatných bánk len zvýšili tlak na taliansku vládu, aby situáciu urýchlene vyriešila. Ostatné banky by s hotovosťou problém nemali mať, kým plnia podmienky stanovené ECB, tak im nemá prečo nepožičiavať, prípadne ich zatvárať (nenašiel som zmienku o tom, že by niektorej inej väčšej banka mimo Monte dei Paschi hrozilo od januára zatvorenie). A ako sme videli minulý rok v Grécku, tak keď majú ľudia prísť o peniaze v bankách, vedia politici rýchlo otočiť o 180 stupňov.

Aby som to zhrnul, tak pri určitej konštelácii hviezd môžu hroziť talianskemu bankovému systému veľké problémy. Ale ich pravdepodobnosť je podľa mňa podstatne nižšia, ako to, že moc v krajine preberú euroskeptické sily, ktoré krajinu nasmerujú mimo eurozóny. O tom, čo by hrozilo v takom prípade som písal minulý týždeň v komentári Riziko rozpadu eurozóny je späť. A tá pravdepodobnosť je menšia preto, že riešenie s bankami majú v rukách politici a centrálni bankári, ktorí skôr či neskôr nutné nepríjemné opatrenia urobia. Vo voľbách (a referendách) však rozhodujú ľudia, ktorí rozmýšľajú úplne inak.

P.S.: Za tento celý bodrel môžu posledné tri talianske vlády. A to preto, že nenaliali peniaze do bánk do konca roka 2015, kým ešte neplatili nové pravidlá pre spoluúčasť veriteľov na záchrane bánk. Priestor pre to mali dostatočný. Odhaduje sa, že talianske banky potrebujú kapitál v objeme 40 mld. eur (celkové čísla o nebonitných úveroch vo výške 360 mld. sú zavádzajúce, voči väčšine z nich už totiž majú banky vytvorené rezervy, ich vysporiadanie však predlžuje nefunkčné súdnictvo). To predstavuje len 2,5 % HDP. Je to zlomok oproti tomu, čo nalievali do bánk Íri, Gréci, Cyperčania či Španieli (resp. euroval). Aj pokiaľ by to bol povedzme aj trojnásobok, tak by to talianske verejné financie nepoložilo. Od roku 2012 si totiž užívajú imunitu, ktorú im udelila ECB v podobe garancie štátnych dlhopisov. Na záver pridávam graf, ktorý som robil ešte v lete, ktorý porovnáva výšku pomoci bankám jednotlivých krajín EÚ k HDP, ten jednoznačne ukazuje, že problém pri talianskych bankách nie je o výške potrebnej pomoci, ale o politike okolo nej:

bailout_gdp

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • Philip Morris ČR: 2023: Výsledky ve shodě s našimi odhady, dividenda 1 220 CZK
    Výsledky Philip Morris ČR (PMČR) za loňské druhé pololetí a celý minulý rok jsou v meziročním srovnání mírně nižší. Výnosy za druhou polovinu roku dosáhly 10,9 mld. CZK (-2,5 % y/y), čistý zisk pak činil 1,9 mld. CZK (-6,4 % y/y). PMČR navrhuje ke schválení na valnou hromadu dividendu ze zisku za minulý rok ve výši 1 220 CZK na akcii, což znamená (hrubý) výnos +7,8 %. Reportovaná čísla jsou prakticky ve shodě s našimi projekcemi. Mírně lepší (+4,0 %), než jsme čekali, byl provozní zisk.
  • Philip Morris ohromil svými výsledky
    „Společnost Philip Morris pochopila, že lidé stále více řeší zdravotní problémy spojené s kouřením. Proto na trh uvedla zahřívaný tabák, který dle současných poznatků má méně negativních dopadů na lidské zdraví. Podle prodejů se ukazuje, že sázka na zahřívaný tabák byla úspěšná a společnosti přináší vysoký růst tržeb i zisků,“ říká hlavní ekonom BHS Štěpán Křeček.
  • Philip Morris v ČR zvýšil čistý zisk o ¼ na 3,5 miliardy korun
    Společnost Philip Morris navrhuje vyplatit hrubou dividendu ve výši 1 080 korun. Tržby bez spotřební daně a DPH spole...
  • Philip Morris získal přes 90 procent firmy Swedish Match, stáhne ji z burzy
    Nadnárodní tabákový gigant Philip Morris International (PMI), který vyrábí například cigarety Marlboro, získal ve švédské společnosti Swedish Match více než 90 procent akcií. PMI nyní hodlá takzvaně vytěsnit menšinové akcionáře a stáhnout švédský podnik z burzy. Informovala o tom agentura Reuters.
  • Philips se propadá o více než 6 % po snížení ratingu JP Morgan
    Akcie společnosti Philips (PHIA.NL) dnes ztrácejí více než 6 %, protože analytici JP Morgan snížili cílovou cenu pro akcie nizozemského výrobce elektroniky a rating na "sell". Čtvrtletní zpráva společnosti dopadla lépe, než se očekávalo, ale býci nedokázali odolat rostoucí nabídce. Společnost se stále potýká s důsledky stažení milionů ventilátorů používaných k léčbě spánkové apnoe kvůli obavám z toxicity materiálů použitých při jejich výrobě.
  • Philipu Morris ČR loni stoupl zisk na 3,6 mld Kč, tržby stouply na 20,9 mld Kč
    Společnosti Philip Morris ČR, která je předním výrobcem a prodejcem tabákových výrobků v zemi, loni stoupl meziročně čistý zisk o 3,4 procenta na 3,6 miliardy Kč. Tržby bez spotřební daně a DPH vzrostly o 11 procent na 20,9 miliardy Kč. Představenstvo navrhuje výplatu hrubé dividendy 1310 na akcii, tedy stejně jako za rok 2021, oznámila dnes firma v tiskové zprávě a pozvánce na valnou hromadu.
  • Philly Fed z USA zklamal, index PMI z výroby z USA potěšil, analýza EUR/USD
    Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti klesl minulý týden o 3 000 na celkových 336 000. Tentokrát ekonomům vyš...
  • Phoenix Global (PHB) – 16. 9. 2021
    Phoenix Global (PHB) se obchodoval o 1,5% výše vůči americkému dolaru během 1denního období končícího 16. září v 13:00 GMT. Jednu minci Phoenix Global lze nyní koupit za přibližně 0,0103 $ nebo 0,00000022 BTC na hlavních burzách kryptoměn. Phoenix Global má tržní kapitalizaci 37,93 milionu USD a za poslední den bylo zobchodováno PHN za přibližně 321 044,00 USD. Za posledních sedm dní se Phoenix Global vůči americkému dolaru obchoduje dolů o 6,4%.
  • Photronics na 22letých maximech 📈 Akcie rostou navzdory zpomalení polovodičů
    Akcie společnosti U.S. Photronics (PLAB.US), která se specializuje na výrobu fotomasek a integrovaných obvodů (IC), během měsíce vzrostly o více než 40 %. Společnost vykázala již šestý rok v řadě rekordní tržby, když zaznamenala 8% meziroční růst, a to v době, kdy trh s fotomaskami zůstal letos prakticky na stejné úrovni. Společnost vykázala finanční výsledky, včetně zisku na akcii (0,6 USD oproti prognózám 0,53 USD) výrazně nad projekcemi a vykázala historicky rekordní provozní marži ve výši 28,5 %.
  • Piata vlna EURUSD
    Tento týždeň muže byť pre EURUSD skrátený kvuli predĺženému víkendu z USA. Avšak dovtedy mužeme vidieť veľa zaujímavých vecí, najmä...
  • Piatkové inflačné čísla v centre pozornosti, pomôžu Americkému doláru?
    V piatok sú na programe dôležité čísla inflácie z USA za mesiac júl. Analytici odhadujú, že mesačná zmena si polepší z 0.0% na 0.2% a medziročná báza by mala poskočiť o dve desatiny percenta na 1.8%.
  • Piatkový teror v Paríži rozdáva karty nanovo
    30 minút piatkového teroru v uliciach Paríža môže nie len zmeniť rovnováhu v Sýrii, ale vyvolať tektonický posun v geo...
  • Piatok trinásteho
    Piatok trinásteho nie je príliš pozitívny dát...
  • PIGS - aktuálna situácia
    Portugalsko včera oficiálne požiadalo Európsku komisiu o fi...
  • Pijavice pryč, krvácet to bude jen chvíli
    Cestovatelé říkají, že pijavice se v zemích, kde jsou typickým rysem přírody, př...
  • Pilulka.cz v úterý zahájí veřejnou nabídku akcií pro trh Start
    Lékárenská a technologická společnost Pilulka.cz v úterý zahájí veřejnou nabídku akcií pro trh Start pražské burzy, který je určený pro menší firmy. Nabídka akcií se bude sestávat až z 800.000 akcií společnosti, ukončení příjmu objednávek je stanoveno na úterý 20. října. Prvním obchodním dnem bude pondělí 26. října. Cenové rozpětí nabídky je 350 až 424 korun za akcii. Firma o tom dnes informovala v tiskové zprávě.
  • Pilulka upsala 67 350 600 korun
    Dnes byl ukončen úpis akcií společnosti Pilulka Lékárny na trhu START. Společnost upsala akcie v celkové hodnotě 67 350 600 Kč.
  • Pimco: ECB musí uklidnit situaci, pak se musí rozhodnout Německo
    Nejdůležitější věcí, kterou nám letošní rok ukázal, je rozhodující role státu v ekonomice. V USA je to patrné na operaci Twist či na nedostatečných fiskálních výdajích a úsporných opatřeních. Pro Bloomberg to uvedl jeden z šéfů společnosti Pimco Bill Gross. Jeho kolega Mohamed El-Erian k tomu podotkl, že v Evropě trvalo velmi dlouho, než její vedení pochopilo hloubku problémů. Zbytek světa pak letos „zmateně hledí na to, jak mohou mít Spojené státy a Evropa tolik problémů“.
  • PIMCO (najväčší správca a obchodník dlhopisového portfólia na svete)
    "USA pravdepodobne budú musieť&nb...
  • Pimco: Projekce cen ropy pro rok 2017
    Už v první polovině tohoto roku jsme očekávali, že se ceny ropy vrátí na úroveň kolem 50 dolarů za barel. Ta stabili...
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
Fintokei ProTrader