,,No comment"

Ticho pred búrkou

    Toto vyjadrenie poskytuje menový výbor Bank of England (BoE) po svojom zasadnutí pri nezmenených parametroch menovej politiky. Aktuálne by to znamenalo ponechanie úrokovej sadzby na úrovni 0,5% a nákupu GBP aktív z trhu na úrovni 200 mld. GBP (kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky). Práve zajtra zasadá menový výbor BoE, ktorý by mal rozhodnúť o nastavení menových nástrojov centrálnej banky pre najbližší mesiac. BoE je však aktuálne v silnom rozkole, kde na jednej strane je silný „holubičí tábor“ pod vedením guvernéra BoE Kinga a preferujúci obavy z návratu recesie UK ekonomiky (dáta ekonomického rastu za 4Q na úrovni -0,5% Q/Q im dávajú vietor do plachiet). Druhú stranu tvorí zástupca guvernéra Sentance, ktorý poukazuje na vysoké inflačné riziká v UK ekonomike prevyšujúce základný cieľ BoE (do 3% Y/Y inflácia). Posledná zápisnica z januárového zasadnutia poukazuje, že „jastrabí tábor“ obávajúci sa inflačných rizík má už dvoch členov, čo len zvyšuje pnutie  v menovom výbore BoE.

Inflačné riziká

    Zajtrajšie zasadnutie by napriek silným rozkolom malo priniesť klasické „no comment“ zo strany menového výboru a tajomstvo spoza zatvorených dverí BoE sa trhy dozvedia až o dva týždne v stredu na zverejnenej zápisnici BoE. Napriek „no comment“ zo strany BoE by trhy tento výsledok nemuseli vnímať neutrálne, pretože už budúci týždeň (16.februára) sa očakávajú dáta základného stavebného kameňa menovej politiky v podobe kvartálneho inflačného reportu.
    Inflácia už 12-mesiacov po sebe presahuje úroveň 3% Y/Y, čo je vrchné pásmo inflačného cielenia BoE a vytvára tak potrebu prípadného navršovania sadzieb BoE (aktuálne historické dno 0,5%). Trhy výrazne agresívne započítavajú navršovanie sadzieb, kedy medzibanková sadzba Libor na GBP dosahuje svoje 12-mesačné maximá a výnosy na kľúčových vládnych GBP dlhopisoch atakujú niekoľkoročné vrcholy. Je to výsledok inflačných obáv, ktoré zmietajú UK ekonomiku a  trhy požadujú vyššiu protiinflačnú prirážku. Medzibanková swapová úroková sadzba EONIA aktuálne v plnej miere započítava navršovania sadzieb na májovom zasadnutí BoE. Práve maj podľa viacerých ekonómov by mohol byť kľúčom pre prípadnú radikálnu zmenu v menovej politike BoE.

Graf vývoja inflačných obáv v UK ekonomike





   Graf jasne poukazuje, že po roku 2009, kedy BoE pristúpila ku kvantitatívnemu uvoľňovaniu menovej politiky cez nákup 200 mld. GBP  v podobe vládnych dlhopisov dochádza k narušeniu niekoľkých kľúčových korelácii. Po prvé výnosy na 2-ročných GBP vládnych dlhopisoch už nevykrývajú inflačné riziká. Narušila sa korelácia i medzi základnou úrokovou sadzbou BoE (aktuálne 0,50%) a výnosmi na 2-ročných GBP dlhopisoch (1,556% p.a.). Výrazný odklon inflácie (3,7% p.a.) a výnosovej krivky 2-ročných GBP dlhopisoch od základnej úrokovej sadzby naznačuje obavy o monetizáciu vládneho dlhu zo strany BoE a tlaky na zreálnenie inflačných rizík v UK ekonomike do sadzby BoE.

 Kľúčom bude májové zasadnutie

"Prečo práve piaty mesiac rozhodne o menovej politike BoE pre tento rok?" Po prvé je to mesiac kedy už budú známe výsledky UK ekonomiky za 1Q a potvrdí sa tak, či kontrakcia za 4Q bola iba náhodou, alebo je naozaj ekonomická obnova stále neudržateľná. Ak sa potvrdí, že koniec minulého roka bol iba výpadok spôsobený niektorými rizikovými faktormi (počasie) tak je tu potenciál nastavenia menovej politiky pri vyšších úrokových sadzbách a vypočutie tak trhového volania. Zároveň v máji bude ďalší inflačný report (11.mája), čo je tesne po májovom rozhodnutí o menovej politike a BoE by tak mohla potvrdiť inflačné riziká ochotu ich tlmenia (inak by riskovala  monetizáciu vládneho dlhu a tvrdú kritiku finančných trhov). Na druhej strane ďalší negatívny výsledok za 1Q otvára priestor pre navršovanie objemu kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky a pokračujúcu determináciu GBP negatívnym vplyvom.

V UK ekonomike aktuálne sledujeme nielen pnutie v menovom výbore, ale i na politickej scéne, premiér UK (Cameron) potvrdil v pondelok vyššie daňové zaťaženie bánk pre tento rok, čo by malo navŕšiť daňové príjmy o 750 mil. GBP. UK minister financií Osborne zasa naznačuje, že obnova ekonomiky je stále viac menej neistá, čo sú príliš rizikové slová od kľúčových mužov politickej scény UK.  Práve tieto komentáre stáli za tohto týždennou neochotou GBPUSD výraznejšie využiť trhový potenciál inflačných očakávaní.

Výhľad GBPUSD

GBPUSD pred zajtrajším „no comment“ stále nad bariérou 1,60 ale posledné komentáre a neistota ohľadom výhľadu UK ekonomiky naznačujú mierny ústup optimistov z tábora navršovania sadzieb. O strednodobom výhľade do kľúčového májového zasadnutia by tak mohol rozhodnúť budúcotýždňový (16.februára) kvartálny inflačný report.  Ak bude plný komentárov, že aktuálne inflačné riziká sú iba výsledkom komoditných trhov a BoE tak naznačí neochotu razantnejšieho kroku proti nej je potenciál prípadného krátkodobého návratu pod psychologickú 1,60 GBPUSD. Stále by sme však mali ostať nad kľúčovým suportným pásmom 1,5650/00.  Silné inflačné obavy z inflačného reportu otvárajú prielom bariéry 1,6250/1,63 s potenciálom k 1,6450/1,65.


Graf vývoja GBPUSD s dennou periódou