Měnové intervence v ČR

29.08.20161,143,3980, - 1,143,  Autor: Tomáš Raputa  Sekce: Fundamentální analýza   Tisk


Už třetím rokem se mohou vývozci, dovozci i domácnosti spolehnout, že eura nenakoupí ani neprodají pod 27 korunami. Do těchto obchodů totiž vstupuje svou politikou slabé měny Česká národní banka (ČNB), která během tohoto období nakoupila do rezerv eura, dolary i ostatní měny za necelých 1000 mld. korun (bilion Kč, viz graf níže), což je hodnota blížící se jednomu státnímu rozpočtu. Pravdou je, že 15-25 % z této částky ČNB nenakoupila na trhu, ale šlo o výměnu přijatých prostředků z EU státem. I tak jde ale o obrovské číslo, které bude s blížícím se opuštěním politiky intervencí (takzvaným exitem) prudce růst.

V tomto prvním díle o měnových intervencích se mimo jiné podíváme na jejich dopad na ekonomiku a na to, komu kdo za tuto „akci“ vystaví účet.

Intervence ČNB

  • Bankovní rada ČNB se rozhodla zahájit forexové intervence 7. listopadu 2013, předtím naposledy intervenovala v roce 2002. Cílem centrální banky bylo oslabit korunu a uvolnit tak ještě více měnové podmínky. Kurz české měny se před zákrokem pohyboval kolem 25,50 koruny za euro, ČNB se rozhodla držet jej pomocí intervencí u hladiny 27 korun za euro.
  •  Oslabení koruny a posílení eura znamená posílení měnového páru EUR/CZK.
  • Forexové intervence spustila ČNB kvůli obavě z deflace. Při intervencích banka prodává korunu a kupuje eura. Na forexovém trhu zpočátku centrální banka působila několik dnů a nakoupila devizy v hodnotě zhruba 200 miliard korun, tedy asi sedm miliard eur. Následně kurz nad 27 korunami za euro držel trh. Další intervence provedla centrální banka loni v červenci a pokračovala v nich i v dalších měsících.
  • ČNB intervencemi nepřipouští posílení kurzu koruny na úrovně, které by už nebylo možné interpretovat jako "poblíž hladiny 27 Kč/EUR". Takovému posílení ČNB brání automatickými a potenciálně neomezenými intervencemi, tedy prodejem korun a nákupem cizích měn. Při oslabení koruny nad 27 Kč za euro ČNB nechá kurz pohybovat podle nabídky a poptávky na forexovém trhu.
  • ČNB podle posledních informací zopakovala, že pravděpodobné ukončení režimu forexových intervencí by mohlo být v polovině roku 2017.


Vývoj devizových rezerv ČNB (v mil. CZK):



Jak fungují?

Díky nákupu eur a prodejům čerstvě vytvořených korun se ČNB daří držet korunu slabší a nedovolí jí posílit pod 27 korun za euro, k čemuž používá automatické a objemově neomezené intervence. Nad touto hranicí už do kurzu nezasahuje a tvoří jej trh. Postupné navyšování devizových rezerv můžete vidět v grafu. Rozvaha centrální banky se neustále zvyšuje, přičemž nejvíce nových korun musela ČNB na trh „vrhnout“ při zavádění intervencí, kdy během jednoho týdne musela pro oslabení kurzu koruny nad 27 Kč za euro (to znamená dostat měnový pár EUR/CZK nad úroveň 27,00) prodat více než 200 mld. korun. Bližší informace o nákladech na intervence najdete v článku ZDE.

Měnové intervence měly za úkol díky slabšímu kurzu zvýšit poptávku skrz vyšší vývoz i spotřebu, což se s odstupem času mělo projevit ve vyšší inflaci. Dopad změny měnového kurzu na zahraniční obchod byl zřejmý – intervence pomohly exportérům, zatímco dovozci si buď připlatili, nebo museli více nakupovat doma. HDP se tak díky lepší obchodní bilanci začal zvyšovat. Tuto výhodu vývozců považovali kritici za nefér, protože upřednostňuje jednu skupinu na úkor druhé. Zde se ale nabízí paralela s klasickým pohybem úrokových sazeb, díky kterému také získávají dlužníci na úkor věřitelů a naopak. Žádné šarlatánství nebo umělá manipulace trhu nad míru klasické konvenční měnové politiky se tedy nekonala*.

Vývoj měnového páru EUR/CZK za posledních 5 let:


Dopad slabší koruny na spotřebu domácností už tak jednoznačný není. Pokud by totiž všechny proměnné zůstaly stejné (růst mezd, nálada spotřebitelů), tak by vyšší dovozní inflace znamenala pokles reálné spotřeby a ekonomická situace by se ještě zhoršila. ČNB ale evidentně sázela na druhý kanál, kterým se přes vyšší inflační očekávání rozhodnou lidé nakupovat a utrácet už dnes a nebudou odkládat spotřebu na zítřek. S růstem ekonomiky si také zaměstnanci řeknou o tučnější výplaty, takže na mírně dražší zboží peníze mít budou. A kruh se nám uzavřel.

Podle empirických dat byl tento inflačně-mzdový kanál ještě silnější, než očekávala sama ČNB. Domácnosti se vrhly na automobily, elektroniku i nemovitosti (a nákupní apetit jim vydržel dodnes), což výrazně pomohlo k návratu ekonomiky k růstu. Koneckonců díky vyšší spotřebě a exportům se teď můžeme těšit nejnižší nezaměstnanosti v EU a reálnému růstu mezd o 4-5 %, který již dávno domácnostem vykompenzoval prvotní šok z placení 27 korun za euro při výjezdu do zahraničí.

Vývoj reálného HDP v ČR (čtvrtletně v mld. Kč):



Náklady centrální banky

Černé scénáře ještě většího prohloubení tehdejší recese po zavedení slabšího kurzu se tedy nenaplnily. Daleko důležitější a právem kritizované jsou budoucí ztráty, které ČNB (po velmi pravděpodobném posílení koruny v budoucnu) utrpí**. Všechna eura, která ČNB nakoupila za 27 korun, budou mít rázem výrazně nižší hodnotu. Odhady analytiků se aktuálně pohybují mezi 24,00 a 25,00 EUR/CZK, na kterých by se bez zásahů ČNB mohl kurz EUR/CZK následně zastavit.

Ano, pravda je, že při zavedení intervenčního režimu ČNB na svých eurech (i ostatních měnách) vydělala 45 mld. CZK, takže si tyto zisky bude moci v konečném účtování započíst. Tehdy ale byla rozvaha ČNB poloviční (viz první graf), takže ztráty po exitu proporciálně narostou a centrální banka skončí se záporným kapitálem ve výši 150-250 mld. CZK.

Vývoj vlastního kapitálu ČNB a jeho složení:

 

Hospodaření centrální banky by vydalo na celý další vzdělávací článek. Pouze stručně tedy můžeme shrnout, že v tomto případě záporný kapitál není takovou tragédií, jak si mnozí představují. V červenci 2008 při historických minimech EUR/CZK i USD/CZK operovala ČNB také se záporným kapitálem ve výši 263 mld. CZK (v grafu červeně, zobrazen je vždy konec roku) a na chod ekonomiky nebo cenový vývoj to nemělo žádný vliv. Navíc centrální banka z definice nemůže zkrachovat a její ztráty svými daněmi nebudeme muset platit. Státní rozpočet tím ale definitivně přichází o jakoukoliv možnost sáhnout si v následujících letech na dividendu ze své „banky bank“.

Na budoucí ztráty ČNB lze ale nahlížet také z jiného pohledu. Vzhledem k tomu, že centrální banka s hospodařením v hluboce červených číslech počítá, nabízí se nacházet se na druhé straně barikády a naopak sbírat zisky.

Tím už se ale dostáváme k exitu, o kterém si povíme v dalším vzdělávacím článku. Můžete se těšit na praktické informace, kde vám představíme mimo jiné detaily ohledně držby krátké (short) pozice na EUR/CZK, pravděpodobné načasování opuštění kurzového závazku a roli inflace. Ukážeme si, jak se dá budoucím vývoji profitovat a na co si dát pozor.

Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz

Zdroje: ČNB - ARAD, Zpráva o hospodaření; tradingeconomics.com

* Je třeba připomenout, že ČNB po dosažení nulových úrokových sazeb v listopadu 2012 téměř rok upozorňovala, že v případě zhoršení ekonomické situace a snížených inflačních očekávání bude na měnovém trhu intervenovat za slabší měnu

** Ve Švýcarsku se centrální banka po opuštění intervencí v loňském roce dostala do ztráty 23,5 mld. CHF, což představovalo 3,5 % domácího HDP. A to při 10 % posílení franku k euru, které se dá v podobné výši očekávat i v tuzemsku.

Sdílení článku:
Facebook

Související články

  • Jak vydělat na ukončení intervencí ČNB
    Dnes navážeme na vzdělávací článek z minulého týdne a povíme si více k očekávanému zrušení kurzového závazku ze strany České národní banky (ČNB).
  • Rozhovor s ředitelem tradingu ČSOB
    Portál FXstreet.cz připravil pro své čtenáře další rozhovor s bankovním traderem. Na dotazy tentokrát odpovídal ředitel útvaru Operací na devizových a úrokových trzích banky ČSOB Zdeněk Procházka. Námi položené dotazy směřovaly mimo jiné k tématu nedávného britského referenda o setrvání země v Evropské unii, ale i k pozorně sledovanému tématu měnových intervencí České národní banky. Samozřejmě nechybí ani některé zajímavosti a podrobnosti ze světa bankovního tradingu.
  • Červnové intervence proti koruně přišly ČNB na 8,45 mld. Kč
    Česká národní banka v červnu pokračovala v intervencích proti posilující koruně. Na devizovém trhu vynaložila...
  • ČNB pokračuje v devizových intervencích
    Bankovní rada České národní banky bude pokračovat v režimu devizových intervencí s cílem udržet kurz koruny poblíž hodnoty 27 Kč/EUR. Zároveň dnes rada nechala úrokové sazby na historických minimech. Informoval o tom mluvčí centrální banky Marek Zeman.
  • Rozhovor s viceguvernérem ČNB Mojmírem Hamplem
    Největší portál o forexovém obchodování v České republice a na Slovensku FXstreet.cz vám přináší rozhovor s viceguvernérem České národní banky (ČNB) Mojmírem Hamplem. Povídali jsme si například o tom, jak se ČNB staví k často kritizovaným intervencím nebo kde by se mohla česká koruna po ukončení intervenčního režimu pohybovat. Mojmír Hampl v rozhovoru také odhalí, jak samotné devizové intervence Českou národní bankou probíhají.
  • Rozhovor se šéfem traderů z Raiffeisenbank
    Portál FXstreet.cz přináší rozsáhlý rozhovor se šéfem traderů z Raiffeisenbank Milanem Fischerem, se kterým jsme si povídali o probíhajících devizových intervencích Českou národní bankou (ČNB) a o případné reakci české koruny na ukončení intervencí. Milan Fischer v tomto rozhovoru také poodkryl některé zajímavosti a podrobnosti ze světa bankovního tradingu.
  • ČNB intervenuje proti koruně již dva roky
    Výběr informací o zásahu České národní banky (ČNB) proti silné koruně a následných reakcích na oslabení české...
  • Deflace – brzda nebo impuls pro měnu?
    Většina vyspělých zemí se aktuálně nachází v situaci slabého ekonomického růstu kombinovaném se stagnací mezd, což je obecně prostředí bránící růstu cen. Když k tomu přidáme klesající ceny komodit, číhá u mnoha z nich již deflace (všeobecný pokles cen v ekonomice) za rohem. Centrální banky o tom dobře vědí, a pokud chtějí plnit svůj střednědobý inflační cíl, který má většina nastaven na dvou procentech, musejí inflaci podpořit. Všechny kroky centrálních bank však mají silný dopad na měnové kurzy a obchodníci na forexu by o nich měli vědět.
  • ČNB se dnes rozhodla zahájit intervence
    Bankovní rada České národní banky se dnes rozhodla zahájit forexové intervence. Informoval o tom mluvčí ČNB Marek Petruš. Cílem je oslabit korunu a uvolnit tak ještě více měnové podmínky. Úrokové sazby jsou totiž na tzv. technické nule. Kurz koruny chce banka pomocí intervencí držet poblíž hladiny 27 Kč/EUR.
  • Intervence na měnovém trhu
    Intervence na forexu je jistě zajímavé téma. V diskuzi pod mou analýzou z 1. února se vyskytlo několik otázek, které mě vedly k rozhodnutí napsat o intervencích poněkud obsáhlejší článek. Téma intervencí je v současné době o to zajímavější, že SNB (Swiss National Bank) aktivně intervenuje proti sílícímu švýcarskému franku (CHF).

 


Diskuse ke článku

Diskuse je přístupná pouze pro registrované uživatele.
Přihlásit se | Nová registrace

Články

reklama
LYNX banner bonus

Kurzy obchodování

Kvě
27

Exkluzivní VIP seminář: Obchodujte jako bankovní trader!

Představujeme vám exkluzivní seminář, který účastníky semináře posouvá mezi tradingovou elitu. V průběhu semináře se dozvíte veřejně nedostupné informace o tom, jak ve skutečnosti funguje forex, pravdu o retailových brokerech a další veřejně nedostupné informace z obchodování bank a tradingu na institucionální úrovni.

Zář
9

Juniorská škola tradingu - Forex I-II (Praha)

Juniorská škola tradingu - Forex I-II je určena pro začínající tradery. Pokud chcete vyzkoušet něco nového, vymanit se z davu a být úspěšný v obchodování na finančních trzích, tak je tento seminář určen právě vám.

Zář
23

Jak vytvářet ziskové AOS a testovat obchodní strategie

Představujeme vám exkluzivní seminář se zástupci profesionálního vývojářského týmu, působícího ve společnosti FXstreet.cz. Hlavní náplní budou základy tvorby automatických obchodních systémů (AOS) pro platformu MetaTrader 4 včetně praktických ukázek. Naučíte se také správně backtestovat ziskovost AOS. Navíc si sami v průběhu semináře vytvoříte svůj první ziskový AOS.

říj
14

Profesionálem na forexu - kurz pro pokročilé tradery (Praha)

Seminář Profesionálem na forexu je určený pro absolventy kurzu Juniorská škola tradingu a pro pokročilé forexové tradery. Naučíme vás naše ziskové intradenní a swingové obchodní strategie a posuneme vás k vyšším ziskům. Jedná se o jeden z nejlépe hodnocených seminářů FXstreet.cz a věnujeme se na něm hlavně korelačním strategiím a intermarket analýze. Sleva: Absolventi semináře Juniorská škola tradingu mají tento seminář za 4 400,-Kč.


Literatura

titulka_smallsize.jpg

Novinka! Kniha "Jak se stát forexovým obchodníkem" Ondřeje Hartmana vychází ve druhém a výrazně rozšířeném vydání!

Kniha vychází již ve druhém, ale tentokrát výrazně upraveném a rozšířeném vydání. Kniha je koncipována tak, aby byla užitečným průvodcem jak začínajícím obchodníkům bez zkušeností, tak i těm, kdo na forexu již obchodují a potřebují si prohloubit své znalosti.

Day_Trading_obalka_78x110.jpg

Kniha "FOREX – Ziskové intradenní a swingové obchodní strategie" od Kathy Lien vychází v češtině!

Je nám velikou ctí, že můžeme obohatit český a slovenský forexový trh světově uznávanou knihou číslo 1 pro každého, kdo chce do hloubky pochopit fungování největšího světového finančního trhu.

zaciname na burze 03112013.jpg

Začínáme na burze - Jak uspět při obchodování na finančních trzích

Chcete dosáhnout úspěchu při obchodování na finančních trzích? Už jste to zkoušeli a stále se vám moc nedaří? Nevyznáte se v příliš odborných analýzách na finančních serverech? Všem začínajícím investorům přichází na pomoc nová kniha od zkušeného autora – Začínáme na burze.

Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu, až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní Price Action VIP indikátor, doposud úspěšně používaný pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečný Price Action VIP indikátor, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:


FXstreet.cz - forex, komodity, trading, zpravodajství

Nezávislý investiční server zaměřený na forex, komodity, trading a zpravodajství. Vzdělávací články, cenové grafy, cizí měny, semináře, ekonomické a forex zprávy.
reklama
Purple Trading broker
reklama
Swissquote Bank
reklama
Highsky demo banner
reklama
Globtrex