Představitelé amerického Fedu dali najevo, že z aktuálních 3,00-3,25 % chtějí sazby poslat až na 4,6 %, kde by měly vydržet po celý příští rok. Naděje akciových trhů na krátký a nízký úrokový cyklus tím pádem vzaly za své, čímž se indexy S&P 500 a Nasdaq dostaly pod tlak. Stejně tak zamířily dle učebnice výše výnosy amerických dluhopisů, které na 10 letech vynášejí 3,74 %, nejvíce od roku 2010. Dolar pak na utažení měnové politiky také reagoval růstem, eurodolar i GBP/USD dosahují minim za posledních několik dekád.
Vývoj výnosu 10letého amerického vládního dluhopisu (v % p.a.):
Výjimkou ve výčtu jestřábů byla japonská centrální banka (BoJ). Ta nechala úrokovou sazbu na -0,10 % a nezvýšila ani cílovanou hranici pro výnos 10letého dluhopisu z 0,25 %. Přišel však krok, který visel delší dobu ve vzduchu, a tím jsou intervence na podporu velice slabého japonského jenu. Bank of Japan začala nakupovat jeny při kurzu USD/JPY 145,70, nechala prorazit několik stop-loss příkazů u velkých spekulativních long pozic, čímž výrazně zvýšila volatilitu na párech s japonských jenem. Oproti euru jen posílil ještě více, protože Evropská centrální banka tento týden neměla v plánu měnově-politické rozhodnutí a euro tak na forexu zůstalo bez podpory z Frankfurtu.
Vývoj měnového páru USD/JPY (1hodinový graf – H1):
Aktuálně se americký dolar prodává za 142,90 japonských jenů. Trhy se snaží vyhodnotit akci BoJ, její palebnou pozici a fakt, jestli jsou intervence udržitelné. BoJ hraje s trhy podobnou hru jako ČNB – nechce zvyšovat úrokové sazby a raději místo toho podporuje svou měnu intervencemi. Jak ale víme, tento typ zásahů do trhu je omezený právě výší devizových rezerv.
Ve prospěch Bank of Japan hraje úroveň, na které s nákupy japonského jenu začala. Pásmo 140-150 jenů za dolar je z historického pohledu velice slabý kurz, ubránit jej proti dalším účastníkům trhu na forexu by nemělo být tak složité. Tomu by měla pomáhat i velice nízká spotřebitelská i mzdová inflace v Japonsku, která podle parity kupní síly bude v delším období tlačit USD/JPY níže.
Naopak úrokové sazby leží v Japonsku proklatě nízko. Snažit se najít kupce pro svou měnu, když vynáší o 3-4 % méně než americký dolar, je zkrátka velmi složité. Zvlášť když se Bank of Japan nevzdala svého závazku držet 10letý výnos pod 0,25 % p.a. Tímto způsobem totiž japonská centrální banka musí nakupovat japonské dluhopisy za nově emitované jeny a ty stejné jeny se potom snaží stahovat z měnového trhu výměnou za dolary.
Vývoj výše japonských devizových rezerv (v mld. USD):
Tato rovnice zcela logicky může skončit výprodejem dlouho budovaných japonských devizových rezerv. Jejich výše 1,29 bilionů USD se zdá být na první pohled vysoká, jde však pouze o cca 28 % japonského HDP. Navíc japonský jen je velice likvidní měnou, podle posledních dat Bank for International Settlements (BIS) z dubna 2019 se denně na forexu s JPY zobchoduje ekvivalent 370 mld. USD. Jen mírné vychýlení poměru od nakupujících směrem k prodávajícím by znamenal potřebu silných devizových intervencí ze strany BoJ.
Zkušenosti z let 1998 nebo 2011 nám říkají, že intervence japonské centrální banky byly z krátkodobého pohledu přetlačeny trhem, protože žádný kurzový závazek nepřišel a šlo spíše o takové lehce vylepšené slovní intervence. Na druhou stranu z dlouhodobého pohledu se Bank of Japan pouštěla na devizové trhy skutečně blízko maxima (1998) a minima (2011) měnového páru USD/JPY. Pokud by se historie opakovala, tak by se americký dolar mohl v následujících týdnech prodávat až za 150 jenů. Následně by se ale měl vracet ke své střední hodnotě do pásma 100-120 jenů za dolar. Krátké pozice na USD/JPY budou ale drahé právě výší rozdílu mezi americkými a japonskými úrokovými sazbami.
Vývoj měnového páru USD/JPY (týdenní graf – W1):
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: MT4, tradingeconomics.com, Nikkei Asia
