Denná analýza EURUSD

QE 2.0 vs. PIGS! Kto z koho?

Počas noci sa devízový trh konsolidoval. Zabrzdil tak svoj bezhlavý apetít po riziku a zúrivú nenávisť voči  doláru, ktorému stredajšie rozhodnutie FEDu vstreklo do žíl „rakovinotvorné bunky“.  Jeho „underperforming“ voči euru  zastavila až opäť hlasnejšie sa šíriaca malátnosť PIGS krajín.  Spread medzi výnosmi vzorových  nemeckých dlhopisov a írskych či gréckych opäť raz prudko rástli, čo vyvolávala opäť raz otázky nad dôverou trhov vo fiškálnu konsolidáciu týchto krajín. Investori z týchto dlhopisov berú „nohy na plecia.“ Aj pre to, že sa lídri eurozóny začali diskutovať o nutnosti participácie súkromného sektora na ich prípadnom krachu.  Eurodolárová loď sa tak prestala nakláňať do jednej strany a bola vyvážená na oboch bokoch rovnako:  na dolárovej strane zaťažená tlačením peňazí, na eurovej strane strachom o PIGS krajiny. To sa prejavilo zatiaľ len na masívnom výpredaji euro voči európskemu bezpečnému prístavu- švajčiarskemu franku.

Čo bude vyvolávať väčší strach

Otázne je však čo v nasledujúcich dňoch bude vyvolávať väčší strach. QE 2.0 v gigantickej hodnote 600 mld. USD a otvorená myseľ  prípadnému QE 3.0, alebo predsa len rozličné európske problémy a aj  postoj ECB k nim. Toto je kľúčom k tomu, kam bude v nasledujúcich dňoch či týždňoch smerovať  vývoj na hlavnom menovom páre sveta.

Potvrdia sa trhové očakávania?

Včerajšie zasadnutie ECB bolo „non- market moving“ udalosťou. Teda nemalo  to vrátane tlačovej konferencie guvernéra Tricheta žiadny vplyv na trh. Nepriniesla totiž žiadne prekvapenia a Trichet znova neprekročil svoj tieň  navonok strážcu inflácie.  ECB je stále naklonená skôr k exitovej statégii z neštandardných opatrení menovej politiky a najmä nemecké krídlo sa pohráva s myšlienkou navršovania sadzieb. Trh tento „mysľový setup“  započítava do svojich očakávaní a z derivátového trhu vidíme započítavanie „hiku“ základnej úrokovej sadzby ECB o 25 bázických bodov v prvom kvartáli 2011. Ak by sa tieto predpoklady aj potvrdili a zhmotnili, je pochopiteľné, že euro by mohlo ďalej získavať na svojej sile.

Môže si to ECB dovoliť?

Na druhej strane bude si môcť ECB tento krok skutočne dovoliť, najmä pri pohľade na dekonvergenciu ekonomík eurozóny a slabosť jej periférie?  (aj keď najmä z nemeckého pohľadu by bol správnych smerom,  pôsobil by protiinflačne a hlavne by motivoval k úsporám ako základnému stavebnému prvku udržateľného rastu ). Podľa mňa kombinácia fiškálneho sprísňovania, rastu krátkodobých úrokových sadzieb v eurách, menšej likvidity a silnejšieho eura bude pôsobiť ako silný protivietor obnovy a slučka okolo krku eurozóny, ktorá by sa mohla ďalej sťahovať.   V rovnakom čase očakávame rast obáv o stále nevyriešené dlhové problémy PIGS krajín a napätie ohľadom permanetného záchranného valu. Budúcnosť eurozóny tak rozhodne nevyzerá byť ružová, i keď to isté možno povedať aj o pohľade do Washingtonu.

Silná mena vs. slabá ekonomika

Okrem toho ak FED bude pokračovať v tlačení peňazí,  a ECB bude len so založenými rukami  postávať, euro bude len a len rásť.  Silná mena je rozhodne dobrá pre ekonomické subjekty danej krajiny, avšak mala by byť krytá aj silnou ekonomikou. A to o nejednoliatej eurozónovej ekonomike nemôžeme ani zďaleka povedať. Tu bude silná mena ešte prehlbovať rozdiely medzi ekonomikami a vytvárať ekonomické nerovnováhy.  Nebudem tak prekvapený, ak by ECB v pude sebazáchovy zmenila svoj kurz ako to už raz urobila v októbri pred dvoma rokmi . A rovnako začala nejakú ráznejšiu formu kvantitatívneho uvoľňovania, čo by mohlo znamenať  oslabovanie eura resp.  pád jeho aury aj pri pokračovaní QE od FEDu. Nezabúdajme ani na fakt, že trhy započítavajú rastúci pravdepodobnosť defaultu Írska či Grécka. Ak sa toto zmaterializuje,  máme tu síce euroval, no ten je zatiaľ len v podobe virtuálne reality- bez peňazí.

Intradenný výhľad

Včera sme videli na trhu prístup: „Do not fight the FED“, teda nikto sa nesnažil bojovať proti FEDu a nevideli sme ani výpredaj faktu QE 2.0.  Opakujeme, že FED nesklamal, no ani nijak neohúril trhy. Obchodníci si však zatiaľ vyberajú cestu „ľahšieho odporu“ a carry efektu a preferovali euro pred dolárom. Už dlhšie tvrdíme, že toto sa vzhľadom na hore uvedené skutočnosti môže zmeniť, no ešte nenastáva celkom ten správny čas.  Je potrebné tak byť trpezlivým a hlavne čakať na zreteľnejšie signály zastavenia rastu úrokového diferenciálu v prospech eura.



Technické oko

Technika hovorí o rastovom setupe na páre a nabúrať ju bude obtiažne.  Pripomínam však, že post QE 2.0 eufória nepotrvá večne.  Suporty na 1,4185/90. V prípade prepadu pod tento level sa otvára priestor pre širší pullback až k okoliu 1,41. Obnova rastu by mohla byť prerušená na 1,4220/25 a následne k 1,4255/80 (včerajšie maximá). Veľa do vývoja prehovoria najmä popoludňajšie dáta  NFP o 13:30. Lepšie by mali povzbudiť dolár a vice versa.