Denná analýza EURUSD

Manna nebeská  pred bránami

Počas noci sme videli pokračovanie stále konštruktívnej nálady na väčšine trhoch. To znamenalo, že carry obchody sa nezatvárali, aj keď signifikantnejší rast rizikových a vyššie úročených mien sme nezaznamenali.  Dolár však dokázal napriek tomu prerušiť svoju defenzívu, a opatrne posilniť. To sa dáva do súvislosti najmä s výsledkami US "midterm election", teda volieb do Kongresu, ktoré sa skončili úspechom republikánov.  V  Snemovni reprezentantov (ktorá sa volila celá)  získali prevahu republikáni (viac do prava orientovaní) a vystriedali tak dominanciu ľavicových demokratov prezidenta Obamu.  V senáte (kde sa volila polovica kresiel) si síce demokrati zachovali väčšinu no len o 1 jediný hlas.  Trhy očakávajú, že republikáni by mohli pribrzdiť bezhlavé míňanie a zadlžovanie sa Obamovej administratívy, čo by doláru a US ekonomike mohlo pomôcť.

Súdny deň prichádza

V úvode európskeho tradingu však dolár svoje zisky neudržal, no ani nákupy eura nie sú obrovské.  Očakáva sa tak skôr konsolidácia počas celého dňa v rozmedzí včerajších maxím 1,4055/60 (v prípade ich zdolania sa otvára priestor k 1,4085/90) a dnešných miním okolo 1,3995/1,4000 (v prípade prepadu po nej sa otvára priestor k 1,3950/55). Aj vplyv makrofundamentov (US ISM- nevýrobného sektora, či podnikové objednávky) bude len reziduálny a dočasný.  Jednoducho nikto sa neodváži ísť pred rozhodnutím FOMC o 19:15 do veľkých pozícií.  Trhy čakajú na ortieľ FEDu. Aký postoj vyjadrí k ekonomike a aké nástroje použije na podporu jej spomaľujúceho rastu. Konsenzus trhu očakáva, že QE 2.0 o ktorom sa v posledných týždňoch hovorilo je istá vec. Jediné, čo isté nie je jeho veľkosť  a forma (spôsob) a či bude stanovený vrchný strop pre nákup dlhopisov alebo FED iba povie, že podľa situácie na trhu. Veľkých prekvapením by bolo, ak by sa FED dnes neodhodlal k žiadnym krokom a naznačil by len, že si praje určitú výšku výnosov na US dlhopisoch a ak nebude dosiahnutá, až potom Ben the Printing Boss zasunie kábel od tlačiarne od zásuvky, čo by znamenalo okamžité a masívne zisky dolára.

Čo hovorí konsenzus? Manna nebeská je pred bránami!

Konsenzus trhu na QE 2.0  hovorí o tom, že FED nebude chcieť spustiť  „úplné tlačenie“ (tento tromf si ponechá ako poslednú možnosť v čase totálneho pádu systému). No na druhej strane sa nebude chcieť  snažiť ani sklamať trhy malým objemom uvoľnenej likvidity- ktorú trh vníma ako mannu nebeskú. Teda okolo 500 mld. USD je ten objem prvej fázy kvantitatívneho uvoľňovania druhej generácie, na ktorom sa zhodli trhy, pričom by mohol byť rozdelený na cca  100 mld. USD čiastky nakupovaných US vládnych dlhopisov najbližšieho pol roka . Pričom celkový objem bude otvorený, bez stropu, podľa vývoja ekonomiky. Rovnako by mohol vo svojom „FOMC statmente“ FED naznačiť  ďalšiu vôľu uvoľňovať, keď to bude potrebné. Ďalších možných alternatív je niekoľko a postupne Vám ich budeme prinášať v aktuálnom spravodajstve v Zóne obchodníka.

Akademické diskusie

Hoci na trhoch sa „husto a hlasno“ diskutuje, vedú sa „akademické reči“  a špekuluje o tom, čo, či a ako FED urobí a ako sa postaví k menovej politike, my ostávame zatiaľ  naklonený rastu sily dolára, bez ohľadu na FOMC, ako sme uviedli v komentári „Strategický výhľad.“ Dôvody sú nasledovné:

1.    „Hoci QE 1.0 spôsobilo pád dolára, tentokrát je situácia iná. Prvá verzia QE z roku 2009 upokojila trhy, spôsobila zlepšenie likvidity a oslabila dolár. Očakávania QE 2,0 sú vedené viac dolárovým sentimentom a neistotou ako obavami o likviditu. Celkovo nám z toho tak vyplýva, že QE 2,0 môže byť, napriek ostatným očakávaniam, pozitívnym pre dolár.“ Toto je pohľad Barclays, ktorý je nám veľmi blízky.
2.    Trhy sú nenásytné a nech FED naleje akékoľvek množstvo likvidity trhom bude sa im to máliť a nakoniec budú sklamané, čo môže viesť k rastu sily dolára.
3.     QE1.0 ekonomike dlhodobo nepomohlo a rovnakým sklamaním bude aj jeho druhé verzia. Jednoducho história sa zopakuje a jediné poučenie z nej bude to, že sa z nej FED nepoučil, a zrejme ani nemá chuť poučiť sa. To bude následne viesť k zatváraniu carry obchodov a rastu sily refinancujúcich mien ako dolár.
4.    Oslabovanie dolára je spôsobované najmä očakávaním QE 2.0. Keď toto však nastane, nebude ho mať čo ďalej tlačiť do defenzívy. Na EURUSD by tak mohol nastať „Sell the Fact“.
5.     Ak by aj FED predsa len urobil „tlačiarenske jatky“, dolár by to síce mohlo dočasne jednorázovo torpédovať.  No ešte silnejšie ako už dnes silné euro by začalo eurozónu škrtiť ešte viac ako dnes. Navyše máme tu tak či onak spomaľovanie obnovy ekonomiky eurozóny a PIGS problémy sa znova dostanú do centra pozornosť.  Táto kombinácia silného eura a pomalšieho rastu a rôznych ďalších problémov  by tak mohla zmeniť očakávania trhov čo sa týka sprísňovania menovej politiky ECB, resp. samotná ECB by sa zapojila do menovej vojny aby oslabila euro.