Centrálne banky nemusia tlačiť miliardy, trhom môžu rozkázať.

17.07.2017 09:47  Autor: X-Trade Brokers  Sekce: Online FX zpravodajství  Tisk

Môj dnešný komentár pre hnonline.sk

Myšlienkové pochody v dnešnom centrálnom bankovníctve sú nasledovné: Sledujeme určitý inflačný cieľ (obvykle 2%). Inflácia je však hlboko pod ním, a tak musíme čo najviac znížiť úroky, aby sa skrz vyšší dopyt po úveroch tvorilo čo najviac inflačných peňazí, ktoré následne infláciu vytlačia vyššie. Tým, že krátkodobé úročenie je už okolo nuly (v prípade ECB dokonca v mínuse), tak sa náš fokus presunul na dlhodobé úrokové sadzby.

Tie ovplyvňujeme prostredníctvom kvantitatívneho uvoľňovania, teda prostredníctvom nákupu štátnych dlhopisov. Tieto nákupy tlačia vyšším dopytom nadol úročenie týchto dlhopisov (t.j. výnosy), ktoré je plus/mínus ekvivalentom dlhodobého bezrizikového úročenia. K nemu potom finančné inštitúcie pri úverovaní pripočítavajú prirážky (rizikové, časové, inflačné). Preto sú aktuálne v eurozóne lacné hypotéky.

Lenže kvantitatívne uvoľňovanie je pre centrálne banky vysoko nákladná záležitosť. A to z viacerých dôvodov:

  • Limitovaný objem aktív – kvantitatívne uvoľňovanie sa nedá robiť donekonečna, lebo raz centrálnym bankám dôjdu štátne dlhopisy. Keby sa povedzme ECB nedarilo dostať infláciu k dvojpercentnému cieľu a pokračovala by v nákupoch štátnych dlhopisov podobným tempom ako dnes, tak by v horizonte 10-15 rokov skúpila všetok štátny dlh v eurozóne.
  • Nedostatok bezpečných aktív v systéme – Toto je aktuálne najdiskutovanejší náklad nákupov dlhopisov. Tie sa totiž používajú ako bezpečné aktívum, ktoré napríklad ľudia používajú na bezpečné ukladanie úspor, banky ako vysoko bonitnú zábezpeku pri medzibankových transakciách atď. Čím viac ich centrálna banka stiahne z trhu, tým ich ostáva menej pre súkromnú sféru, a z finančného sektora sa vytráca „lubrikant“ ktorý umožňuje hladší priebeh transakcií.
  • Politický odpor – mnohí politici a aj ekonómovia napádajú kvantitatívne uvoľňovanie, keďže zalieva finančný sektor peniazmi a pomáha štátom financovať svoj dlh. Čím viac dlhu centrálna banka vlastní, tým je tento odpor väčší.
  • Riziko strát – Čím viac dlhopisov vlastní centrálna banka, tak tým je väčšie riziko jej strát. A to nielen v takom prípade, keď vláda nie je schopná splatiť dlh, ale aj v takom, keby sa v budúcnosti centrálna banka rozhodla predať dlhopisy za nižšiu cenu ako ich kúpila (tak ako to od konca roka plánuje robiť americký FED)

Bank of Japan však ukazuje, že dlhodobé sadzby sa dajú držať nízko aj bez toho, aby centrálna banka masívne nakupovala štátny dlh. Na jeseň minulého roka prišla s programom kontroly výnosovej krivky, ktorý spočíva v tom, že trhom oznámila, že urobí všetko pre to, aby sa výnosy z desaťročných štátnych dlhopisov pohybovali okolo nuly. To znamená, že pokiaľ by sa od nej výraznejšie vzdialili, tak zasiahne – napr. pri raste výnosov by ich začala nakupovať, aby ich dodatočným dopytom zatlačila nahor, v prípade prudkého poklesu by zase štátne dlhopisy predávala.

A keďže trhy Bank of Japan veria, že je schopná dostať výnosy tam, kam chce, tak klesá potreba jej intervencií. A to z toho dôvodu, že keby začali investori špekulovať na rast či pokles výnosov, teda by išli proti Bank of Japan, tak by im hrozili straty. Keby totiž výnosy posunuli príliš nahor, tak sa na trhy vráti centrálna banka s nekonečne hlbokými vreckami plnými jenov. A tak investori sami zariadia to, aby sa výnosy hýbali okolo cieľa. To sa aj deje, od zavedenia tohto programu sa výnosy hýbu tesne nad nulou:

Výnosy z desaťročných japonských dlhopisov

A to všetko pri prudkom poklese nákupov dlhopisov. Kým pred septembrom minulého roka nakupovala Bank of Japan štátne dlhopisy v objeme 8-9 bil. jenov mesačne, tak v tomto roku je to kolíše niekde medzi 2-3 bil. jenov. A je celkom reálne, že by na udržanie výnosov okolo cieľa nepotrebovala minúť ani toľko.

Vývoj trojmesačného kĺzavého priemeru nákupov dlhopisov Bank of Japan (v mld. JPY)

Ako ukazuje vývoj v Japonsku, tak cielenie výnosovej krivky dosahuje minimálne podobné výsledky ako kvantitatívne uvoľňovanie (dokonca by som povedal že je ešte presnejšie, lebo volatilita dlhodobého úročenia je ešte nižšia), s podstatne nižšími nákladmi. Tipol by som si, že keď ostane jadrová inflácia v eurozóne nízka (povedzme pod 1%), tak sa bude ECB snažiť nejakým spôsobom replikovať tento japonský program. Ostatne, už jej kvôli vlastným obmedzeniam (môže vlastniť maximálne 33%) pomaly dochádzajú nemecké dlhopisy prípustné pre nákupy (slovenské jej dokonca už došli).

Nebolo by to po prvý krát, kedy by ECB prišla s programom, ktorého náklady (v podobe nakúpených aktív) boli nulové a efekt bol silný. V roku 2012 Draghi ohlásil program OMT, čo je de facto garancia štátnych dlhov. A výnosy z talianskych a španielskych dlhopisov následne prudko klesli bez toho, aby ich ECB musela nakupovať (s kvantitatívnym uvoľňovaním prišla až v roku 2015, kedy boli ich výnosy na minimách). Postarali sa o to investori, ktorým zrazu prišlo výhodné nakupovať taliansky a španielsky dlh s výnosom cez 6% ročne pri garancii zo strany centrálnej banky. Najmä keď nemecký desaťročný dlh v tom čase nevynášal ani 2% ročne.

Na záver ešte dodám, že jedna vec je držať dlhodobé úročenie nízko, druhá vec je zvýšenie tvorby nových peňazí v reálnej ekonomike na takú úroveň, aby sa inflácia dostala k dvojpercentnému cieľu. Tento druhý krok sa Japonsku vôbec nedarí, práve naopak, jadrová inflácia sa v tomto roku dostala po prvý krát od roku 2013 do mínusu. Je možné, že v Japonsku tento problém vyriešia až helikoptéry.

Nejčtenější zprávy

 
reklama
Globtrex
 

Užitečné nástroje

FX sazby

MěnaSazbaMěnaSazba
*EUR0.00 %*USD1.25 %
*GBP0.25 %*AUD1.50 %
*CAD0.75 %*NZD1.75 %
*CHF-0.75%*JPY-0.10%
 

Kurzy obchodování

Zář
9

Juniorská škola tradingu - Forex I-II (Praha)

Juniorská škola tradingu - Forex I-II je určena pro začínající tradery. Pokud chcete vyzkoušet něco nového, vymanit se z davu a být úspěšný v obchodování na finančních trzích, tak je tento seminář určen právě vám.

Zář
23

Jak vytvářet ziskové AOS a testovat obchodní strategie

Představujeme vám exkluzivní seminář se zástupci profesionálního vývojářského týmu, působícího ve společnosti FXstreet.cz. Hlavní náplní budou základy tvorby automatických obchodních systémů (AOS) pro platformu MetaTrader 4 včetně praktických ukázek. Naučíte se také správně backtestovat ziskovost AOS. Navíc si sami v průběhu semináře vytvoříte svůj první ziskový AOS.

říj
14

Profesionálem na forexu - kurz pro pokročilé tradery (Praha)

Seminář Profesionálem na forexu je určený pro absolventy kurzu Juniorská škola tradingu a pro pokročilé forexové tradery. Naučíme vás naše ziskové intradenní a swingové obchodní strategie a posuneme vás k vyšším ziskům. Jedná se o jeden z nejlépe hodnocených seminářů FXstreet.cz a věnujeme se na něm hlavně korelačním strategiím a intermarket analýze. Sleva: Absolventi semináře Juniorská škola tradingu mají tento seminář za 4 400,-Kč.


Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu, až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní Price Action VIP indikátor, doposud úspěšně používaný pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečný Price Action VIP indikátor, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:


Thomson reuters ČTK Bloomberg

reklama
reklama
HighSky demo cervenec
reklama
Kawase
reklama