Dnešný deň v znamení ECB

Minimálne pohyby trhu za posledných 24 hodín sú známkou toho, že trh očakáva veľkú udalosť. Tou dnes bude zasadnutie ECB, pričom sa však nekladie dôraz na rozhodnutie o úrokových sadzbách, no na vyjadrenie Tricheta o tom, či a kedy Rada guvernérov plánuje zvýšiť úrokovú sadzbu.

ECB medzi mlynskými kolesami

Jediným mandátom ECB je udržanie cenovej stability a okolo tohto cieľa by sa mala točiť jej politika. A keďže inflácia v eurozóne presiahla stanovené cieľové pásmo 2%, tak by ECB mala zasiahnuť. Preto Trichet už v januári zdôraznil, že pozorne sleduje infláciu. Práve tieto slová spustili lavínu nákupov eura, keďže sledovanie inflácie znamená, že ECB môže čoskoro zvyšovať úrokové sadzby. Zvyšovanie úrokových sadzieb prakticky automaticky znamená vyššiu atraktivitu meny.

Avšak pravdepodobne to nebude tak rýchlo. A to je možno to, čo trh môže dnes sklamať.  V júli 2008 sa ECB skalopevne držala svojho mandátu a zvýšila úrokové sadzby aj napriek tomu, že na trhu prepukala finančná kríza. Za to si vyslúžila obrovskú kritiku, pretože za pár mesiacov začala sadzby prudko znižovať. Mnohým bola na posmech.

Je preto veľmi pravdepodobné, že tento krát bude oveľa flexibilnejšia. Už Trichet niekoľkokrát zdôraznil, že  súčasná inflácie je podľa neho iba dočasná. Jeho ďalšie vyjadrenia smerovali k tomu, že ECB bude čakať na to, že inflácia z cien potravín a energií sa prejaví aj na bežných statkoch a až potom bude zvyšovať úrokovú sadzbu. Znamená to, že ECB by mohla byť vo svojom postupe oveľa opatrnejšia a čakať na prejavy inflácie v reálnej ekonomike.

Mnoho ekonómov totižto zastáva názor, že súčasné obrovské voľné kapacity znamenajú, že firmy radšej budú znižovať svoje marže, a nebudú prenášať rastúce ceny komodít na trh v tak výraznej miere. Nie je pre to veľký dôvod na zvyšovanie sadzieb. Rovnako platí, že pri súčasnom obrovskom dlhu by zvyšovanie sadzieb pôsobilo kontraproduktívne a znižovalo by potenciálnu ekonomickú výkonnosť.

Rétorika je jedna vez a reálne zvyšovanie sadzieb vec druhá. Očakávame preto, že Trichet bude hovoriť o hrozbe inflácie, reálne však nespraví nič, čo by znamenalo, že ECB je pripravená zvyšovať úrokové sadzby. Povedzme si úprimne, nízke úrokové sadzby a vyššia inflácia je to, v čo dúfa každá centrálna banka, keďže týmto spôsobom sa znižuje verejný dlh. Očakávame preto, že Trichet trhy skôr sklame ako ich podporí.

Slovník Tricheta

Ján Beňák vo včerajšom komentári povedal: „Analytici banky RBS pripomínajú, že zvýšenie úrokových sadzieb nemusí byť ďaleko. Trichet totiž na konferencii 13. januára použil slová  “monitor very closely?, teda že ECB monitoruje infláciu veľmi podrobne, čo štandardne prezident ECB používa dve zasadnutia pred samotným navýšením sadzieb. Ak slovník Trichet pritvrdí a použije spojenia “strong vigilance? (vysoká obozretnosť) alebo “heightened alertness? (sme v najvyššom pozore - to použil Trichet mesiac pred zvýšením sadzieb v lete 2008), chystá sa ECB asi naozaj k zvyšovaniu úrokových sadzieb. Tricheta určite netreba brať na ľahkú váhu a dokázal to v roku 2008.“

Časť účastníkov trhu očakáva zvyšovanie úrokových už počas tohto roka. Zatiaľ sa nám to zdá nepravdepodobný variant. V každom prípade, ak by k nemu malo prísť, tak Trichet použije frázu „strong vigilance“. Toto by potvrdilo, že skutočne ECB koná iba na základe rastu cien. Toto bude najsledovanejší výraz celej jeho tlačovej konferencie. Ak by ho Trichet povedal, tak pár môže pokračovať vo výraznejšom raste. Ak však iba zopakuje frázu  „monitor very closely“, čo je nami preferovaný scenár, tak trh môže ostať sklamaný. Neprekvapil vy nás preto následný výpredaj.

SFP a ISM

Avšak dnešný deň nebude končiť Trichetom. Naopak, neskôr uvidíme americké dáta ISM nevýrobného, ktoré sú jedny z najdôležitejších dát americkej ekonomiky. Tie sa síce očakávajú na stabilnej úrovni, avšak môžu trhom opäť zamiešať, tak ako to naposledy spravili čísla ISM výrobného sektora.

Čo je však dôležitejšie, dnes na trh príde nová likvidita v objeme $25 miliárd, keďže Fed a americká vláda nebudú predlžovať svoje sterilizačné tendre. Je to začiatok obrovského nalievania peňazí na trh, ktoré by malo v niekoľkých mesiacoch dať bánk na účty niekoľko sto miliárd dolárov. A všetci, ktorí pozorne sledujú trh tak vedia, že najdôležitejším faktorom na trhu je momentálne likvidita. A práve tá by sa mala dnes výraznejšie zvýšiť. Rásť by preto malo všetko. Viac sme o tom písali v komentári „Prečo budú akcie a komodity rásť“.

Technická situácia

EURUSD sa nachádza v strede svojho rastového kanála, čo je dobrá východisková pozícia pre dnešný deň. Silný suport kanála sa nachádza na úrovni 1,37 a silná rezistencia na úrovni 1,3940. Dokonca obe tieto úrovne by sme mohli dnes vidieť.

Našim najpravdepodobnejším scenárom je, že Trichet trhy sklame slovným vyjadrením „monitor very closely“. To by mohlo znamenať krátkodobý výpredaj eura a to k suportu 1,3750-1,3700. V prípade, že by náhodou použil spojenie „strong vigilance“, tak by sme pravdepodobne videli bleskový nárast nad úroveň 1,39.

Avšak aj pokiaľ by trh poklesol k úrovni 1,37, tak sa stále obchoduje v rastovom kanáli a existuje dobrá pravdepodobnosť pre odraz nahor. A to najmä pri čerstvých $25 miliardách dolároch. Dnešný deň preto euro mohlo skončiť vyššie, pričom možné úrovne pod 1,3750 ponúkajú zaujímavú úroveň na nákup. Až zdolanie úrovne 1,37 tento scenár neguje.