Dnešný výhľad pre EURUSD

Beznádej je heslo

Včerajšok potvrdil výrazný nárast „beznádeje“ na finančných trhoch, kedy sme boli svedkami vymazania utorkových ziskov USD. Výrazné volatilné pohyby finančných aktív sú výsledkom obáv o budúci výhľad globálnej ekonomiky. Kľúčovými faktormi podporujúcimi túto rizikovú averzie sú kroky americkej centrálnej banky FEDu a odvetné reakcie čínskej strany. „Menová vojna“ tak aktuálne výrazne ovplyvňuje výhľady  investorov, ktorí tápajú pri hľadaní smeru.

Pingpong pokračuje

Na jednej strane prípadné rozhodnutie FEDu v podobe „agresívnejšieho“ nákupu finančných aktív z trhu na svoju bilanciu tlmí apetít po USD a všetkých aktívach denominovaných v USD. Na druhej strane hrozba sprísňovania menovej politiky čínskou stranou je voda na mlyn USD. Stále sa však čaká vo výraznej neistote ohľadom objemu nákupu finančných aktív FEDu, o ktorom by sa malo rozhodnúť na novembrovom zasadnutí.

FED a jeho alternatívy

Aktuálne je v hre niekoľko možností:

1. FED sa nerozhodne realizovať nákup finančných aktív z trhu na novembrovom zasadnutí  a zvolí stratégiu „vystrašeného pštrosa“ s hlavou v piesku. Túto možnosť naznačili niektoré komentáre predstaviteľov FEDu, išlo však o nevoliacich členov FOMC (Výbor pre operácie na voľnom trhu vo FED), ktorých hlas v súčasnosti nemá váhu. Ak by FED pristúpil k tejto stratégii došlo by k výraznej apokalypse na finančných trhoch s prudkým posilňovaním USD. Výsledkom by bol „kolaps“ akciových titulov a prudký rast výnosov na USD vládnych dlhopisov, čo FED podľa nášho názoru nie je ochotný znášať.  Ako sa vraví nič nie je nemožné, ale tejto stratégii dávame 10%-nú pravdepodobnosť.

2. FED navrhne objem nákupu finančných aktív z trhu na úrovni prvého kola kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky (marec 2009, objem 300 mld. USD). Prvotná reakcia trhov by mohla byť pozitívna, predsa na trh prišla infúzia  v podobe lacných USD. Ale krátkodobý ošiaľ by vystriedalo vytriezvenie, ktoré by tlačilo na pokles akciových trhov. Vývoj finančných trhov od septembrového naznačenia druhého kola kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky naznačuje, že trhy si žiadajú „výraznú masu“ USD. Týmto kokom by prezident FEDu B. Bernanke  naznačil ochotu balansovať na hrane medzi tábormi vo FEDe (stále silnejší odpor k zavádzaniu nákupu aktív z trhu). Stratégia „ vlk sýty a ovca celá“ by síce ukľudnila nepokojné vlnobitie názorov vo FEDe, ale z dlhodobého hľadiska nič bevyriešila. Výhľad smeruje k 40%-nej pravdepodobnosti zavedenia tohto kroku.

3. Tretia alternatíva smeruje k nákupu finančných v objeme 400-700 mld. USD, kedy FED jasne potvrdí svoju ochotu nalievania lacných USD do ekonomiky. Týmto krokom by sme „tušili“ riziko ďalších kvôl kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky zo strany FED. Stratégii „japonskej cesty bez konca“ dávame 30%-nú pravdepodobnosť. S výsledkom odrazu akciových trhov, poklesu výnosov na USD dlhopisoch k historickým dnám by smeroval USD pod silný výpredajný tlak. FED by tak začal budovať „pascu likvididy“ kedy ďalšie kolá dodávania USD likvidity nebudú mať žiaden efekt na ekonomiku a kroky centrálnej banky prestanú mať vplyv na finančný trh (viď príklad Japonska, kde ani nalievania JPY a znižovanie sadzieb Bank of Japan „neirituje“  finančné trhy). Tejto stratégii dávame 35%-nú pravdepodobnosť.

4. Posledná najagresívnejšia stratégia „Goodbye USD“ by znamenala nákup aktíva z trhu v objeme 1,0-1,5 bil. USD. Tento krok FEDu by poslal USD dlhodobo do zabudnutia a bolo by to vyvrcholenie menovej vojny medzi americkou a čínskou strynou.  Výsledkom by boli obavy trhu o monetizáciu (znehodnotenie cez rast inflácie)amerického dlhu prudký rast finančných aktív denominovaných v USD a v strednodobom horizonte i prípadné nové historické maximá na EURUD. Tejto stratégii pripisujeme 15%-nú pravdepodobnosť.

Iba dva pokus

Reálne FED musí zaviesť nákup aktív z trhu, keďže trhy sú na pripravené a prípadné sklamanie by najtvrdšie pocítil FED (cez rast výnosov na USD dlhopisoch, čo bude negatívne vplávať na rast úrokových sadzieb v US ekonomike). Bernanke tak má dve možnosti: po prvé, potvrdí nákup už v novembri, po druhé v novembri sklame trhy (uvidíme výrazný prepad akciových trhov) a zavedenie nákupu v decembri s veľkými „fanfárami“. Bernanke to musí stihnúť buď na novembrovom resp. decembrovom zasadnutí, pretože na budúci rok sa vymenia v FOMC niektorí „jeho verní“, čo mu zhorší manévrovací potenciál pre budúci rok. Bernanke má tak prvý „termín skúšky“ v novembri, s imperatívom iba jedného možného opravného termínu v decembri.

Fundamentálny výhľad

Dnešný deň priniesol silné dáta z čínskej ekonomiky (HDP za 3Q, maloobchodné tržby a rast inflácie), čo len potvrdzuje rastúci tlak na potrebe uvoľnenia menovej politiky fixného kurzu čínskeho juanu (CNY). Európa potvrdzuje prípadnú ekonomickú stabilizáciu dátami prieskumu výroby a služieb PMI (Index výhľadu nákupných manažérov). Kľúčové dáta dňa však očakávame z ostrovnej ekonomiky, kde prípadný pokles maloobchodných tržieb by mohol potvrdiť „zajačie úmysly“ Bank of England pri nákupe finančných aktív z trhu (predpokladaný objem 100 mld. GBP). GBPUSD by sa tak dostal pod výraznejší tlak a prielom pásma 1,57/1,5650 by tak mohol byť hodne bolestivý. US dáta dnes iba v druhom slede v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti, prieskumu výroby phili FEDu.

Trhy sa tak postupne pripravujú na víkendové zasadnutie G-20 (najsilnejšie ekonomiky sveta) v Južnej Kórei. Kľúčová otázka znie „existuje menová voja?“, ak sa potvrdia obavy guvernéra Bank of England (M.King) o neexistujúcej spolupráci medzi ekonomikami, tak výsledkom G-20 môže byť komuniké „dohodli sme sa, že sa stretneme nabudúce a tam sa dohodneme“. Jednoducho povedané prázdne frázy dnes podporujú rizikovú averziu a zvýšenú volatilitu na finančných trhoch.

Technický výhľad

EURUSD je opätovne po silných čínskych dátach (znižujú rizikovú averziu na finančných trhoch) pri silnej psychologickej rezistencii na úrovni 1,4000/20. Práve tu očakávame kľúčové predajné objednávky a prípadnému ubráneniu prielomu smerom nahor k 1,4080/1,41 resp. k 8-mesačným maximám na 1,4140/60. Udržanie 1,4000/20 môže naznačovať potenciál korekcie k 1,3930/10 resp. nočným minimám na 1,3880/60.