Bernanke spôsobil výpredaj

Napriek tomu, že včerajší deň sa očakával v znamení LTRO, to spôsobilo na trhu iba minimálny pohyb. Výsledok LTRO vyšiel mierne nad očakávaniami trhu, čo prinieslo menší výpredaj eura a rast rizikových aktív. Celková reakcia však bolo pokojná, keďže sa nejednalo o žiadne väčšie prekvapenie. Dôležité je, že banky ukázali záujem o finančné prostriedky, ktoré budú použité aj na nákupy dlhopisov. Dlhopisy tak opäť mierne získali a situácia sa zdala stabilizovaná.

Avšak už o pár hodín ranu trhu zasadil Bernanke, ktorý čelil otázkam US kongresu. Ten znel dosť optimisticky, keď povedal, že americký pracovný trh sa zlepšuje rýchlejšie ako sa očakáva. Tieto slová odsunuli možnosť QE3 na niekoľko mesiacov do budúcnosti a spôsobili tak silný výpredaj tých aktív, ktoré z QE profitujú najviac – drahých kovov. Priložený graf ukazuje, že likvidácia pozícií na drahých kovoch dosiahla skutočne výrazné úrovne a stiahla so sebou celý zvyšok trhu.

 

Vidíme však, že reakcia akcií bola iba mierna a tie poklesli rovnako ako euro či austrálsky dolár. Poukazuje to na fakt, že akcie zatiaľ stále nemajú väčší dôvod a ani chuť na pokles. Včerajší výpredaj založený iba na interpretácií Bernankeho slov však kladie otázku: uvidíme konečne väčší obrat na EURUSD a komoditných menách?

Ak sa pozrieme na situáciu technicky, EURUSD neprelomilo cez silnú psychologickú rezistenciu 1,35. Podobne, narušenie rezistencií 1,08 na AUDUSD a 0,84 na NZDUSD bolo iba minimálne. Z tohto pohľadu môžeme povedať, že existuje dobrá šanca na obrat.

Na druhej strane však posledné nalievanie peňazí centrálnymi bankami bolo príliš výrazné na to, aby sa pozitívne efekty tejto likvidity vyparili. Z príkladov QE1 a QE2 vieme, že trvá mesiace, kým efekty novej likvidity odznejú. Len ECB včera zabezpečila európske banky kapitálom na prežitie takmer na dva roky. Preto sa zdá, že banky sú stabilizované a dobre zásobené kapitálom, čo by mohlo následne pomôcť aj suverénnym štátom. Téma deleveridžingu bude pravdepodobne na niekoľko mesiacov odložená.

Risk-on a budúcnosť

Pokiaľ sú finančné trhy dobre zásobené likviditou a neexistujú silné negatívne tlaky, je pre trhy prirodzené pokračovanie risk-on. Táto fáza tzv. medvedej rely môže trvať niekoľko mesiacov, až pokým sa opäť k slovu nedostane realita. A tá by mohla prísť z niekoľkých strán:

• Problémy štátu – pod tlak by sa mohla dostať nejaká nová krajina ako je Portugalsko alebo Španielsko (najväčší prijímateľ fondov z LTRO);
• Ekonomická recesia – zlé ekonomické dáta poukazujúce na to, že domácnosti pokračujú v oddlžovaní sa – deleveridžing;
• Krach finančnej spoločnosti – nejaká banka alebo iná dôležitá finančná inštitúcia by mohla skrachovať, pričom by stiahla celý finančný sektor.

Toto sú tri základné riziká, ktoré pred nami stoja. Pokiaľ sa však nebudú materializovať a neprídu ani iné labute, trh pravdepodobne nebude mať na niekoľko mesiacov dôvody na väčší pokles. Práve preto treba pozorne sledovať aukcie dlhopisov a vývoj CDS na krajiny PIIGS, ktoré môžu byť predzvesťou konca posledného rastu aktív a budú ukazovať na potenciálne problémy krajín.

Už dnes uvidíme, či ekonomická recesia bude pokračovať. Zatiaľ sa zdá, že je opäť odložená. Dnešné PMI z eurozóny sa očakávajú kladne – nad 50, čo by malo trhy uistiť v tom, že ekonomika eurozóny zatiaľ nemieni padať. Dôležité ale bude sledovať aj PMI krajín PIIGS, ktoré môžu poukazovať na rastúcu divergenciu medzi ich ekonomikami a ekonomikami jadra.

A rovnako dnes hrozí aj väčšia finančná mela, a to v prípade, že by ISDA vyhlásila, že CDS na grécky dlh boli aktualizované. V takomto prípade by sme čakali, či vyrovnanie gréckych CDS nespôsobí komplikácie na finančnom trhu. Riziká, ktoré by mohli stiahnuť trh nižšie preto stále existujú, no pokiaľ sa nebudú materializovať, len ťažko môžeme očakávať výraznejší prepad.

Výhľad na EURUSD

Z priloženého grafu vidíme, že EURUSD zastal po svojom výpredaji na silnejšom suporte 1,33. Stále sa navyše obchoduje v rastovom kanáli a až prelomenie úrovne 1,3150 by bolo považované za obnovenie svojho klesajúceho trendu. Predpokladáme však, že v tomto kanáli by sa mohol udržať aj najbližšie obdobie, a to najmä pokiaľ sa nebude materializovať žiadne z uvedených rizík. Vtedy by mohla volatilita výraznejšie poklesnúť.

Čo sa týka dnešného dňa, je pravdepodobné, že investori využijú včerajší silný výpredaj na zlate a striebre na nákup týchto drahých kovov. To by mohlo pomôcť odraziť sa aj EURUSD vyššie. Preto, pokiaľ sa neobchodujeme pod suportom 1,33, výhľad ostáva rastový. Jeho prelomenie môže priniesť tlaky na ďalší prepad páru.