V krátkosti sa vrátim k predchádzajúcej analýze. Predpokladal som, že ES by mohlo otestovať piatkové high. Cena sa k tejto zóne na chvíľu priblížila, následne však prišlo prudké odmietnutie vyšších cien.
Zároveň som upozorňoval na situáciu na VIX-e. Tento scenár sa potvrdil, keď sa index volatility dostal až k hodnote 22, čo zodpovedalo signálom vyplývajúcim z opčnej aktivity, najmä masívnym nákupom call opcií na strike 20.
Túto situáciu sa mi podarilo využiť prostredníctvom opčného spreadu na SPY, ktorého potenciál som spomínal už v predchádzajúcej analýze. Išlo o kombináciu call a put opcií, pričom podstatou stratégie bola stávka na rast volatility. Napriek tomu, že vstup nebol ideálny, pozícia dosiahla zhodnotenie 67 %.
Naopak, pri výhľade na desaťročné americké dlhopisy som nezohľadnil jeden dôležitý faktor. Predpokladal som ďalší pokles ich cien, no nedostatočne som počítal s možnosťou prechodu trhu do režimu risk-off, keď kapitál odteká z rizikových aktív a smeruje do bezpečnejších nástrojov.
Tento scenár začal v uplynulom týždni nadobúdať konkrétne kontúry. Naznačuje ho aj vývoj spreadu ES/ZN, ktorý prerazil dôležité minimum. Ide o signál, ktorý stojí za pozornosť pri posudzovaní ďalšieho vývoja akciového trhu aj dlhopisov.
Aukcia na dlhopisoch minulý týždeň naznačila nástup kupujúcich v zóne 103'315 – 103'245. Na minulotýždňovom high sa zároveň neobjavila výrazná predajná aktivita, čo ponecháva priestor na jeho opätovný test.
Týždenná aukcia na ES ukazuje silné predajné momentum a posun value na nižšie cenové úrovne, čo potvrdzuje akceptáciu nižších cien. V piatok sme však zároveň zaznamenali nástup kupujúcich, ktorí boli aktívni v zóne 7680–7660, teda v oblasti, ktorá pre nich bola významná už pred dvoma týždňami.
Tento týždňový profil má nadpriemernú šírku, čo môže naznačovať nahromadené short pozície. Zároveň sme na týždennom high nepozorovali výraznú predajnú aktivitu, preto jeho opätovný test zostáva naďalej otvoreným scenárom.
VIX: VIX sa vrátil do oblasti pozitívnej gamma expozície a otestoval dôležitý opčný strike na úrovni 20. V tejto oblasti sa objavili predajcovia volatility a VIX zakončil týždeň pod touto hranicou. Hedgingová aktivita spojená s týmito call opciami zatiaľ prispieva k udržaniu VIX-u pod úrovňou 20.
Zároveň sledujeme pokles 25-delta implied volatility call opcií a rast 25-delta implied volatility put opcií, čo poukazuje na zmenu relatívneho dopytu po ochrane proti rastu volatility.
VIX option IV skew:
Rotácia kapitálu a rastúca nervozita na trhu sú evidentné aj na spreadoch ES/ZN a XLK/XLP. Kým ES/ZN poukazuje na posilňovanie dlhopisov voči akciám, XLK/XLP zachytáva presun relatívnej výkonnosti od technologického sektora k defenzívnemu sektoru spotrebného tovaru. Vzájomná kombinácia týchto signálov podporuje scenár rastúcej averzie voči riziku.
OPCIE: ES sa nachádza v oblasti negatívnej gamma expozície, kde môžu hedgingové toky zosilňovať cenové pohyby oboma smermi. Gamma flip je na úrovni 7860. Najväčšia koncentrácia call open interestu na piatkovej expirácii je na strike 7800, zatiaľ čo PUT wall sa nachádza v okolí 7700.
Záver
Vzhľadom na situáciu na opčnom trhu a vývoj VIX-u v kombinácii s profilom trhu na ES považujem za kľúčovú podpornú zónu oblasť 7680–7660. Ak sa pri opätovnom pokuse o obchodovanie pod touto zónou znovu objavia kupujúci, môžeme byť svedkami likvidácie potenciálne preplnených short pozícií. V kombinácii s negatívnou gamma expozíciou by tieto pohyby mohli byť prudké.
V prípade takéhoto scenára budem sledovať reakciu ceny a tok objednávok v oblasti 7800, kde sa nachádza najväčšia koncentrácia call open interestu na piatkovej expirácii. Táto úroveň zároveň zodpovedá TPO VPOC z minulého týždňa. Ak trh akceptuje obchodovanie nad touto zónou, môže nasledovať test spomínaných slabých high v okolí 7900. Táto úroveň bude vzhľadom na aktuálnu situáciu na trhu obzvlášť dôležitá.
Naopak, pri obchodovaní pod úrovňou 7700 môžu hedgingové toky zosilňovať tlak na pokles. K tomuto pohybu sa môžu pridať ďalší účastníci trhu a kupujúci, ktorí dovtedy udržiavali ceny nad touto úrovňou, môžu začať likvidovať svoje pozície. V takom prípade by sa otvoril priestor na test oblasti 7500.
Ján Bari
TOTO NIE JE INVESTIČNÉ ODPORÚČANIE









