FOMC po vzore ECB s neobmedzenými stimulmi

Forex s pokojnou seansou

Obchodovanie na FX trhu bolo včera pokojné. Dolár síce vymazával svoje straty z piatku po slabších dátach z pracovného trhu, no na silnejší rast to nestačilo a hlavné páry zaznamenali len mierny pokles. Na akciovom trhu ale bolo horúcejšie. Akciové trhy zaznamenali silnejšie straty, ktoré viedol prioritne technologický sektor. Dôvodom bol hlavne pokles akcií spoločnosti Intel (-3,84%), ktorá ešte v piatok znížila vyhliadky príjmov, no efekt na trh mala správa aj včera. Pokles zaznamenali aj ďalšie akcie zo segmentu ako Google (-0,76%), Cisco (-2,10%) alebo Apple (-2,60%).

Apple a  „tí ostatní“

Pokles akcií technologického sektora, ktorý je lídrom akciového trhu, ale nevnímame ako nejakú veľkú obavu. Už dlho platí, že technologický sektor je Apple a „tí ostatní“, teda buď konkurenti alebo dodávatelia pre Apple. Už zajtra očakávame predstavenie  nového iPhonu 5, ktorý bude pre technologický sektor veľkou novinkou a mohol by segmentu vo veľkej miere pomôcť v raste, ak bude zariadenie prijaté s pozitívnym ohlasom.

O ESM sa rozhodne zajtra

Zajtra nás čaká aj ďalšia veľká udalosť a tou je rozhodnutie nemeckého ústavného súdu o ESM, ktoré čakáme o 10:00. Aj keď sa včera objavili správy o tom, že na ústavný súd prišli ďalšie sťažnosti na trvalý záchranný mechanizmus, súd dnes potvrdil, že tie čas zverejnenia rozhodnutia neovplyvnia.

Všeobecne sa očakáva kladné stanovisko súdu k ESM. Frankfurter Allgemeine píše, že aj v prípade zamietavého postoja k ESM môže stále ECB pokračovať so svojim programom. Dôvodom je, že program nákupov sa viaže na EFSF ako aj na ESM. Takže o pomoc bude stačiť požiadať EFSF a následne môže ECB začať nakupovať dlhopisy. Takže prípadné NIE, ktoré nie je vôbec očakávané, nebude mať až taký negatívny efekt na dlhopisy rizikových krajín. Na druhú zaujímavú skutočnosť upozorňuje denník Suddeutsche Zeitung. Ústavný súd povedať, že fiškálny pakt, o ktorom sa bude tiež rozhodovať, potrebuje svoj núdzový východ, ak bude treba. Ak môže mať Nemecko možnosť opustiť fiškálny pakt, budú ho chcieť aj ostatní, čo zníži jeho kredibilitu a môže to byť negatívna správa pre Merkelovú, ktorá so Sarkozym trvala práve na fiškálnom pakte.

Takže ESM by mal nemecký ústavný súd schváliť. Čo ale môže požadovať, sú dodatočné podmienky zabezpečujúce maximálny možný rozsah garancií za iné krajiny alebo právo veta pre parlament pri poskytovaní pomoci cez ESM. Časť expertov zas očakáva, že ústavný súd označí ESM a fiškálny pakt za maximálny strop integrácie a ďalšie fázy integrácie budú potrebovať referendum alebo novú ústavu. Takže schválenie ESM bude najdôležitejšie v detailoch.

Španielsko chce obed zadarmo

Riziká sú tak hlavne na strane dodatočných podmienok pomoci, ktoré môžu euru poškodiť. Nemecko určite bude trvať na svojich podmienkach v prípade, ak má ECB intervenovať na dlhopisovom trhu a cez jej nákupy spájať riziká dlhov v eurozóne. Španielsky premiér Rajoy ale povedal, že nebude akceptovať v prípade požiadania o pomoc žiadne požiadavky na znižovanie penzií. A tu bude situácia obzvlášť zaujímavá. Ak Španielsko nepožiada o pomoc napríklad kvôli tvrdým podmienkam, potom začnú výnosy rásť a na trhu začne byť opäť panika. Madrid tak môže držať eurozónu v šachu podobne, ako ju držalo Grécko napríklad svojou žiadosťou o referendum. Politický vývoj tak bude diktovať vývoj na finančných trhoch počas nasledujúcich mesiacov.

FOMC po vzore ECB s neobmedzenými stimulmi

Po rozhodnutí ESM sa pozornosť presunie hneď na štvrtok, kedy bude o menovej politike rozhodovať Fed. Po tom, čo ECB oznámila neobmedzené intervencie na dlhopisovom trhu sa začína hovoriť aj o tom, že Fed by mohol prísť s nákupmi dlhopisov bez špecifikovania objemu celkového plánu nákupov dlhopisov. Podľa Barclays by Fed mohol povedať, že bude nakupovať dlhopisy v objeme 50 mld. USD mesačne s cieľom znižovania miery nezamestnanosti. K takémuto názoru sa prikláňajú aj analytici BNP Paribas a Goldman Sachs. Z členov FOMC vyjadrili podporu takémuto programu napríklad Williams. Rosengren, Evans a čiastočne Bullard.

Riziká pre euro sú na strane poklesu

Otázne je, čo by takéto nákupy dosiahli. Výnosy na dlhopisoch sú nízke, ceny aktív sú vyššie, ekonomika nie je vo fáze infarktu a miera nezamestnanosti tiež nie je extrémne vysoká. Zvykli sme si ale na to, že Fed dokáže obchodníkov potešiť. Očakávania QE zvýšila hlavne zápisnica z posledného zasadnutia, ktorá bola prezentovaná v tom zmysle, že stimuly sú isté a že len lepšie dáta by mohli zastaviť nákupy. Ohľadom účelnosti menovej politiky ostávame skeptickí a QE berieme len ako vypočutie potrieb akciových obchodníkov a nie ako efektívny plán na zníženie miery nezamestnanosti. Prípadné neohlásenie QE by preto mohlo spôsobiť pokles akcií ako aj stiahnuť EURUSD nadol. Takže riziká pre vývoj menového páru sú pre tento týždeň práve v smere jeho poklesu. Naopak, vyššie by trh mohli poslať nové QE vo vyššom ako očakávanom objeme, absencia podmienok v rozhodnutí nemeckého ústavného súdu alebo španielska žiadosť o pomoc.