Pátek 29. březen 2024 14:35
reklama
Purple trading AI
reklama
Dukascopy new
reklama
Swissquote Bank
reklama
CapXmaster srovnani

Zlá analýza krízy – zlé riešenie

12.12.2011 09:19  Autor: TRIM Broker  Sekce: Burzovní zpravodajství  Tisk

Summit európskych politikov sa skončil, no ako to býva v Európe zvykom, po „dohode“ sa ešte len začína ťažká práca v skoordinovaní toho, na čom sa politici dohodli. Aktuálne naráža dohoda na niekoľko problémov.

Londýn je osamotený

Prvým je, že politici sa dohodli na nových pravidlách na úrovni eurozóny, no preferovali rozšírenie na celú európsku úniu. To sa ale nepáči Veľkej Británii, ktorá sa nechce vzdať svojej fiškálnej suverenity a to aj napriek tomu, že je jedinou rebelujúcou krajinou. Už aj tak napäté vzťahy medzi Londýnom a Parížom sú teraz pod bodom mrazu. Preto sa začína hovoriť o tom, či by náhodou nebolo lepšie, aby UK radšej EU opustilo, nakoľko na výnimku nemá byť v novej dohode miesto. Preto bude schvaľovanie tvrdších fiškálnych opatrní ešte veľký problém.

Bundesbanka: áno aj nie

Podobne je problémom aj pomoc, ktorú by jednotlivé krajiny mali poskytnúť MMF formou bilaterálnych pôžičiek. Tieto pôžičky musia schváliť jednotlivé členské krajiny. Situácia sa opäť komplikuje v Nemecku, kde síce Bundesbanka nie je proti bilaterálnym pôžičkám MMF a dokonca nevylučuje ani navŕšenie participácie Nemecka na tomto mechanizme, no rada by počula názor parlamentu. Centrálna banka ale rázne varovala predtým, aby boli tieto zdroje použité na nejaké nové skryté financovanie krajín eurozóny. Zdroje totiž môžu byť použité len na normálne fungovanie MMF. Slovami Domberta, člena rady Bundesbanky: „Peniaze nesmú prejsť do nejakého špeciálneho fondu, kde by boli použité exkluzívne pre Európu.“ To znamená, že pomoc zo strany MMF stále nie je jednoznačná.

Minimálny optimizmus

Piatková reakcia finančných trhov nenaznačovala, že vývoj je takto komplikovaný a akciové trhy slušne rástli, podobne aj euro. No v porovnaní s poslednými „definitívnymi“ summitmi bol rast eura slabý. Kým po dohode z 21. júla pár posilnil o 210 bodov a po dohode z 27. októbra dokonca o 280 bodov, predstavovala piatková rely, meraná dennou zmenu páru, len 45 bodov. Istý podiel nad týmto ziskom majú aj správy, že Čína plánuje vytvoriť dva nové fondy určené na správu devízových rezerv, z ktorých by jeden investoval aj v Európe.

Pred silnejším optimizmom bránila možnosť, že kvôli stále komplexnej politike v eurozóne nakoniec ratingová agentúra S&P zníži rating „trojáčkovým“ krajinám únie. Agentúra Moodys zas cez víkend povedala, že výhľad rating krajín eurozóny ostáva bez jednoznačných krokov negatívny. Nakoľko politici už svoj kapitál na aktuálne kolo summitovania vyčerpali, je otázne, s čím novým by mohli prísť, aby situáciu zachránili. 

Zlá analýza krízy – zlé riešenie

Politici, prioritne Nemecko, sa stále zameriavajú len na fiškálne deficity jednotlivých krajín, no popri tom zabúdajú na to, že aktuálna kríza je kríza nerovnováh bežného účtu platobnej bilancie a nie fiškálnymi deficitmi. Tok tovarov a služieb následne podporoval aj tok kapitálu, ktorý dovolil úverový boom v jednotlivých krajinách. Keď sa ale tento tok kapitálu zastavil, spôsobil obrovský šok v kapitálovo deficitných krajinách. Eurozóna má dostatok kapitálu, aby svoju krízu riešila sama, no bez dôvery to jednoducho nejde. Ak španielska firma neverí tomu, že o pár rokov/mesiacov/a možno dní, budú je eurá v španielskej banke mať rovnakú hodnotu ako tie v nejakej nemeckej banke, dôvera sa asi ťažko vráti. Stále viac a viac firiem (a podľa trhových šumov už aj centrálnych bánk a vlád) sa pripravuje na rozpad eurozóny. To žiaľ nie je jednoduchý proces a ako tvrdí Mark Cliffe z banky ING: „Eurozóna nie je dokonalou menovou úniou. Nie je to omeleta, z ktorej sa dá naspäť vyrobiť 17 vajíčok.“ Ešte tvrdšie vývoj sumarizuje známy pesimista Ambrose Evans-Pritchard, ktorý píše, že otázkou aktuálne je, či preferujeme v eurozóne „hororový koniec alebo nekonečný horor.“ Dúfajme, že politici vedia, čo všetko je v stávke a nakoniec sa rozhodnú správne.

Peniaze a „confidence trick“

Kým sa tak stane, prebieha nielen v eurozóne proces monetárnej kontrakcie. Celý proces tvorby peňazí veľmi pekne zosumarizoval Zoltan Pozsar pre Financial Times, kde napísal, že bankovníctvo je jeden veľký, šikovný a prepracovaný predajný trik založený na dôvere (confidence trick). Na jednej strane považujeme za peniaze bankovky, ktoré sú jediným právne platným platidlom za všetky dlhy, súkromné ale aj verejné. Tieto peniaze sú pohľadávkou suveréna (štát resp. centrálna banka). Na druhej strane máme depozity v bankách, ktoré sú rovnocenné s bankovkami a teda tiež plnia úlohu peňazí. Nie sú ale pohľadávkou štátu, ale banky. Ak verejnosť vie, že môže dostať bankovky za vklady, nebude ich pýtať naspäť a bankovníctvo funguje tak, ako má. Inými slovami, genialita bankového systému spočíva v tom, že banky dokážu transformovať aktíva a pasíva tak, že držia aktíva, ktoré sú rizikovejšie, s dlhšou dobou splatnosti a menšou likviditou, než ich pasíva. Ak sa ale dôvera stratí, začína run na banky, kedy vkladatelia začnú požadovať za vklady bankovky, no tých v systéme nie je dosť a prichádza kolaps bankového systému. Tento proces je dobre známy a tak poďme trochu ďalej.

Deštrukcia pseudo-peňazí

Takáto situácia sa napríklad stala na začiatku úverovej krízy, kedy začal kolabovať zdroj pseudo-peňazí a to US realitný sektor. Hedge fondy zistili, že cenné papiere založené hypotékami, aj keď majú rating AAA, nie sú to isté, ako 100 dolárové bankovky. Tento proces pokračoval, kedy veľkí investori začali zo svojich bilancií „vyhadzovať“ to, čo nepripomínalo peniaze: sekuritozované subprime hypotéky, junk korporátne dlhopisy, credit-default swapy, atď. Tieto inštrumenty zrazu prestali plniť úlohu peňazí a nastal predaj týchto aktív za akúkoľvek cenu, ktorá bola dostupná.

Problémom sa stalo aj to, že neexistoval dostatok bankoviek resp. bezpečných US dlhopisov, do ktorý by bolo možné uložiť získané zdroje. Bloggerka Stoneleigh opisuje tento proces ako hru s tancujúcimi stoličkami, kde si ale sadnúť môže len každý stý hráč. Tento proces sa intervenciami centrálnych bánk v roku 2009 podarilo zastaviť, no aktuálne vidíme jeho pokračovanie v eurozóne. Časť pôžičiek, ktorá bola poskytnutá v krajinách PIIGS resp. priamo im sa stratila a banky prestali požičiavať. Nastáva deflácie a nie hyperinflácia, ako sa mnohí domnievajú. 

Podstatu problému je strata ekvivalentu peňazí v inštrumentoch, ktoré boli pôvodne považované za bezrizikové. Peniaze sa strácajú, čím vzniká deflácia. Dopyt po dolári zo strany európskych bánk nie je náhoda. Podobne ani vysoké úložky komerčných bánk u ECB. Ak ale peniaze prestávajú obiehať, znamená to pre aktuálnu ekonomiku obrovský problém. Globálny ekonomický motor totiž potrebuje olej v podobe peňazí. Ak tie nebudú, motor prestane pracovať.

Výhľad na dnes

Medzitým ale pravdepodobne bude nasledovať zníženie ratingu Francúzska, na ktoré sa už krajina podľa článku v denníku Guadrian pripravuje. Ak k tomu pridáme stále neistú situáciu v bankovom sektore (naďalej sa špekuluje o možnosti ďalšej záchrany banky Commerzbank) a stále komplikované rokovania politikov (Írsko sa chce vzhľadom na ekonomické vzťahy postaviť za Britániu; Fínsko odmieta akúkoľvek zmenu hlasovania z väčšinového; Nemecko vidí eurobondy až úplne na konci cesty integrácie), nie je výhľad na euro príliš pozitívny.

Optimizmus zo stretnutia politikov a jeho záverov bol len veľmi slabý a aj keď je nová palebná sila na záchranu eurozóny značná (kombinácia EFSF, ESM a zdrojov MMF), je stále väčšina tohto kapitálu stále len v rovine rokovaní.

Dnes neočakávame z eurozóny žiadne dôležité makrodáta a trh preto bude sledovať prioritne aukcie ročných dlhopisov Talianskom v objeme 7 mld. eur a pokladničné poukážky dnes bude predávať Francúzsko v objeme 6,5 mld. eur. Aukcie budú prvým testom toho, ako dlhopisoví obchodníci berú závery z minulotýždňového summitu. Zatiaľ je výhľad na trh medvedí, nakoľko summit nič prelomové a hlavne jednoznačné nepriniesol.

Eurodolár stále vytvára nižšie minimá ako aj maximá, čo hovorí v prospech pokračovania poklesu smerom k suportnému pásmu 1,3280/60 a následne smerom k novembrový minimám na 1,3210/00. Rezistencia na 1,3370/90.

EURUSD

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • Zklame Fed finanční trhy?
    Od prosincového zasedání jsme svědky výrazné změny názoru na výhled amerických úrokových sazeb. Zatímco Fed stále počítá s dvojitým zvýšením letos a stejným růstem v roce 2020, názor trhu je výrazně odlišný. Na základě ocenění úrokových futures trh totiž nyní nepočítá s žádným zvýšením sazeb během letošního roku a na příští rok dokonce existuje malá (14 %) šance, že bychom se mohli dočkat jejich snížení. Takto negativní konsenzus by do jisté míry mohl omezovat oslabování amerického dolaru. Problémem USD je ale stále jeho relativní nadhodnocení ve srovnání s jeho historickými úrovněmi.
  • Zklidnění na energiích i možný spor s Čínou
    Evropské akcie se z mírného záporu dokázaly přehoupnout do plusu a o to samé se snaží americké futures. Příznivou zprávou je určitě dohoda mezi USA a EU na dodávkách zkapalněného plynu, o které se spekulovalo už včera. Pro trhy pozitivní je i výsledek summitu EU, ze kterého sice vyšlo varování Rusku, ale fakticky se členské země nedohodly na žádných dalších podstatných sankcích. Plyn i ropa následně lehce klesají, což zmenšuje obavy z dalšího zrychlení inflace.
  • Zklidnění trhů dává Fedu šanci zvýšit sazby
    Včerejší obchodování přineslo na trhy úlevu, ze které profitovala riziková aktiva včetně bankovních titulů. Kombinace rychlého zásahu amerických regulátorů a nucené fúze Credit Suisse a UBS tak alespoň prozatím pomohla zastavit eskalaci finančního napětí. To je zásadní zpráva i pro Fed, který se bude na dnešním zasedání rozhodovat, zda zvýšit úrokové sazby nebo je ponechat beze změny. Ještě před propuknutím aktuálních finančních turbulencí se zdálo nejpravděpodobnější, že Fed znovu akceleruje tempo zvyšování úrokových sazeb na 50bps. Takto razantní zpřísnění měnové politiky je však dnes – navzdory stále silným (jádrovým) inflačním tlakům – ze hry.
  • Zkouška vakcíny Johnson & Johnson Covid-19 byla zastavena
    Společnost Johnson & Johnson, farmaceutický a spotřebitelský gigant, oznámila, že dočasně zastavuje svůj pokus s vakcínami Covid-19 poté, co se u účastníka vyvinula nevysvětlitelná nemoc. Globální akciové trhy propadly novinkám, protože je to již podruhé, co přední účastník vakcíny proti koronavirům pozastavil zkušební verzi.
  • Zkrachovala jednání kartelu OPEC a jeho spojenců v čele s Ruskem. Benzín v ČR může ještě během léta zdražit až o čtyři koruny za litr, na 37 korun
    Cena ropy Brent dnes odpoledne středoevropského času poprvé od října 2018 překročila hranici 77 dolarů za barel a vcelku rychle může pokořit dokonce i metu 90 dolarů za barel. Tak drahý byl barel Brentu naposledy v roce 2014. Pokud by ropa skutečně zdražila trvaleji až tak výrazně, cena benzínu v ČR se přiblíží úrovni 37 korun za litr. Litr nafty by pak vyšel až na 35 korun. To znamená, že jak řidiči benzínových vozů, tak řidiči dieselů by platili o zhruba čtyři koruny na litr více než teď. Benzín Natural 95 teď stojí průměrně bez jednoho haléře 33 korun za litr, takže je už teď nejdražší za takřka dva roky, nafta stojí bez devíti haléřů 31 korun za litr.
  • Zkrotil Fiala českou inflaci? Ne, mnohem spíše Rusnok
    Kdo má hlavní zásluhu na snížení tuzemské inflace pod úroveň deseti procent, tedy na nejnižší hodnotu od roku 2021? Pokud už bychom museli ukázat na jednu osobu jako symbol, byl by krotitelem inflace nejspíše Jiří Rusnok, do poloviny loňského rok guvernér České národní banky.
  • „Zkrotili jsme Babišovu drahotu,“ bude moci být jedno z hesel vládních stran před dalšími sněmovními volbami. Inflace do termínu jejich konání totiž dramaticky klesne
    Inflace v Česku je neústupnější, než se čekalo. Přesto už v příštím roce opravdu výrazně klesne. To si vládní pětikoalice před dalšími sněmovními volbami přičte nepochybně jako svoji zásluhu. „Zkrotili jsme Babišovu drahotu,“ může znít jedno z jejích hesel. Zároveň část pětikoalice využije nynější dění k zesílení volání po rychlém přijetí eura. Bude to ale odůvodněné?
  • Z kryptofondu vytvořeného pro pomoc Ukrajině v hodnotě 54 milionů dolarů se nakupují vesty, dalekohledy a UAV 
    Ukrajinský vládní úředník sdělil, že kryptodary na pomoc Ukrajině sehrály významnou roli. Kryptofondy v hodnotě 54 milionů dolarů byly darovány prostřednictvím Aid For Ukraine, zaměřených na podporu vojenského úsilí země proti Rusku, prozradil ukrajinský místopředseda vlády.
  • Zkušení investoři právě teď masivně nakupují akcie. „Na ulicích teče krev“, takže míní, že je nejlepší čas k výhodné investici
    Nejlepší doba k nákupu akcií je tehdy, „když na ulicích teče krev“, zní starý poznatek. Nemusí to nutně být doslova. I obrazně. Zkrátka v makroekonomicky či sociálně těžkých časech. Zkušení investoři v USA si to berou k srdci. I když se země letos potýká s nejvyšší inflací za 40 let, v červenci závratným tempem navýšili své akciové investice. Vyplývá to z analýzy chování takzvaných „chytrých peněz“, tedy právě investičních profesionálů, kteří spravují peníze bank, velkých fondů, státních fondů či zámožných rodin a byznysmenů.
  • Zkušení investoři se nyní poohlížejí po jiných trzích
    Na konci letošního roku většina investorů reviduje svá portfolia kvůli rostoucí inflaci. Schéma 60/40 může své přívržence zklamat, a tak se nyní oči celého akciového světa upírají k blue chips v USA. Zkušení obchodníci se však nyní poohlížejí po jiných trzích.
  • Zlá správa pre AUD: Ceny železa kolabujú.
    Cena železnej rudy včera skolabovala. Benchmark na 62%-nú železnú rudu klesol o viac ako 8,4%, čo predstavuje najvyšší pokles za posledný rok a pol. Aktuálne je jej cena najnižšia od júla. Za týždeň dokonca padla o viac ako 15%. Ďalšie, menej používané benchmarky (s odlišným obsahom železnej rudy), taktiež skolabovali.
  • Zlatá horečka na akciovém trhu pravděpodobně pomalu končí
    V jaké fázi cyklu se na finančních trzích právě teď nacházíme? Leckdo možná intuitivně tuší, že v pozdní a já souhlasím. Pod pojmem pozdní si přitom představuji situaci, kdy jsou aktiva oceněná více než štědře a celková averze k riziku je mezi obchodníky poměrně nízká. Investoři již nevyhledávají bezpečí, ale především výnos a při snaze o jeho maximalizaci ve svém portfoliu často upřednostňují podstatně rizikovější instrumenty, jako akcie a high yield (junk) bondy. Cullen Roche ve svém posledním blogu zveřejnil zajímavý graf, jenž tuto tezi potvrzuje. Jedná se o relativní zastoupení jednotlivých aktiv v globálním investičním portfoliu, které vypadá následovně.
  • Zlatá horečka ztrácí na síle
    „Cena zlata se propadla na svou červencovou úroveň. Od svého srpnového vrcholu již cena zlata vyklesala o více než 200 dolarů za troyskou unci. Druhá vlna pandemie však může cenu zlata opět dostat na historická maxima,“ říká hlavní ekonom BHS Štěpán Křeček.
  • Zlatá horúčka
    Cena zlata minulý týždeň testovala najvyššie úrovne v tomto roku. Za nárastom ceny zlata stála najmä nervozita na finančných trhoch. Obchodný konflikt medzi USA a Čínou sa prehlbuje, prezident Trump sa vyjadril, že pokiaľ čínsky prezident Xi Jinping s ním odmietne stretnutie na summite G-20, USA pristúpia k zvýšeniu ciel na dovoz tovarov z Číny. Americké clá na dovoz tovarov z Číny si už teraz vyberajú svoju daň. Čínska priemyselná produkcia zaznamenala najpomalší rast za posledných 17 rokov na úrovni 5%.
  • Zlatá koruna 2018: FinTech poprvé ve Zlaté koruně! 16. ročník soutěže finančních produktů přinesl hned několik novinek
    Největší a nejznámější soutěž finančních produktů v České republice se letos rozrostla o novou kategorii. Kromě tradičních finančních produktů tak byly vůbec poprvé hodnoceny české fintech projekty. Digitalizace a inovací se však nebojí ani zavedené finanční společnosti. Projevilo se to na výsledcích hned v několika kategoriích. Záštitu nad celým projektem převzalo již tradičně ministerstvo financí pod vedením ministryně v demisi Aleny Schillerové a guvernér ČNB Jiří Rusnok.
  • Zlaťáky.cz: Do Česka se v uplynulém roce dovezlo 9,4 tun zlata, nejvíce za 11 let
    V roce 2022 se do České republiky dovezlo 9,4 tuny zlata, což je o 352 kilogramů více než v roce 2021 a nejvíce za posledních 11 let. Hodnota dovezeného zlata dosáhla 12,2 miliardy korun, což je dokonce nejvíce od roku 1999, odkdy jsou k dispozici ucelená data. Nejvíce zlata se do Česka dovezlo v březnu, tedy bezprostředně po vypuknutí války na Ukrajině, konkrétně 1 788 kilogramů. Nejméně naopak na podzim, kdy se cena zlata dostala na 2,5letá minima. Například v říjnu se tak do Česka dovezlo pouze 399 kilogramů žlutého kovu. Vyplývá to z předběžných dat Českého statistického úřadu a výpočtů společnosti Zlaťáky.cz.
  • Zlaté časy opäť prídu
    Ďalšie referendum, ďalší brutálny pohyb. Prvotný nočný výpredaj eura po výsledkoch talianskeho referenda na svoje dva a polročné minimá skončil presne v minúte, keď Renzi oznámil svoju rezignáciu. Odvtedy sme videli rast eura ako aj akcií. Euro dokonca prelomilo silnú rezistenciu a obchoduje sa nad 1,07. Je dnešný pohyb znamením konca silného dolára? A do kedy môžu ešte akcie rásť? Je lepšia alternatíva?
  • „Zlaté ETF“ dosahují rekordního nárůstu přílivu peněz od finanční krize
    Zlato známe jako bezpečný přístav, v nejistých dobách, anebo v čase ekonomické recese se postupně stává středobodem zájmu. Investoři se v posledních měsících přichylují k tomuto drahému kovu čím dál víc.
  • Zlaté odvětví ohrožují slabé kusy. Na stole je mlha nákladů a pád produkce
    Zlato narazilo na těžební náklady a odvětví se zde hroutí, slýcháme od dubna, kdy kov vkročil do výběhu medvě...
  • Zlaté rezervy v USA
    Zlaté rezervy v USA zůstaly ve druhém čtvrtletí roku 2017 nezměněny na 8133,46 tunách, stejně jako tomu bylo v prvních čtvrtletí roku 2017. Zlaté rezervy v USA od roku 2000 do roku 2017 činily 8135,38 tun, přičemž ve třetím čtvrtletí roku 2001 dosáhly maxima 8149,05 tun a ve třetím čtvrtletí roku 2005 dosáhly poprvé rekordního minima 8133,46 tun.
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
Fintokei ProTrader