FED plánuje zmeny v komunikácii

Globálne PMI výrobného sektora v pásme expanzie

Druhý obchodný deň na forexe v tomto roku bol oveľa pozitívnejší než prvý deň. Finančné trhy totiž dostali do vienka niekoľko lepších makrodát. Nad očakávaniami totiž skončilo čínske PMI nevýrobného sektora, potešili PMI výrobného sektora z US a Austrálie ako aj nemecké dáta z trhu práce, kde nezamestnanosť naďalej klesá. Globálne PMI výrobného sektora tak vzrástlo z úrovne 49,7 v novembri opäť do pásma expanzie a skončilo na 50,8. Rastu komoditných mien ako austrálsky dolár alebo novozélandský dolár pomohli aj vyššie ceny komodít, hlavne ropy. Tá si polepšuje hlavne kvôli eskalujúcemu napätiu medzi Iránom a USA.



Španielsko na gréckej ceste

Napätie ale stúpa aj v eurozóne. Kým posledný mesiac sa sústreďovala pozornosť hlavne na výnosy talianskych dlhopisov, ktoré neklesali aj napriek plánu škrtov, je aktuálne v centre pozornosti Španielsko. V krajine sa totiž začína opakovať scenár, ktorý sme videli v Grécku. S výmenou vlády prichádza najprv k menšiemu revidovaniu deficitu nahor a následne k ďalšej revízii. Uvidíme, či to bude naozaj pokračovať gréckym tempom. Pre pripomenutie, deficit za rok 2008 mal podľa odhadov z decembra 2008 dosiahnuť 2%, v októbri 2009 bol revidovaný na 6%, v novembri na 13% a nakoniec v novembri 2010 na takmer 16%. Španielsko predbežne odhadovalo deficit na úrovni 6%, ktorý bol revidovaný na 8% a posledná revízia dodala, že deficit bude vyšší než 8%. Euro ale na tento vývoj príliš nereagovalo a spoločná mena sa obchodovala vyššie vďaka lepším makrodátam.




FED plánuje zmeny v komunikácii

Zaujímavosťou včerajšieho dňa bola zápisnica FEDu z decembrového zasadnutia FOMC. Z nej vyplynulo, že US ekonomika pokračovala v miernej expanzii a to aj napriek značnému spomaleniu zahraničných ekonomík. Určite mali na mysli eurozónu, nakoľko zápisnica zdôraznila dôležitosť vývoja v Európe. Zápisnica tak nepovedala v podstate nič nové, no zmena nastala v postoji jednotlivých členov FEDu k aktuálnemu spôsobu komunikácie. Členovia FEDu totiž povedali, že aktuálna situácia stále hovorí v prospech ďalšieho uvoľňovania menovej politiky, no to by bolo efektívnejšie, ak by bolo spojené s rozšíreným vyjadrovaním sa ohľadom dlhodobých cieľov menovej politiky. Novým spôsobom komunikácie preto bude zverejňovanie očakávaní vývoja sadzby fed funds jednotlivými členmi FOMC. Tieto nové projekcie budú zverejnené už po januárovom zasadnutí, ktoré končí 25. januára a je nasledované aj tlačovou konferenciou s Bernankem. Ten tak určite načrtne viac ohľadom ďalšieho smerovania menovej politiky. Určite mu v tom pomôže aj tím nových holubov, ktorý do FOMC príde. Po novom roku totiž bude vo FEDe len jeden jastrab oproti aktuálnym trom. Zmeniť by sa tak mohol slovník FOMC, ktorý hovorí o tom, že sadzby ostanú nezmenené minimálne do prvého polroku 2013. Väčšina členov FOMC asi načrtne, že zvýšenie sadzieb neočakávajú ani v roku 2013.

Cielenie nominálneho HDP stále možnosťou

FED pod vedením Bernankeho sa snaží o oveľa vyššiu transparentnosť a zároveň aj skúša netradičné nástroje v menovej politike ako napríklad kvantitatívne uvoľňovanie. Postupne ale rastú hlasy, že FED by mohol v experimentovaní pokračovať ešte ďalej a nakoniec prísť s pomerne netradičnou menovou politikou nazvanou cielenie nominálneho HDP alebo podobnú menovú politiku zameranú na cielenie nezamestnanosti. V jednoduchosti to znamená, že sadzba fed funds ostane nízka dovtedy, dokedy miera nezamestnanosti nepoklesne pod 7% alebo dovtedy, dokedy sa nominálne HDP nevráti na úroveň potenciálneho HDP.

Menová politika nie je všeliek

Stúpenci tohto smerovania menovej politiky, ktorým sa v sfére blogov hovorí „trhoví monetaristi“ (market monetarists) si myslia, že FED ako jediný subjekt dokáže dostať ekonomiku von z krízy a to jednoducho tým, že udrží sadzby nízke a v podstate poskytne ekonomike dostatok peňazí na splatenie dlhov a zároveň aj následne na expanziu. Žiaľ, japonský prípad ukazuje, že z recesie bilancií sa menovou politikou nedá ľahko dostať a zaplavenie bánk likviditou nevyvolalo nič iné, len rast nadbytočných rezerv vo FEDe a špekulovanie na finančných trhoch.

Uvoľnená menová politika = špekulácie a bubliny

Práve špekulácie, špekulatívny dopyt a bubliny stále ostávajú najväčším problémom menovej politiky. Greenspan si tiež myslel, že nízkymi sadzbami pomáha reálnej ekonomike a trhom, no v podstate len pomohol k vytvoreniu dlhového monštra. Monetaristi sa zároveň opierajú o to, že inflácia 2% je dobrá, ak ekonomika rastie tempom 3%. Žiaľ tu ale vzniká veľký problém, nakoľko s rastom sa do budúcna príliš nedá počítať. Možno ale predsa len FED nájde odhodlanie a po experimentoch ako zníženie sadzieb do pásma 0-0,25%, dvoch kolách QE a operácii twist príde aj s takouto zmenou v menovej politike.

Marginal revolutionaries

K tejto téme odporúčam prečítať veľmi zaujímavý článok v magazíne The Economist s názvom „Marginal revolutionaries“, ktorý sleduje tri nemainstreamové vývojové trendy v ekonómií a to okrem spomínaných trhových monetaristov aj pre našich klientov dobre známu rakúsku ekonomickú školu ako aj veľmi zaujímavú modernú monetárnu teóriu, o ktorej sme tiež písali.

Výhľad na dnes

Obchodovanie na FX trhu je dnes relatívne pokojné a trh čaká hlavne na zverejnenie výsledku aukcie portugalských pokladničných poukážok o 11:40 a na vývoj výnosov na španielskych dlhopisoch, ktorý aj dnes mierne rastie. Z US následne očakávame výsledky továrenských objednávok-. Z technického hľadiska sa zatiaľ euro pohybuje v rastovom kanáli, no zotrvať vyššie sa zatiaľ euru nedarí. Pozor teda na prípadný prielom pod pásmo 1,3020/00, ktorý by mohol spôsobiť prudký pokles k 1,2960 a následne k 1,2920. Zatiaľ je výhľad opatrne býčí, no v prípade poklesu pod support dôjde k narušeniu výhľadu.