Pátek 29. březen 2024 12:02
reklama
Fintokei ProTrader
reklama
Fintokei ProTrader
reklama
Dukascopy new
reklama
Fintokei SwiftTrader

Proč jsou akcie výrobců pevných disků i při nízkém P/E drahé?

30.10.2012 19:42  Autor: Saxo Bank  Sekce: Burzovní zpravodajství  Tisk

Matt Bolduc, akciový analytik Saxo Bank

Záplavy v Thajsku se negativně podepsaly na výsledcích dvou největších výrobců pevných disků – firem Seagate a Western Digital. Výnosy, marže i zisky brzy klesnou. I když jsou teď tyto akcie relativně levné (nízké P/E) je lepší se jim vyhnout, anebo prodat.

V polovině roku 2011 do výroby hard disků negativně promluvily záplavy v Thajsku. Ty zničily až 60 procent továrních kapacit největšího světového výrobce disků firmy Western Digital. Podíl společnosti na celosvětovém trhu dosahuje zhruba 45 procent. Vzpamatovat se pak firmě trvalo několik měsíců. Záplavy znamenaly pro celé toto odvětví velký zádrhel, přičemž během druhé poloviny roku 2011 bylo zasaženo téměř 25 až 30 procent globálního průmyslu počítačových disků.

Záplavy se podepsaly na IT průmyslu dvěma způsoby. Tím prvním byl nedostatek pevných disků pro zákazníky (výrobci PC) a zadruhé to vedlo k raketovému nárůstu cen disků o 100 až 150 procent. Pro většinu odvětví nejsou cykly stavu zásob moc důležité. U notoricky cyklického sektoru, kterým polovodiče (pevné disky) bezpochyby jsou, a jeho akcionáře ale právě stav zásob může na jedné straně znamenat 50procentní zisk a na druhé straně 50procentní ztrátu.

flood impact wdc stx 298x300 Proč jsou akcie výrobců pevných disků i při nízkém P/E drahé?

Co stálo za tak výrazným nárůstem cen?

Ihned po záplavách se výrobci počítačů začali velmi rychle předzásobovat hard disky. Obávali se totiž jejich možného nedostatku. To poslalo ceny prudce nahoru a zvýšilo hrubé marže obou hlavních výrobců. Společnostem Western Digital a Seagate přitom dohromady patří zhruba 90 procent celého trhu. V období od září do prosince roku 2011 se hrubé marže obou firem zvedly z 18 až 20 procent na zhruba 30 procent (viz výše graf č. 1). To je docela masivní změna, přesto ale jen dočasný skok cen a marží.

Během těchto tří měsíců akcie Western Digital (Nasdaq:WDC) těžily z nárůstu marží. Co ale jim nepomáhalo, byl fakt, že nemohly benefitovat z vyšších tržeb. A jak by také mohly, když bylo téměř 60 procent všech výrobních kapacit firmy pod vodou. Marže společnosti sice vyskočily z 19,7 na 32,2 procenta, tržby ale propadly z 2,7 na 2 miliardy amerických dolarů.

Také Seagate (Nasdaq:STX) během stejných tří měsíců těžil z vyšších prodejních cen. Marže mu narostly z 19,5 procenta na 31,7 procenta. Narozdíl od WDC ale firma těžila i z vyšších prodejů, protože jeho továren se záplavy nedotkly. Prodeje Seagatu vyskočily z 2,8 na 3,2 miliardy amerických dolarů, čím ukrojily z tržního podílu Western Digital. Tato situace pokračovala až do letošního března, kdy tržby dostaly z 3,2 až na 4,5 miliardy. Marže pak přidaly dalších 5 procent (viz výše graf č. 1).

Vyšší tržby, vyšší marže, vyšší zisky, tak proč trh nenakupuje?

V současnosti se akcie firem Western Digital a Seagate obchodují na čtyř až pětinásobku P/E (poměr mezi tržní cenou akcie a ziskem na akcii), což může znít jako výborná nákupní příležitost, když se podíváte na silný růst z předchozích dvou až tří let. Vraťme se ale zpět k cykličnosti byznysu, ve kterém podnikají. Ta totiž limituje možné zisky i ztráty.

Analytiky trápí především cykličnost sektoru a stav zásob, což managementu Western Digital vytýkali už v září během diskuse vztahující se ke čtvrtletním výsledkům. Firma na to odpověděla, že nad stavem svých zásob má kontrolu, a současně očekává, že své marže udrží okolo 30 procent, a to při EPS (výnos na akcii) za rok 2013 v hodnotě kolem 10 dolarů.

Ale ne tak rychle. Marže Western Digital i Seagate začínají klesat, i když nijak zásadně, a pokles se týká také zisků. Situace je podle mě taková, že u obou firem sice klesají prodeje pevných disků, ale ony zatím nezakročily snížením prodejní ceny svých produktů. Ovšem to je jen otázkou času?

western digital seagate historical gross margins 300x224 Proč jsou akcie výrobců pevných disků i při nízkém P/E drahé?

Na grafu č. 2 jde dobře vidět, že hrubé marže jsou u obou společností extrémně cyklické. V průběhu 12 let se totiž “normální? marže pohybovaly mezi 15 až 25 procenty. Také si můžeme všimnout, že výrazný nárůst mezi polovinou roku 2009 a půlkou 2010 byl v první řadě tažen výrobci PC, kteří obměňovali své zásoby pevných disků po finančním krachu. Tehdy totiž firmy přestaly disky objednávat, protože se bály nedostatečného odbytu. A podobný vzestup můžeme vidět i v současnosti, kdy výrobci počítačů doplňují své zásoby zisků po thajských povodních. Co se tedy bude dít dál? Protože se průmysl příliš nezměnil, až na pár konsolidací, pravděpodobně se vrátí k obvyklejším maržím kolem 20 procent. A to je hlavní důvod, proč se investoři do jejich akcií příliš nehrnou.

Proč to tak je, vidíme v grafu č. 3. Vzhledem k cykličnosti zisků platí, že když rostou zisky, prudce roste i cena akcií a ocenění společnosti (P/E) se pohybuje na minimu. Když se zisky propadnou, ocenění roste a cena akcie klesá. Když si vezmeme, že nyní jsou zisky na vrcholu, pak je jasné, že se investoři těmto akciím vyhýbají. Mají pro to totiž dobrý důvod.

trailing pe price wdc stx 278x300 Proč jsou akcie výrobců pevných disků i při nízkém P/E drahé?

Zpomalení vidíme už teď, když Western Digital 22. října zveřejnil čísla za čtvrtletí končící 28. září. Jeho prodeje klesly z červnových maxim o 15 procent. Za tímto maximem nepochybně stálo obnovení zásob a také vyšší podíly na trhu, které předtím firma ztratila na úkor společnosti Seagate. Ale ani obnova zásob, která už mimochodem zřejmě začala klesat, nemůže trvat donekonečna. Po rekordním zisku tak nevyhnutelně následuje předpovídaný scénář.

Pokud jsou teď zisky na maximech, jaké jsou ty “běžné? zisky?

Na grafu č. 2 vidíme, že vysoké prodejní ceny a tučné marže nejsou pravděpodobně udržitelné. A nabízí se tak otázka: co jsou vlastně u těchto firem normální zisky? Odhadujeme, že normální prodeje u firmy Seagate jsou v současnosti zhruba 11 až 12 miliard dolarů, a to při rozumné 25procentní hrubé marži. Čistá marže se pak pohybuje kolem 10 procent. Při normální obratovosti zásob by tak firma vydělávala kolem 1 až 1,2 miliardy dolarů (což je vzdálené od jejích zisků z fiskálního roku 2012 ve výši 2,9 miliardy), při očekávaném růstu odvětví o 8 procent. Když se “normální?, tedy cyklicky očištěné P/E obchoduje kolem hodnoty 10, nejsou akcie Seagate tolik drahé.

Tady očividně nastává problém – trh totiž nedokáže cykličnost správně posoudit, alespoň ne v dlouhodobém horizontu. To je důvod, proč jsou v grafu č. 3 ceny akcií Western Digital i Seagate extrémně volatilní. A právě proto je na tom stále možné pořádně vydělat.

Zisky by se měly propadnout rychlejším tempem, než se na trhu budou prodávat akcie obou těchto firem. To by mělo vyhnat nahoru ocenění, alespoň podle zkušeností z minulosti. Jde o okamžik, kdy by měli prozíraví investoři začít nakupovat. Normálně nedoporučuju honit se za krátkodobými zisky, ale v tomto případě se zdá celkem očividné, že prodeje a zisky začnou klesat. Důvodem je nedostatek ziskových stimulů v blízké budoucnosti. A jestli si myslíte, že trh už o tom ví, je to celkem možné. Současně ale také věřím v to, že trh velmi podceňuje obrovské riziko, co se týče krátkodobých zisků, kterému obě tyto společnosti musí čelit.

earnings volatility seagate western digital 300x229 Proč jsou akcie výrobců pevných disků i při nízkém P/E drahé?

Jak tedy obchodovat?

Pro agresivní obchodníky by mohlo být zajímavé přesně zacílit na akciové opce nebo shortové CFD kontrakty firmy Seagate, aby tak vytěžili maximum z volatility jejích zisků. Přestože si myslím, že obě firmy jsou vhodnými kandidáty pro short, Seagate má podle mě více co ztratit. Jeho zisky byly totiž ve větší míře dočasně ovlivněny povodněmi, a tudíž je pravděpodobné, že by mohly klesat rychleji než u Western Digital.

Investorům uvažujícím v dlouhodobějším horizontu, kteří se nechtějí pouštět do shortů, bych nejspíše doporučil počkat do příštího léta a až pak zadat dlouhé pozice. Přečkají tak cyklický charakter zásob a období minimálních zisků. Očekává se, že z dlouhodobé perspektivy bude průmysl s pevnými disky do roku 2016 růst okolo osmi procent. Pro dlouhodobé investory je ale výhodou, že je toto odvětví v podstatě duopolem.

Poučení plynoucí pro obchodování v oblasti pevných disků: nakupujte, když je P/E vysoké, a prodávejte, když je P/E nízké.

Příspěvek Proč jsou akcie výrobců pevných disků i při nízkém P/E drahé? pochází z Saxo Bank 24/7

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • Proč je probíhající rally na amerických trzích předčasná
    „Současná rally může vyvolávat strach z promrhané příležitosti, ale fundamenty nehrají do karet dalšímu růstu, spíše naopak, “ říká analytik BHS Timur Barotov
  • Proč je pro kryptoinvestory důležitá psychologie obchodování!
    Strach a chamtivost mohou z investora udělat buď bohatého, nebo chudého. Proto je pro většinu investic do kryptoměn zvládnutí těchto vrozených lidských projevů stejně důležité jako určitý investiční plán. A pokud jde o to, jak by měl být sestaven, nezáleží jen na vnějších faktorech, vnitřní motivace mohou hrát ještě důležitější roli. Investoři by si měli být vědomi svého chování vůči obchodním příležitostem, jako je digitální obchodování. Neměli by dovolit, aby jejich rozhodování ovlivňoval strach a aby jim chamtivost diktovala, kolik jim v danou chvíli stačí.
  • Proč je především důležité investovat
    Klíčovým důvodem je kontinuální růst spotřebitelských cen v ekonomice neboli inflace, která je v čase navíc kumulativní. Jak ukazuje následující graf, za nákup, za který jste v roce 1995 zaplatili 100 korun, jste museli v roce 2022 zaplatit už 257 korun, což odpovídá kumulativní inflaci za uplynulých 27 let na úrovni 157 %!
  • Proč je reklama při Super Bowlu tak drahá a stále dražší? A proč vůbec fotbal, nejen americký přitahuje tolik peněz?
    Cena půlminutového reklamního spotu při letošním finále ligy amerického fotbalu Super Bowl dorovnala loňský historický rekord, když druhý rok v řadě činila sedm milionů dolarů. To odpovídá více než 163 milionům korun. Předloni vyšel ten samý reklamní prostor ještě jen na 6,5 milionu dolarů. Což značí jeho zdražení v porovnání s rokem 2022 o zhruba 7,7 procenta. Inflace v USA však mezi únorem 2022 a prosincem 2023 vykazuje hodnotu 8,1 procenta. Mezi únorem 2023 a prosincem 2023 pak činí zhruba dvě procenta. V reálném vyjádření – tedy v očištění o inflaci – tak byl reklamní čas při Super Bowlu letos levnější než loni i než předloni.
  • Proč je současná „cyklická“ recese to nejlepší, v co můžeme doufat
    RECESE: Rizika recese v USA rostla ještě před posledním zasedáním FOMC a ukazatele "dot plot" ji učinili téměř nevyhnutelnou. Indikátor pravděpodobnosti recese NY Fedu je na úrovni 25 %, zatímco výnosová křivka 10-2 roky je již dva měsíce inverzní. Po po sobě jdoucích poklesech v 1. a 2. čtvrtletí uzavírá zápornou hodnotu také HDP NOWCast atlantského Fedu za 3. čtvrtletí. Všechny recese však nejsou stejné. Čelíme „cyklickému“ poklesu, který je obvykle nejkratší a nejméně škodlivou odrůdou tohoto vzácného druhu. Bude bolestivý, ale stále se do něj dá investovat, a my vidíme postupné oživení trhu ve tvaru písmene „U“.
  • Proč je Spojené království dole, nikoli však mimo hru.
    ZNEPOKOJENÍ: Znepokojení nad zaostávajícími hospodářskými výsledky Spojeného království a jeho oslabujícím se místem na světových kapitálových trzích je vysoké, ale kapitálové trhy nejsou ekonomiky a britská aktiva si na globální scéně nadále vedou odolně. Šterling je letos nejvýkonnější hlavní měnou a index FTSE 100 byl v loňském roce nejméně špatným globálním akciovým trhem. Všechny země čelí tvrdé konkurenci technologicky vyspělých a supervelkých amerických kapitálových trhů, ale britské akciové a devizové trhy nadále převyšují ekonomickou váhu země a je výhodné být velkou rybou v menším rybníku, přičemž britské technologické akcie mají vyšší hodnocení než v USA.
  • Proč je spuštění Bitcoin ETF dobrou zprávou pro Altcoiny?
    Nelze popřít, že altcoiny od spuštění burzovně obchodovaných fondů spot-Bitcoin minulý týden překonávají Bitcoin. S tím, jak sílí volání po altseason, analytici postulují, že spuštění ETF by mohlo být pro altcoiny dobrou zprávou.
  • Proč je úterní aktualizovaná inflace v USA nejdůležitějším číslem na světě
    TREND: Úterní listopadová zpráva o inflaci v USA je nejdůležitějším zbývajícím údajem tohoto roku. Tím spíše po nedávném dvouciferném růstu indexu S&P 500, který stále více ‚‚bojuje s Fedem‘‘. Konsensus předpokládá znepokojivě malý pokles celkové míry inflace o 7,7 % i meziroční míry jádrové inflace o 6,3 %, nicméně náš vlastní inflační tracker (viz graf) uklidňuje, že základní cenové tlaky se uvolňují. To poskytuje útěchu, že postupné oživení akciového trhu je podpořeno bez ohledu na úterní číslo. Inflace je hnacím motorem všeho, od zvyšování sazeb Fedu až po rizika recese a výhledy na zisky.
  • Proč je včasná detekce úniku vody důležitá
    V dnešní době jsme zvyklí na pohodlí, o kterém se našim předkům ani nesnilo. Vezměme si třeba právě vodu. Není tomu t...
  • Proč je zlato při inflaci v USA 9,1 % pod 1 800 USD?
    Trh zlata se odrazil od svého minima poté, co byla včera zveřejněna data o inflaci v USA, která v červnu vzrostla na 9,1 %. Někteří investoři byli zklamáni nedávným cenovým zásahem, protože zlato je tradičně vnímáno jako zajištění proti inflaci.
  • Proč jsou další kroky ECB důležité pro ČNB a korunu?
    Tento týden bude hlavní událostí čtvrteční jednání ECB. Neočekáváme, že proběhne nějaká změna v oficiální komunikaci bankovní rady. Potvrdí stávající nastavení centrální banky dále uvolňovat měnové podmínky v ekonomice. Nicméně je jisté, že velkým tématem bude očekávaný konec kvantitativního uvolňování. Od začátku tohoto roku ECB nakupuje finanční aktiva polovičním tempem ve srovnání s původním nastavením. Kvantitativní uvolňování však už trvá více než tři roky, během kterých centrální banka téměř vysála celý trh státních dluhopisů. Jen německých státních dluhopisů zbývá podle odhadů na trhu pouze 10 %. Ekonomika eurozóny vykazuje nejsilnější růst za posledních deset let, trh práce stále posiluje a inflace se zvedá ze dna.
  • Proč jsou dnes ženy vzdělanější než muži? I kvůli vynálezu antikoncepční pilulky
    Když Margaret Sangerová, zapálená feministka, někdejší vydavatelka časopisu Woman Rebel, poskytla v padesátých letech 150 tisíc dolarů doktoru Gregory Pincusovi, jistě netušila, jak důležité právě tyto peníze budou pro životní osudy všech dalších pokolení. Pincusův výzkum totiž vedl k objevu ústně podávané antikoncepční pilulky. A začaly se dít věci.
  • Proč klesá cena ropy, díky inflaci libra posílila; analýza GBP/NZD, GBP/AUD
    Cena ropy včera zlevnila poté, co japonská ekonomika, třetí největší spotřebitel ropy na světě, zaznamenala ve druhém čtvrtletí pokles hrubého...
  • Proč končí Bohemia Energy? Kdo je na řadě další a kdy? O kolik ještě zdraží lidem plyn a elektřina? Odpoví Pavel Tykač, majitel Sev.en Energy, 8. nejbohatší Čech
    Proč končí Bohemia Energy? Kdo je na řadě další a kdy? O kolik ještě zdraží lidem plyn a elektřina? Kdy skončí energetická krize? Pavel Tykač, většinový majitel Sev.en Energy a 8. nejbohatší Čech dle Forbesu odpoví dnes v pořadu TV Nova / TN LIVE „Naše Česko“.
  • Proč koruna neposiluje víc, když má proto euru rekordní náskok v úročení? Aneb Holubovy vrásky z holubic
    V minulém týdnu se nůžky mezi klíčovým úrokem na koruně a na euru rozevřely do největší šíře v celé historii eurozóny, psané od roku 1999. Po zvýšení základní sazby České národní banky (tedy čtrnáctidenní repo sazby) na rovných sedm procent se totiž rozdíl mezi touto sazbou a depozitní sazbou Evropské centrální banky zvýšil na 7,5 procentního bodu. Překonal tak dosavadní rekord, 6,75 procentního bodu, ze začátku roku 1999. Rekordní za celé období od začátku toku 1999 je nyní také rozdíl mezi základní sazbou ČNB a další z klíčových sazeb ECB, tedy sazbou pro hlavní refinanční operace. Tento rozdíl činí rovných sedm procent.
  • Proč letošek ještě nebude vhodný časem k nákupu investiční nemovitosti
    V Německu nyní poprvé od roku 2009 ceny rezidenčních nemovitostí klesají. Ve Švédsku dochází ke splasknutí pandemické realitní bubliny, neboť předlužené domácnosti jsou lapeny v pasti náhle zvýšených úroků. Centrální banky na celém Západě se samy lapily do pasti své závadné měnové politiky posledních více než deseti let. Vyťukávaly do klávesnic svých počítačů miliardy a biliony dolarů, eur i korun, za něž v zajetí pomýlených teorií skupovaly devizy, vládní dluh či další cenné papíry. Pumpovaly tím do mezibankovního systému nové peníze, které umožnily stlačit úrok třeba i na hypotékách. 
  • Proč má Amazon bilionovou hodnotu a co to vypovídá o firmě a trhu?
    Využijme titulku o bilionové hodnotě firmy Amazon k uvedení několika zajímavých faktů a spíše k širšímu zamyšlení ohledně akciových trhů. Před Amazonem se bilionové valuace povedlo dosáhnout jen dvěma veřejně obchodovatelným firmám a pravděpodobně jedné soukromé společnosti. Historicky prvním americkým titulem s bilionovou hodnotou se stala ikonická společnost Apple, která tuto metu poprvé pokořila 2. srpna 2018. Amazon pokořil tuto magickou metu na pár okamžiků 4. září 2018. V roce 2007 tuto hranici na chvíli překonala i čínská ropná společnost PetroChina po vydání akcií formou IPO. Velmi záhy po “ikarovském” růstu o cca 500 procent na hodnotu přes onen bilion dolarů však přišla o většinu své hodnoty během nechvalně známého roku 2008. Dalším gigantem, o kterém se často mluví, je soukromá (respektive státní) společnost Saudi Aramco, tedy těžař a zpracovatel ropy. Odhad tržní hodnoty této neveřejně obchodované společnosti sahá až ke dvěma bilionům dolarů.
  • Proč má dnešní rozhodnutí OPEC+ pro ropu pouze malý význam?
    OPEC+ rozhodne o osudu dohody o omezení produkce na zasedání 3.-4. srpna. Aktuální úrovně produkce (na srpen) jsou v souladu s referenčními hodnotami, což znamená, že dohoda omezuje nabídku.
  • Proč má zlato rádo nízké úrokové sazby?
    Přestože se zlato v posledních seancích dostalo do stínu stříbra, jeho výkon v posledních měsících mnohé překvapil. Pr...
  • Proč měsíční uzavření bitcoinu nad 23 000 dolarů naznačuje další impuls pro býky?
    Bitcoin se s blížícím se koncem měsíce nadále držel nad úrovní 23 000 USD. Největší kryptoměna v odvětví podle tržní kapitalizace může mít v ukazateli 50měsíčního klouzavého průměru další signál pokračování k dobytí nových ročních maxim.
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
Dukascopy new