Čtvrtek 28. březen 2024 21:32
reklama
Dukascopy new
reklama
InstaForex Ebook
reklama
InstaForex Autochartist
reklama
CapXmaster srovnani

ECB čaká rýchlejší rast ekonomiky. Na jej politiku by to vplyv nemalo mať. Dnešný rast jadrovej inflácie však už áno.

28.04.2017 11:44  Autor: X-Trade Brokers  Sekce: Burzovní zpravodajství  Tisk

Od včerajšieho zasadnutia ECB sa čakala nudná tlačovka. Napokon sa z toho však z môjho pohľadu vykľula jedna z najzaujímavejších tlačoviek v posledných mesiacoch. Jej hlavnou témou bol rast ekonomiky eurozóny.

Začalo to tým, že podľa makroekonomickej analýzy ECB sa riziká pre rast posunuli viac smerom k rovnováhe medzi pozitívnymi a negatívnymi rizikami. To je prvý krát od dlhovej (a možno aj finančnej krízy), kedy je ECB optimistickejšia ohľadom výhľadu ekonomiky. Na tieto nečakané slová reagovalo euro v úvode tlačovej konferencie rastom a reagovali na nich aj novinári množstvom doplňujúcich otázok.

Z Draghiho odpovedí na ne sme sa dozvedeli, že negatívne riziká sú aktuálne skôr globálneho (obchodné vojny, forma BrExitu, vzťahy medzi USA a Ruskom) ako domáceho charakteru. Ďalej to, že kým v predošlých rokoch bol rast ekonomiky krehký a nerovnomerný, tak dnes je solídny a širokospektrálny. A aj to, že pre zrýchlenie tohto rastu musia vlády ďalej robiť štrukturálne reformy, pretože hlavným zdrojom rastu produktivity v eurozóne nie sú inovácie, ale transfer technológií od produktívnejších k menej produktívnym firmám. A podľa Draghiho v mnohých krajinách je tento proces obmedzený zlým podnikateľským prostredím.

Zároveň však Draghi niekoľkokrát upozornil, že cieľom ECB nie je rast, ale inflácia. A z toho dôvodu pozitívnejší výhľad pre ekonomiku neznamená, že by ECB mala niečo meniť na svojej politike. Keď to Draghi viacnásobne zdôraznil, tak euro svoje zisky odovzdalo. Čo sa týka inflácie, tak z môjho pohľadu odzneli dve pozitívne a jedna negatívna správa. Začnem negatívnou – posledné slabé inflačné čísla znížili krátkodobú prognózu ECB pre infláciu.

Na druhej strane však ECB počíta s tým, že v apríli inflácia kvôli rope zrýchli (dnešné dáta jej dali za pravdu), s tým, že zhruba na súčasných úrovniach ostane do konca roka. To, že ECB ostáva ohľadom vývoja inflácie optimistická, bola prvá pozitívna správa. Druhá bola, že podľa Draghiho riziko deflácie prakticky vymizlo, čo sa dá preložiť tak, že zmizol tlak na ďalšie uvoľňovanie a naopak že sa od budúceho roka otvára priestor pre znižovanie QE.

K tomuto mám dva komentáre. Po prvé si myslím, že ECB je ohľadom inflácie optimistická. To, že od apríla do konca roka bude inflácia fluktuovať okolo aktuálnych úrovní (povedzme 1,5%-2%), je podľa mňa menej pravdepodobný scenár. Kvôli tomu, že práve v jarných mesiacoch sa začína rozpadať efekt medziročného rastu cien ropy, čo by malo celkovú infláciu približovať k jadrovej. Tá síce dnes poskočila na 1,2%, čo predstavuje štvorročné maximum, je to však len jedno číslo (navyše skreslené veľkou nocou) pričom predošlé údaje ukazujú, že jadrová inflácia môže ostať nízka. V grafe nižšie je vývoj celkovej a jadrovej inflácie vo vzťahu s medziročnou zmenou ceny ropy (plus projekcie do konca roka, ako by sa vyvíjala medziročná zmena ceny ropy v prípade, že by ropa ostala na aktuálnych úrovniach). Ako vidíme, tak ropa predbieha infláciu o mesiac a tá by teda od mája mala začať spomaľovať:

Druhý postreh k inflácii je ten, že Draghiho, že pozitívnejšie očakávania od ekonomického rastu nemajú vplyv na očakávaný vývoj politiky ECB, nemusí byť úplne úprimné. V minulosti totiž ECB viackrát vyhlásila, že podľa jej vnímania sveta nižšia medzera v ekonomickej aktivite (a týmpádom aj na trhu práce) vytlačí mzdy a ceny nahor. Pozitívnejšie očakávania od rastu ekonomiky teda znamenajú očakávania menšej medzery v ekonomickej aktivite a vyššej inflácie. Čiže povedal by som, že ECB je optimistickejšia aj ohľadom inflácie (ale zrejme je opatrná a nechce to zakríknuť). Pekne je to vidno v nasledovnom grafe (od @Schuldensuehner):

Ale nie je natoľko optimistická, aby upustila od svojej „forward guidance“, podľa ktorej plánuje ECB zvyšovať sadzby až po tom, čo skončí QE. A nie hneď po jeho skončení, ale až po určitom čase. Práve toto bola ďalšia hlavná téma tlačovky. Trhy, a týmpádom aj médiá, začali po 1) správach z prostredia ECB; 2) rozhovore s guvernérom rakúskej centrálnej banky Nowotnym vo veľkom riešiť, že ECB túto rétoriku opustí a zvýši sadzby dokonca skôr ako ukončí QE. Preto prideľovali v marci viac ako 50%-nú pravdepodobnosť tomu, že ECB pôjde so sadzbami v tomto roku nahor.

Draghi však tieto špekulácie vyvrátil (ja si tiež myslím, že sú od veci). Navyše k tomu dodal, že negatívne sadzby majú podľa analýz ECB silné pozitívne dopady a riziká negatívnych dopadov (napr. straty bánk) sa podľa neho zatiaľ nezhmotnili. Nevidí teda dôvod, prečo by ECB mala isť skoro so sadzbami nahor.

Trhy zobrali toto zasadnutie neutrálne, pravdepodobnosť rastu sadzieb do konca roka sa príliš nezmenila (ostala okolo 22%). Keď si z neho však máme niečo zobrať, tak ECB si otvorila dvierka pre pozitívne prekvapenia v budúcnosti.

P.S.: Počas písania tohto textu bola zverejnená už spomínaná predbežná inflácia za apríl v eurozóne. Tá nielen že prekvapila rýchlejším než očakávaným rastom (1,9% vs. 1,8%), ale brutálne prekvapenie pripravila jadrová inflácia, ktorá poskočila z 0,7% na 1,2%. Ako som písal vyššie, môže to byť efekt veľkej noci, alebo jednorazové číslo. Pokiaľ by však ostala na súčasných úrovniach, tak by to mohol byť gamechanger na eure, pre ktoré sa výrazne zlepšili vyhliadky až do zverejnenia inflácie za máj (a to predovšetkým voči nadhodnoteným menám, ako je napr. jen). Vidia to tak aj trhy, euro vystrelilo nahor a pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb do konca roka poskočila k 27%.

Klíčová slova: USA | Ceny ropy | Rizika | ECB | Euro | Forward | Riziko | Ropa | Banky | Pravděpodobnost | Analýzy | Ropy | Zisky | QE | Mzdy |
Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • ECB bude od apríla kupovať menej dlhopisov, euro hľadá smer
    ECB dnes prekvapila. Trhový konsenzus ohľadom ďalšieho vývoja kvantitatívneho uvoľňovania bol predĺženie o 6 mesiacov na nezmenenej úrovni 80 mld. eur mesačne. ECB ho napokon predĺžila o 9 mesiacov, avšak od apríla bude nakupovať menej dlhopisov – na úrovni 60 mld. mesačne. V závislosti od vývoja inflácie a ekonomiky následne ECB prehodnotí, či a v akom objeme QE predĺži. Okrem toho ECB zmenila technické parametre QE, ako konkrétne ešte nie je známe. Odznieť to má na tlačovej konferencii o 14:30. Možnosti sú – 1) zvýšenie maximálneho limitu pre držanie dlhopisov jednej krajiny, 2) zníženie minimálneho výnosu, za ktorý môže ECB dlhopisy nakupovať, zo súčasných -0,4%; 3) odklon od kapitálového kľúča.
  • ECB bude připravovat trhy na konec nákupů aktiv
    K jednacímu stolu ve čtvrtek zasedne Evropská centrální banka. Ta podle našeho názoru začne trhy připravovat na to, že program nákupů aktiv skončí již v polovině letošního roku. To by jí umožnilo zvednout úrokové sazby ve druhé polovině letošního roku. Vzhledem k inflaci výrazně nad cílem ECB jsme k prosincovému 25bodovému zvýšení sazeb přidali ještě jedno zářijové ve stejném rozsahu. Klíčová depozitní sazba by se tak na konci roku měla dostat na nulu. V příštím roce pak očekáváme zvýšení všech tří základních sazeb o 75 bb.
  • ECB bude ve zvyšování sazeb pokračovat i v roce 2023
    Euro po hluboké korekci na začátku tohoto týdne získává, i když postupně. Je to proto, že prognózy několika předních ekonomických agentur říkají, že ECB zvýší sazby ještě dvakrát, včetně půl procentního bodu příští týden.
  • ECB bude vyhodnocovat účinnost pandemického programu
    K jednacímu stolu ve čtvrtek zasedne Evropská centrální banka. Diskuze se bude točit kolem pandemického programu nákupu aktiv (PEPP), vyhodnocování jeho dosavadní účinnosti i plánu, kdy a jak program ukončit. Žádné definitivní závěry v tomto ohledu však zatím nečekáme. V nejbližších měsících program poběží přibližně ve stávající výši, tedy kolem 20 mld. EUR týdně. I ve zbytku roku budou ale nákupy zřejmě přesahovat 15 mld. EUR. S ukončováním programu ECB nebude podle našeho názoru chtít začít dříve nežli Fed. Tedy na začátku příštího roku. I pak ale předpokládáme, že konec programu bude ještě vyhlazován navýšením nákupů aktiv v rámci programu APP a prodloužením TLTRO4 do poloviny příštího roku. S postupujícím oživením ve druhé polovině letošního roku však bude diskuze kolem konce pandemického programu zintenzivňovat, což bude vytvářet prostor pro další růst evropských výnosů a potažmo i těch českých. Na své by si v tom případě měla přijít i česká koruna.
  • ECB by měla prodloužit program odkupu aktiv
    Holubičí zasedání ECB se mezi investory očekává. Výraznější pohyby by proto mělo přinést jen případné překvapení, hlavně pokud se evropští centrální bankéři pro žádnou změnu měnové politiky nerozhodnou. Koruna by měla zůstat u hranice kurzového závazku. Zveřejnění srpnového podílu nezaměstnaných na trh nebude mít vliv.
  • ECB by mohla akciové trhy spíše uklidnit
    Americký index S&P 500 včerejší obchodování uzavřel prakticky beze změny, když přišel o pouhých pět setin procenta. Podařilo se mu tak vymazat ztráty, kterými trpěl na počátku středeční seance. Trhy reagovaly na zprávy, že by Bílý dům mohl z uvalení dovozních cel některé státy vyjmout. Pod tlakem se však nadále nacházely průmyslové podniky, což se i projevilo na indexu Dow Jones, který odepsal třetinu procenta. Naopak stejný pohyb v obráceném gardu jsme zaznamenali u technologického indexu Nasdaq.
  • ECB by mohla následovat Fed. EUR/USD pravděpodobně bude opět pokračovat v růstu. USD/CAD by mohl dále oslabovat
    Zatímco ECB se teprve připravuje na své dnešní zasedání, předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell ve svém středečním projevu v Kongresu, který byl prvním dnem jeho dvoudenního vystoupení, žádné nové informace ohledně načasování snížení úrokových sazeb neprozradil. Ujistil však, že existují plány na "rozsáhlé a významné změny".
  • ECB by mohla příští týden snížit úrokové sazby
    Dle průzkumu, který provedla agentura Reuters, 48 ze 71 dotázaných ekonomů předpokládá, že Evropská centrální banka...
  • ECB by neměla stisknout spoušť moc brzy
    Prosinec bude pro centrální banky náročný. ECB začne jednat 3. prosince a otázka nespočívá v tom, zda se rozhodne pro nové uvolňování...
  • ECB by se měla stát věřitelem poslední instance, říká poradce Berlína a volá po stanovení maxim pro výnosy dluhopisů
    Evropská centrální banka (ECB) by měla změnit svou dosavadní úlohu a stát se věř...
  • ECB čeká a doufá, zatímco Fed bere věci do svých rukou
    Po jednání centrálních bank můžeme vyvodit několik závěrů, z nichž některé nejsou tak zřejmé. Prvním závěrem je, že ob...
  • ECB čeká a doufá, zatímco Fed bere věci do svých rukou
    Po jednání centrálních bank můžeme vyvodit několik závěrů, z nichž některé nejsou tak zřejmé. Prvním závěrem je, že obě centrální banky se velmi přiblížily konci procesu zpřísňování měnové politiky. Jediným rozdílem je informační aura kolem každého z nich. Zatímco trhy očekávaly, že Federální rezervní systém uzavře svůj cyklus zpřísnění už nejméně půl roku, ne-li déle, nikdo nečekal, že Evropská centrální banka v září náhle ukončí svůj program zvyšování sazeb. Ve skutečnosti Fed stále zvyšuje sazby, zatímco ECB by mohla svůj cyklus dokončit v září.
  • ECB čerpá USD likviditu od Fedu
    ECB napodobňuje SNB a podľa denníka WSJ je pripravená obno...
  • ECB: Čo očakávať?
    Dnes sa očakáva veľmi dôležité zasadnutie ECB. Implikovaná overnightová volatilita na páre EURUSD sa pohybuje na najvyššej úrovni...
  • ECB: další stimul může přijít v prosinci 
    Dnes zasedala ECB a podle očekávání si nechala ještě nějaký čas na rozmyšlenou, když čerstvě oznámila lockdown Francie a Německo. Banka naznačila, že upraví svou měnovou politiku na dalším zasedání v prosinci, kdy bude jasné, jak moc zasáhly nejnovější restrikce ekonomické zotavení. Stále je však ve hře nouzové zasedání, které by přišlo v případě, že se situace ještě více zhorší. ECB však rychle dochází střelivo a není jasné, jaké nástroje použije.
  • ECB: další stimul může přijít v prosinci 
    Dnes zasedala ECB a podle očekávání si nechala ještě nějaký čas na rozmyšlenou, když čerstvě oznámila lockdown Francie a Německo. Banka naznačila, že upraví svou měnovou politiku na dalším zasedání v prosinci, kdy bude jasné, jak moc zasáhly nejnovější restrikce ekonomické zotavení. Stále je však ve hře nouzové zasedání, které by přišlo v případě, že se situace ještě více zhorší. ECB však rychle dochází střelivo a není jasné, jaké nástroje použije.
  • ECB: Denní vklady bank na novém rekordu
    Jednodenní vklady komerčních bank u Evropské centrální banky (ECB) se vyšplhaly ...
  • ECB dnes oznámí plány ohledně dalšího směřování programu odkupu aktiv
    Klíčovou událostí dne je zasedání ECB. Očekáváme, že na něm bude o devět měsíců (do září 2018) prodloužen program odkupu aktiv, zároveň bude snížen na 25 miliard EUR měsíčně. Konec tohoto programu však dnes ECB podle nás neoznámí a ponechá si otevřené dveře pro jeho další prodloužení či rozšíření. Rétorika ECB navíc zůstane velmi holubičí, což může poslat euro ke slabším hodnotám. Regionální ekonomický kalendář dnes bude ve světle ECB nezajímavý.
  • ECB dnes představí novou prognózu
    Zasedání Evropské centrální banky (ECB) žádnou změnu nepřinese, přesto má možnost kurz eura ovlivnit. Představena bude totiž nová ekonomická prognóza. Evropské ekonomice se daří, těží především z růstu vnější poptávky. Na českém trhu bude zveřejněna statistika podílu nezaměstnaných.
  • ECB dnes představí novou prognózu, sazby ale nezmění
    Dnešní zasedání Evropské centrální banky bude jedno z dalších v řadě, kdy zůstanou úrokové sazby beze změny na 4,0 %. Pozornost trhů tak bude znovu směřovat primárně na doprovodnou komunikaci centrální banky, včetně tiskové konference Christine Lagarde. Rada guvernérů bude mít navíc k dispozici novou makro prognózu, která může otevřít dveře budoucímu snižování sazeb.
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

Forex brokeři
Xtrade
LiteForex
FX Global
reklama
CapXmaster