Pátek 29. březen 2024 08:41
reklama
CapXmaster
reklama
Dukascopy new
reklama
Purple MT4 platforma nova
reklama
CapXmaster srovnani

Negativní sazby: Pro banky dobře nebo špatně?

01.03.2016 16:50  Autor: Saxo Bank  Sekce: Burzovní zpravodajství  Tisk
  • Negativní sazby jen těžko podpoří optimismus a půjčování
  • Banky čelí těžké volbě mezi vyššími poplatky nebo radikálnějším snižováním nákladů
  • Banky investorům neslibují dlouhodobé příležitosti
  • Existuje spousta dobrých důvodů, proč se bankám vyhnout

Evropské banky nepředstavují z dlouhodobého hlediska atraktivní investiční příležitost, hlavně kvůli řadě strukturálních překážek. Investoři by měli odvětví odlehčit a hledat možnosti pouze prostřednictvím krátkodobých selektivních pozic. V tomto komentáři chceme objasnit náš pohled na evropské banky vzhledem k negativním sazbám a celosvětovému ekonomickému zpomalení.

Prvotní oživení evropských akcií a bank v návaznosti na rozhodnutí ECB pokračovat v kvantitativním uvolňování vyprchalo a změnilo se na jasné hluboké korekce, protože uvolňování bylo zřejmě jen předehrou k negativním úrokovým sazbám u vkladů. Pokud bylo záměrem opatření posílit optimismus a přesvědčit banky, aby půjčovaly, zřejmě se to nepodaří.

Negativní sazby přijdou banky draho kvůli odlivu kapitálu, pokud vše ostatní zůstane neměnné. V nejhorším případě budou banky muset zvýšit sazby na skutečnou úroveň ekonomiky, protože banky mají vůči svým akcionářům povinnost zvyšovat zisk. Negativní sazby je donutí buď zvýšit sazby nebo poplatky, nebo skutečně výrazně snížit náklady.

gn1

U devatenáctiprocentního meziročního propadu evropských bankovních akcií samozřejmě vyvstává otázka, zda by do nich investoři měli dlouhodobě investovat. Naše jasná odpověď je ne. Níže uvádíme důvody, proč se držet zpátky.

  • Hodnotová past? odvětví obchoduje za forward P/E 8,7x, což je historické minimum, ale současně to odráží realistická očekávání pro růst a ziskovost. Pětiletý průměr je 10,5x, ale v tuto chvíli nepředpokládáme obrat v průměru.
  • Nárůst regulačních nákladů? který není dostatečně vykompenzován snižováním nákladů. Pravidla dohody Basel III nadále omezují flexibilitu bank a některé nutí získávat další kapitál. Pravidla směrnice MiFiD II také povedou ke zvyšování nákladů a v poslední době byla urychlena, protože odvětví nedokáže změny absorbovat tak rychle.
  • Nový rámec NPE? pravidla pro NPE představená Evropským orgánem pro bankovnictví (EBA) vyvolala italskou bankovní krizi kvůli značnému posunu v rozeznávání pochybných půjček. Podle nových pravidel jsou italské banky podkapitalizované. Političtí činitelé směřují ke špatnému plánu pro banky, který pomůže izolovat zhruba 60 mld. euro v pochybných půjčkách do nové entity. Tím získají úvěrové hodnocení od trhu a banky, které získají investiční známku, budou prodány investorům se zárukou italského ministerstva financí. Plán je to dobrý, ale uvést ho do chodu bude trvat dlouho a jsou zde podstatná rizika.
  • Tlak na marže? je evidentní a trvá už roky, a to zejména kvůli nízké poptávce po úvěrech a politice nízkých sazeb ECB. To ještě více stlačí ziskovost bank a potlačí růst hodnoty i v případě poněkud vyšších růstových údajů v eurozóně.
  • .. představuje pro evropské banky značný problém, protože v energetice je vázáno 230 mld. USD mezi pouhými 13 věřiteli, kteří ve svých výročních zprávách zveřejnili, jak moc jsou na energetiku vázáni. Trh se už nyní obává, že svou citlivost na vývoj v energetice zveřejnilo příliš málo evropských bank, protože v USA to učinily všechny. Velká nejistota panuje kolem ropných zásob, které banky často používají jako kolaterál skrze dlouhodobé předpoklady vývoje cen, které se využívají pro nacenění rezerv (tzv. Decks). Nedávný pokles cen ropy a nynější debaty o strukturálně nízkých cenách ropy po delší dobu (cca 50-60 dolarů za barel) povedou ke snížení hodnoty kolaterálu a donutí banky podložit půjčky dalším kapitálem.
  • Podmíněné konvertibilní nástroje (CoCos)? představují další akutní problém, který zasáhl zejména Deutsche Bank. Podmíněné konvertibilní dluhopisy jsou nástroj, který řada bank používá pro zvýšení svého CET1 hodnocení. Tento nástroj má zabudovanou uplatňovací cenu spojenou s CET1, která se spustí, pokud poměr klesne pod určitou hodnotu. Hodnocení CET1 Deutsche Bank ve čtvrtém čtvrtletí kleslo a zdá se, že v prvním čtvrtletí 2016 opět poklesne, než začne stoupat. Jsou obavy, že by mohly být spuštěny konvertibilní nástroje banky, což by způsobilo posun ve finančních nákladech nejen pro Deutsche Bank, ale i pro další evropské banky.
  • Náklady vlastního kapitálu? pro největší evropské banky leží mezi 10-11 %. To znamená, pokud chce odvětví zvýšit svůj poměr tržní ceny akcie a její účetní hodnoty ze současných 0,66 na zhruba jedna, musí v celém obchodním cyklu vykázat 10% ROE. Vzhledem k problémům evropských bank si myslíme, že k tomu však nedojde.

Všechny výše uvedené body patří k důvodům, proč investorům doporučujeme nechat evropské banky v dlouhodobém období zatím být. Odvětví nevyužívá svůj kapitál dostatečně efektivně a míra růstu bude v nejbližší budoucnosti velmi nízká.

Investoři by však měli rozlišovat mezi krátkým a dlouhým obdobím. Současné zhodnocení je poněkud přetížené směrem dolů. To je také důvodem, proč máme v evropských bankách dlouhé pozice od 28. ledna. Z výše uvedených důvodů však tuto pozici nehodláme držet dlouhodobě.

Pokud jde o jednotlivé akcie, jsou zde tři banky, kde se ohodnocení skutečně pohybuje na dně: Credit Suisse, Barclays a Deutsche Bank. Zde se může v příštím roce objevit hodnota, pokud banky dokáží své plány na obrat uvést k životu.

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • Negatívne správy pre dlhopisy pokračujú – nemecká inflácia nečakane vzrástla
    Korekcia poklesu výnosov (a rastu cien) na dlhopisových trhoch, ktorú odštartovali jastrabie vyjadrenia popredných centrálnych bankárov, má dôvod pre pokračovanie. Je ním nemecká inflácia. Tá vzrástla z 1,4% na 1,5%. Čakalo sa pritom jej spomalenie na 1,3%. Očakávania ECB, že jadrová inflácia (t.j. bez cien palív) začne v najbližších mesiacoch zrýchľovať, sa teda zatiaľ napĺňajú (teda minimálne pri Nemecku, španielska inflácia dnes sklamala).
  • Negativní akcie, nejisté volby a čekání na inflaci
    Sčítání hlasů po amerických volbách pokračuje a výsledky ještě nějaký čas nebudou jasné. Zatím to vypadá na potvrzení očekávané nadvlády republikánů ve Sněmovně, zatímco v Senátu si drží šanci na většinu demokrati. Volby tak mohou přispívat k nejistotě na trzích, ovšem větší zdroj opatrnosti vidíme v blížících se inflačních číslech ze zámoří, která vyjdou zítra.
  • Negativní dopoledne. Investoři si všimli, že koronavirus zůstává problémem
    Konec týdne zatím akciím na globálních trzích nesvědčí. Po poklesu asijských trhů zamířily dolů také ty evropské, kde sledujeme v případě hlavních indexů ztráty: DAX -0,7 pct, CAC 40 -0,9 pct, FTSE 100 -0,5 pct. Třeba milánská burza se však propadá o 1,8 procenta. Spolu s tím oživil zájem o státní dluhopisy, přičemž ale pokles výnosů u těch hlavních je zatím mírný. Zlato se obchoduje lehce v červeném.
  • Negativní dopoledne v Evropě a otazníky kolem Evergrande
    Čtvrteční dopoledne je pro evropské akciové indexy převážně negativní, ale změny oproti včerejšku většinou nejsou velké. CAC 40 je dole o 0,4 pct, DAX nebo FTSE 100 ztrácejí jen mírně a AEX se nachází poblíž nulové změny.
  • Negativní globální sentiment ovládl začátek týdne i v USA
    Zámořské trhy včera nemělo co povzbudit. Akcie padaly napříč všemi sektory. Nejvíce se nedařilo financím se ztrátou 1,9 %, ale více než 1,5 % ztratily i materiály a průmysl. Naopak téměř v zisku zakončil obchodní seanci sektor osobní spotřeby. Konkrétních korporátních zpráv včera bylo pomálu a případně byly násobně převáženy negativním makro-sentimentem.
  • Negativní momentum se komoditám podařilo zpomalit. Díky dobrým výsledkům z minulého týdne
    Ole Hansen, hlavní komoditní stratég Saxo Bank. Trhy s komoditami se v uplynulém týdnu zotavily. Před dvěma...
  • Negativní nálada pokračuje
    Včera zámořské indexy za nízkého objemu lehce oslabily. Investoři čekají na další zprávy týkající se očekávané obchodní dohody mezi USA a Čínou. Z jednotlivých sektorů si vzhledem k růstu ceny ropy nejlépe vedly energetické společnosti. Celkovou náladu tížil výkon realitního sektoru, který odevzdal 1,39 %. Celkově hlavni index S&P 500 smazal necelých 5 bodů a uzavřel o 0,16 % níže.
  • Negativní odpoledne táhnou polovodiče a energie
    Otevření amerického obchodování znamená pro hlavní trhy zhoršení kondice. Akciové indexy na Wall Street citelně klesají a stahují o něco níž také Evropu. Ta se však stále relativně drží a zdejší ztráty většinou nejsou velké.
  • Negativní ráno v Evropě. Před Fedem si o pozornost řeknou data
    Evropské obchodování je dnes dopoledne negativní jak pro akcie, tak pro dluhopisy na hlavních trzích. Změny dluhopisových výnosů nejsou po včerejším citelném nárůstu už velké a sledujeme jen drobný posun vzhůru. Co se týče akcií, DAX , AEX a CAC 40 jsou -0,3 procenta, FTSE 100 ztrácí 0,4 pct a o něco větší ztráty sledujeme třeba ve Španělsku. Celkově vzato jde stále z větší míry o vyčkávání na zprávy z Jackson Hole, nebo případně na impulsy z jiné strany.
  • Negativní rozjezd může přejít ve vyčkávání na Fed
    Začátek týdne je na hlavních evropských trzích negativní. Investoři od otevření převážně prodávají a hlavní indexy nabírají další ztráty. Čínské město Čcheng-tu končí covidovou uzávěru, což je určitě dobrá zpráva, ale nestačí. Pozornost investorů poutá hlavně středeční Fed a přípravy na něj evidentně probíhají v obavách. Evropské dluhopisové výnosy opět rostou, ovšem dolar se po posílení drží u 0,9975.
  • Negativní sentiment na obou stranách Atlantiku
    Hlavní americké indexy otvírají dnes v mínusu. Tou hlavní zprávou, která ovlivňuje trhy, je opět informace týkající se obchodní dohody mezi USA a Čínou. Po pozitivních zprávách přišly informace, které nepotěšily. Americký senát podpořil protesty v Hongkongu. S touto zprávou investoři okamžitě spekulují o tom, kdy, jaká a jestli vůbec bude nějaká dohoda mezi oběma velmocemi uzavřena. Tím společným jmenovatelem je dnes nejistota, což kapitálovým trhům nesvědčí.
  • Negativní sentiment na trhu drahých kovů
    Sentiment na trhu se zlatem se obrátil k horšímu, když hedgeové fondy zvýšily své medvědí pozice, což způsobilo neutrální spekulativní postoj.
  • Negativní sentiment odpoledne převažuje, americké výnosy se vrací nahoru
    Negativní vývoj na akciových trzích dnes odpoledne nakonec převažuje. Hlouběji do záporu se sesunuly všechny hlavní evropské indexy, i německý DAX , který odpoledne lavíroval kolem nuly. Wall Street v záporu rovnou otevřela. Negativním faktorem byl nečekaný nárůst nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti, který poukázal na křehkost amerického pracovního trhu. Nemizí ani obavy, že rostoucí výpůjční náklady mohou nahlodat rally, který v úvodu tohoto týdne vyhnala hlavní americké akciové indexy na nové rekordy. Desetileté americké výnosy se znovu vyšplhaly na 1,31 %, což odpovídá ročním maximům, na která si v tomto týdnu už dokázaly sáhnout.
  • Negativní sentiment podpořila i nová data. Tlak na korunu roste
    Výhledy naznačované oficiálními představiteli i tržními hráči postupně tlumí naděje, že se dočkáme rychlého oživení po současné koronakrizi. Oživení tvaru V sice vypadá málo pravděpodobně už nějaký čas, ale trh koriguje svůj optimismus až s přibýváním negativních signálů o možném návratu nákazy, déle trvajících ekonomických škodách či pokračující obchodní válce.
  • Negativní sentiment trhy zatím nesetřásly. Důvodů k nervozitě zůstává dost
    V rámci neustálého přísunu zpráv o pandemii tentokrát nejsou tím nejhorším čísla o jejím dalším rozmachu. Přelom týdne stejně bývá obecně mírnější... Velmi znepokojivé jsou hlavně výsledky studie provedené v Británii na protilátky proti koronaviru. Ukázaly totiž, že mezi červnem a zářím více než čtvrtina lidí protilátky ztratila. Byli to hlavně ti, kteří si nemocí prošli bez příznaků. Studie naznačuje, že imunita zřejmě časem vyprchává, a to v horizontu měsíců. Na aktuálním stavu pandemie to nic nezmění, ale pro budoucí roky roste riziko opakování vln nákazy.
  • Negativní série přerušena. Trhy se srovnaly s Fedem, s energetickou krizí to vypadá o něco líp
    Pozitivní obrat, který započal včera odpoledne, dnes získává na síle. Zisky hlavních evropských akciových indexů se pohybují kolem 1,6 pct, Amerika zatím podle futures vypadá na 0,7procentní růst. Vedle toho se výrazně výš odrazilo euro, které se dnes proti dolaru obchoduje u 1,0100. Dluhopisy v Evropě zůstávají pod mírným tlakem, zatímco americkým papírům se daří a jejich výnosy dopoledne míří dolů.
  • Negativní spekulace o clech se roztáčejí, euro i koruna však odolávají
    Nepříznivé spekulace o vývoji obchodních jednání USA - Čína, které jsme rozvíjeli už včera dopoledne, začínají mít reálnější obrysy. A jde stále o to samé: USA nechce rušit zavedená cla a tlačí na závazek čínského nákupu zemědělské produkce, zatímco Čína to vidí opačně. Navíc, podle zdrojů Reuters, pokud se jednání nebudou vyvíjet dostatečně rychle a dojde k odložení do příštího roku, 15. prosinec přinese zavedení ohlášených amerických cel. Aby toho nebylo málo, jako komplikaci musíme znovu zmínit i Hongkong, neboť Čína už vyhrožovala odvetou, pokud USA zákonem podpoří demonstranty.
  • Negativní start s výnosy i Čínou. Francie po volbách odolává
    Úvod týdne je pro hlavní trhy převážně negativní. Výnosy dluhopisů jsou v USA i Německu o dalších asi 5 bazických bodů výš a většina klíčových akciových indexů se obchoduje v červeném. Dole jsou přitom i americké futures.
  • Negativní statistika a nervozita ohledně Ukrajiny stále potlačuje trhy.
    Trhy vypadají tak, že by zamrzlý v očekávaní nebo ve strachu a nejsou schopný najít možnost zázemí pro vývoj tím nebo ...
  • Negativní statistika a nervozita ohledně Ukrajiny stále potlačuje trhy.
    Trhy vypadají tak, že by zamrzlý v očekávaní nebo ve strachu a nejsou schopný najít možnost zázemí pro vývoj tím nebo ...
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
Purple MT4 platforma nova