Miliardový obchod George Sorose

Po sérii technických a poněkud náročnějších článků jsem chtěl vybrat téma, které by bylo trošku lehčí, zároveň ale zajímavé. V tomto článku bych tedy chtěl popsat legendární spekulaci, na které George Soros vydělal celou miliardu a navždy si tak přivlastnil přízvisko "Muž, který porazil Bank of England".

Legendární investor George Soros, vlastním jménem György Schwartz, se narodil v Budapešti roku 1930. V padesátých letech žil v Anglii, kde také vystudoval prestižní londýnskou ekonomickou univerzitu. V roce 1956 přesídlil do USA kde později spolu s dalším legendárním investorem Jimem Rogersem založil investiční společnost Soros Fund Management. Nejznámějším fondem, který tato společnost spravuje je Quantum Fund.

Situace v roce 1992

V současné době je naprostá většina měn "plovoucích". To znamená, že sílu měny určuje trh (ignorujme intervence centrálních bank a kroky některých vlád s cílem ovlivnit kurz). Dále to také znamená to, že vývoj v dané zemi je reflektován vývojem jejího kurzu. Pokud ekonomika stagnuje nebo má jiné problémy, měnový kurz padá (většinou), což zlevňuje export a může pomoci znovunastartování ekonomiky. Dříve však byla situace jiná. Měny byly zafixované uvnitř "pásem" a pokud by se měna dostala mimo předem stanovené pásmo, centrální banka "postižené" země musela intervencí dostat kurz zpátky do stanoveného pásma. Evropské státy definovaly tato pásma v rámci evropského mechanismu směnných kurzů (ERM).

Evropský mechanismus směnných kurzů, který zafixoval měnové kurzy jednotlivých zemí byl vytvořený již v roce 1979. Velká Británie nejdříve členství odmítla, ale v říjnu 1990 na popud ministerského předsedy Johna Majora smlouvu o přístupu podepsala. Členství v ERM zavazovalo centrální banku "Bank of England" (BoE), aby intervenovala na trhu nakupováním/prodáváním GBP v případě, že by se měnový kurz mezi GBP a měnami ostatních členů změnil o +/- 6% od dohodnutého kurzu. Proti německé marce "DEM" byl kurz nastavený na 2.95. Pokud by tedy GBP oslabila pod 2.773 oproti DEM, BoE by byla nucena nakupovat GBP a pokud by GBP posílila nad 3.127 BoE by musela prodávat GBP dokud by se cena nevrátila do akceptovatelného pásma.

Inflace ve Velké Británii byla v roce 1992 třínásobná v porovnání s Německem, úrokové sazby ale byly nižší než v Německu. Pokud by měnový kurz byl plovoucí, libra by oslabila a vyrovnala tak existující nerovnováhu. Fixní měnový kurz však nemohl tuto situaci přirozeně vyřešit oslabením GBP. Investoři v čele s Georgem Sorosem tedy začali prodávat GBP, protože předvídali, že tato situace není dlouhodobě udržitelná a dříve nebo později BoE nebude schopna udržet tlak trhu. Tento předpoklad se vyplnil ve středu 16. září 1992.

Černá středa

Kvůli neutuchajícím prodejům GBP stále častěji atakovala hranici, kdy britská vláda musela intervenovat a uměle tak udržovat GBP silnější. Ministerský předseda musel autorizovat intervence v řádech miliard liber. Ve středu 16. září 1992 došla situace tak daleko, že BoE byla nucena zvýšit úrokové sazby z 10% na 12% ve snaze zastavit prodeje GBP. Když se po několika málo hodinách prokázalo, že tento krok neměl žádý efekt, BoE přislíbila, že zvedne sazby dokonce až na 15%. I tento příslib se však minul účinkem. Týž večer vláda oznámila, že se Velká Británie vzdává členství v ERM a nebude již tedy nucena uměle udržovat GBP silnou. V ten moment už neexistoval nikdo, kdo by pád GBP dokázal zastavit. Pro tento den se vžil název "černá středa".

Následující graf zobrazuje vývoj kurzu libry (GBP) proti německé marce (DEM)

Je pravděpodobné, že George Soros měl pozice na několika měnách. Základní pozice však byla GBP/DEM (byl to právě rozdíl v inflaci a úrovní sazeb mezi Británií a Německem, který přivedl Sorose na tuto spekulaci) . Na přiloženém grafu vidíme vývoj tohoto páru. Ještě na konci srpna se libra obchodovala kolem 2.800. Na začátku listopadu už to bylo 2.400. V průběhu necelých dvou měsíců tedy libra oslabila o necelých 15%. Pár GBPUSD se na konci roku 1992 propadl z 1.94 na 1.51 (-22%) a pár GBPJPY spadl z 245 na 188 (-23%).

Vývoj kurzu libry proti USD

Vroce 2005 britská státní správa v rámci zákona o svobodném přístupu k informacím publikovala zprávu, že celkové ztráty jako důsledek intervencí dosáhly 3.3 miliardy liber.

Profit na short pozicích

Přesná částka, kterou George Soros na této spekulaci vydělal není známá. Některé zdroje uvádí, že vydělal miliardu GBP, jiné zase tvrdí, že vydělal miliardu USD. Známý deník "The Times" údajně v říjnu 1992 vytiskl rozhovor s Georgem Sorosem, ve kterém investor tvrdí, že celková krátká pozice na GBP byla ekvivalentem přibližně 10 miliard USD.

Závěr

Sorosova pozice na GBP v roce 1992 je považována za jednu z největších, neúspěšnějších a nejpřesnějších spekulací v historii Forexu. Podobných, i když menších a méně profitabilních, spekulací má ve svém životopisu Soros hned několik (například sázka na pád italské liry také v roce 1992 anebo opětovná spekulace na pád GBP v průběhu roku 2008).

Kvůli svým obrovským spekulacím je často George Soros považován za manipulátora trhu, který je obviňován z ekonomického kolapsu a "vydírání" jím vyhlédnutých zemích. S jeho schopností "vymáčknout" z trhu poslední možný dolar však kontrastuje jeho bohatá charitativní činnost, podpora vzdělávacích programů a organizací podporujících demokracii a svobodné myšlení po celém světě. Jeho celkové jmění je odhadováno na více než 14 miliard USD.

Pokud vás myšlenky a obchody George Sorose zaujaly, určitě nepřehlédněte knihu Krotitelé trhů, která vyšla v českém překladu. Jde o vynikající knihu, která nabízí pohled na dění na finančních trzích pohledem světových osobností investování a popisuje úspěchy a i neúspěchy Sorose.